手游繁荣催生泡沫 私募冠军建议要回避高估值品种

手机游戏成为今年市场上的一大热点，有上千家公司和团队在做手游，每个季度有数百款产品发布，更有大量资本涌进游戏市场，二级市场上则催生了涨幅近3倍的掌趣科技(300315)，也将中青宝(300052)的估值抬升至300倍。日前，证券时报记者采访了手游业内人士张杨、易观国际手游分析师薛永峰和成功投资掌趣科技的上半年私募业绩冠军创势翔研究总监钟志锋，对手游产业的现状、目前A股公司的现状及发展展开探讨。

A股公司缺乏代表性

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证券时报记者：怎么看待手游研发、发行和平台间的关系?目前在A股上市的公司在整个产业链中的代表性如何?

张杨：开发商自然是要不断创新，做更好的产品，渠道和平台的竞争也日趋激烈，资本都会涌向有高额回报的地方。过去1年里，至少出现了30家发行商，渠道商也不少。手游开发者聚集，说明这个市场有钱可赚，并且赚钱的门槛相对较低。

开发、发行、平台之间，当然是合作才能利益最大化，但也肯定会有博弈。在国内，研发的利润相对多一些。海外的渠道发行费用很贵，平台投入大，所以研发利润占比略低。

薛永峰：从研发商来看，目前A股只有掌趣科技，虽然近期有多项并购，但除了华谊兄弟并购的银汉科技外，其余很多是客户端游戏或者网页游戏。

发行商主要是通过独家代理海外游戏在国内推广，是在研发商和平台之间的一个中间环节，盈利模式通常是一次性付费购买研发商版权或者对盈利收入进行分成。发行商诞生的背景是研发商规模小，数量多，没有能力做全渠道和平台的发行。目前，发行商也没有在A股上市，有一家集中发行业务的中国手游(CMGE)在纳斯达克上市。

从手游平台来看，360、91等渠道平台的集中度已经很高，前5家能占到60%~70%的份额。各家各有侧重，有的侧重应用商店，有的侧重移动浏览器。目前来看，腾讯的微信是一个值得期待的平台。平台商基本在海外上市，如360在纽交所、91被百度收购，相当于在纳斯达克。现在A股的公司基本上在手机游戏里面都没代表性。

钟志锋：我们调研手游公司，会看它的游戏的排名，另外，观察每天的客户数。这些都有实实在在的数据，会从侧面反映它的财务状况。总体看，上市的手游公司在游戏行业的排名不是很靠前，而像腾讯、网易这样的大公司并没有在A股上市。

国产手游处爆发初期

证券时报记者：与海外市场相比，国内手游处在哪个发展阶段?

张杨：中国人太多了，程序员也太多了，国内的游戏出口在近两年飞速发展。虽然在早期我们的草根程序员很难理解欧美国家的高富帅脑子里在想什么，愿意为什么东西付费，但是经过时间的沉淀，国产游戏产品已经迈出国门，比如《时空猎人》，欧美及东南亚版马上就要上线了。

在发行方面，国内页游的发展模式给手机游戏做了很好的积累，所以国内手机游戏的渠道铺设才会这么快。海外也是一样，很多公司用原有的页游的合作渠道来扩张手游业务，发展非常快。

薛永峰：国内智能手机、移动互联网的发展，比欧美和日韩晚一些，现在处于爆发初期从2012年下半年开始到今年年初，整个移动游戏市场的快速发展仅仅是一年的时间。欧美市场比我们早一至两年，日本市场则更早，从2008、2009年就开始有大规模的增长，因此，才能诞生市值过百亿美元、股价一年暴涨60倍的移动游戏公司Gung-Ho。

明年或面临低潮

证券时报记者：国内手游的高速成长期还有多久?怎么看待二级市场的疯狂炒作?

张杨：手游现在的确有点热，是不是“过热”就不好说，毕竟大家的生活习惯都在发生改变，智能手机越来越便宜，你在家里躺着玩手机的时间肯定多过在电脑旁边坐着玩鼠标的时间。生活习惯在改变，它可能带来的市场前景更可观。不管怎样，专注于做精品才是研发公司的出路。

薛永峰：2013年是手游市场的繁荣年，而且繁荣当中伴随着泡沫。市场规模肯定是越来越大，但2014年可能会有一波低潮期，就是盘整期，很多小的团队和开发商将被淘汰，资本也会退出，市场相对来说可能会低迷一些。经过这波低潮之后，大家可能会探索出新的模式，继续推动这个行业向前发展。整体来说，手游产业还是比较值得期待的。

至于二级市场的炒作，一是因为大家觉得这个产业比较有前途，二是因为A股市场的手游公司比较少，大家还是只能追捧那么两家。像中青宝被炒到300倍的估值，基本上和手游业务不沾边。市场炒作它，因为它是一家游戏公司，虽然现在没有手游产品，但以后可以有。现在，只要有“手游”两个字，就会在A股有很好的反响。

钟志锋：一些手游概念股的估值已经很高了，很大一部分就是炒作概念，公司具体的成长性或者业绩应该没这么快体现出来。泡沫终有破灭的时候，所以，我并不建议普通投资者现在买入。