伦敦鲸再现市场

在伦敦鲸巨亏事件爆发以后，我们都知道了，摩根大通通过其伦敦首席投资办公室(CIO)进入投资级和高收益市场，对冲过剩存款的风险??但这种被摩根大通称为风险对冲的活动已经给摩根大通造成了数十亿美元的亏损。而如下图所示，摩根大通的过剩存款规模仍在不断放大(总存款-总贷款)，规模已经超过了4000亿美元，看来摩根大通的“对冲”压力越来越大了。

(蓝色代表贷款规模;红色代表存款规模;黑线代表过剩存款规模)

推荐阅读

家庭月入1.5万如何理财？

• 绩优投资总监把脉后市
• TMT行业成基金二季度配置重点
• 基金押注成长概念 抱团创业板牛股

据财富杂志报道，现在摩根大通CIO选择进入CLO市场“对冲”风险了：

据几位了解交易的人士消息，摩根大通的伦敦首席投资办公室(CIO)虽然去年因为投注信贷衍生品而造成了超过60亿美元的亏损，但现在CIO就在签订购买大批CLOs证券的协议，CLOs是结构性债券??由向低于投资级别企业投放的贷款组合支持的。

Dechert律师事务所专注CLOs的律师John Timperio表示，他正在忙于两笔交易??摩根大通预期在这些交易中购买大批的CLOs证券。一笔交易是中型企业的贷款，这些贷款风险更大，但收益也更高。在另一笔交易中，摩根大通计划购买CLO中几乎全部最高评级的部分。Timperio表示：“这是一笔相当大的交易。摩根大通回到了这个市场。”

CLOs市场复苏最令人惊讶的事情可能是，这次成为这些打包的高风险银行贷款的最大买家就是银行自己。摩根大通比任何竞争对手持有更多CLOs证券。在过去两年，摩根大通的CLOs持仓已经翻倍至270亿美元(今年一季度末的数据，这是摩根大通最后一次披露其持仓)。根据摩根大通的文件，CLOs证券是由摩根大通的CIO购买的，也就是伦敦鲸曾工作的部门。三位人士已经确认，摩根大通已经把其管理CLOs投资组合的权责转移离开了伦敦的办公室。CIO是摩根大通投资其过剩储备的部门，在前任主管Ina Drew领导下曾造成数十亿美元的损失，在巨亏披露以后，Ina Drew已经离职，现在的主管是Craig Delany。在造成巨亏以后，摩根大通减缓了CLO证券的购买速度。但看起来，摩根大通正在再次加速这些证券的购买。

所有了解CLO市场的人士，包括很多银行家，都表示银行不断购买CLOs证券的原因和监管有关。金融改革声称要杜绝监管套利??也就是银行能够把一种资产换成另一种类似的资产，实现增加杠杆的目的(一般会增加风险)。

但之前CLO市场并没有发生类似的情况。在美联储7月初通过的新资本规则下，企业贷款的风险权重是100%。而银行在最近交易中一般会购买的CLOs证券的AAA部分，这部分资产只有20%的风险权重。这意味着在相同的资本规模下，与直接投资CLOs潜在的高收益贷款相比，银行可以投资五倍的CLOs证券。新增的资金来源于借贷，这将增加银行的杠杆水平。

换句话说，用CLO从新打包的风险，能使银行的杠杆放大五倍!