为何著名的价值投资者如今都青睐手持现金？

By Joshua M Brown

有一位世界著名的对冲基金经理从2007年起就停止购买股票，而是开始囤积越来越多的现金。他当时并没有预计到，金融危机或者信贷紧缩会导致接下来两年中标普指数暴跌60%，他这样做的理由很简单??找不到足够的符合自己价值参数的股票。

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但这并不重要，这样做的效果与他正确预测到熊市到来的结果是一样的，如果一个投资者准确预测到了雷曼兄弟破产、AIG被迫接受救助等等危机，达到的效果也跟他一样，都是避免了损失。相比于其他对冲基金经理，他的事迹让他看上去像个英雄。

目前阶段，我可以说美国股市中最糟糕的就是：价值投资经理们都在拼命找到便宜的股票。主要侧重小盘股的Russell 2000指数卖出价格相当于明年利润的20倍，这种乘数太大，只有增长预期真正开始飞速蔓延才能合乎情理。

与此同时，许多著名的价值投资经理都在节省现金，要么是因为他们找不到有兴趣的价值，要么就是因为他们预测会有更好的机会在前方等着他们。

而最近彭博也报道，这种现象已经开始形成了一种趋势：

资产规模11亿美元的Weitz价值基金和9.8亿美元的Weitz合伙人价值基金，各自有现金储备占比30%。而规模为106亿美元的Yazktman Focused基金中的现金占比也从一年前的14%上升至19%。规模为13亿美元的Westwood Income Opportunity基金中现金占比为16%，是今年初水平的两倍多。而89亿美元的 IVA Worldwide基金中的现金占比高达28%，较一年前增加了10%。另外，5.08亿美元的 GoodHaven基金中的现金占比为33%，比一年前增加了19%。

据晨星统计，美国股票基金中，平均的现金占比水平都不足5%。所以上述这些基金的确算得上是逆主流而行之的投资策略。

现在并没有什么大的宏观经济问题推动这些对冲基金经理囤积现金。只是经理们在削减股票持仓的时候会有一些投资规则。据Leuthold集团报告，大盘股价值股票的价格-盈利比率中位数要比其长期历史水平高出13-25%;大盘股增长型股票交易要比历史平均水平低8-10%。

IVA Worldwide基金经理Charles de Vaulx表示，“股票价格上涨至我们所认为其价值应该在的水平，我们从中获利之后就找不到足够的价格受压股票来重新部署现金了。”

现在的状况与2007年金融危机之前时的状况有许多不同，但是目前的估值状况非常明了。现在的股价并不便宜，我们要么会从一次真正的股票价格修正中获得巨大利润，要么就只能等待公司的收入急剧增长来让目前的估值更为合理。