创业板近两百亿产业资本离场 私募称后市堪忧

有人辞职归故里，有人连夜赶考场。就在创业板今年以来疯狂上涨、连创新高，众多机构投资者纷纷涌入其中时，对企业经营情况最为敏感的产业资本，却趁势减持，金额高达193亿元之巨。

欢宴

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创业板受追捧暴涨64%

截至8月15日收盘，上证综指今年以来已经累计下跌了8.56%，深证成指则累计下行了9.74%，相比之下，创业板指则累计上涨了63.94%。创业板指和大盘已出现了高达73个百分点的背离。

而从估值水平来看，截至8月15日收盘，按照整体法计算，全部A股的市盈率(T T M )为12.92倍，市净率(LF)为1.65倍。其中，沪深300的市盈率和市净率分别为9.41倍和1.41倍;相比之下，创业板的整体市盈率仍然高达52.79倍，市净率则高达3.89倍。而从个股表现来看，创业板355只个股中，有307只今年以来整体呈现上涨局面。其中，仅今年以来累计涨幅在100%以上的个股就高达42只之多，其中，中青宝(300052)、掌趣科技(300315)、上海钢联(300226)、东方财富(300059)、华谊嘉信(300071)、网宿科技(300017)、三五互联(300051)和乐视网(300104)在内的8只个股的涨幅 已 经 分 别 高 达3 1 4 . 8 6 %、294 .75%、272 .31%、250 .93%、216 .04%、213 .92%、206 .10%和200.32%。

在这场毫无预兆的创业板盛宴中，机构投资者对创业板的热情日益高涨，甚至越来越多的散户也开始投入其中。WIN D统计数据显示，截至2012年四季度末，共有122只创业板个股被公募基金重仓持有，涉及基金数目为416只/次，持股总数量达到了7 .25亿 股 ，持 股 总 市 值 则 达 到 了162.30亿元。截至2013年一季度末，共有133只创业板个股被公募基金重仓持有，涉及基金数目654只/次，持股总量达9 .06亿股，持股总市值则达到了257.40亿元。到了2013年二季度末，则共有142只创业板个股被公募基金所重仓持有，涉及基金数目934只/次，持股总数达到了15.24亿股，持股总市值则进一步增长到407.04亿元。

与此同时，中登公司最新数据则显示，2013年7月份，创业板的新增开户数量达到了13.85万户，创业板的总开户数量已达2203.39万户。当月上海交易所A股新开账户数则为18.51万户，深圳交易所A股新开账户则为17.83万户。实际上，2013年以来的前六个月，创业板新增开户数量分别达到了7.71万户、6.35万户、8.15万户、5.05万户、12.80万户、8.87万户，开户数量明显上升，显示了进场资金对创业板的浓厚兴趣。

英大证券研究所所长 李大霄 解释称，创业板今年以来大幅上涨，主要有以下原因：一方面，市场氛围整体转暖，这会在小市值的股票上首先体现出来;另一方面，从去年年底起IPO就处于暂停状态，改变了市场的供求关系，创业板股票只有355只，数量还是比较少;最后，作为减持前的时间窗口，创业板在今年上半年出现了比较多的利好消息，提升了市场炒作热情。

阴影

高管趁势套现97亿元

不过，随着创业板指数的节节高升，阴影也开始显现。其中最为引人关注的，就是创业板今年以来的产业资本减持力度大大加强，大量的企业高管在创业板指数处于高位时套现离场。

W IN D统计数据显示，按照变动截止日期计算，2013年以来，共有250家创业板上市公司发生了重要股东(大股东、董监高以及持股比例在5%以上的股东)的股权变化，其中仅有22家增持，减持则达到了228家。上述250家创业板企业的净减持金额已经达到了193 .46亿元，其中，减持金额高达197.35亿元，增持金额则仅为3.89亿元。

而从交易明细看，上述250家上市公司今年以来共计发生了1670起股权变动。其中，减持方向的就达到了1521起。在上述1521起减持行为中，来自高管(含本人及亲属)的就达到了1122起，减持金额高达97.21亿元。一位券商分析师对记者表示，产业资本，尤其是高管本人对企业经营状况最为了解，对企业未来盈利预期的把握也最为准确，出现高管大规模的减持一般会有两种情况：一是出于改善生活，另外一种可能的是，高管本人觉得公司股价已经超出实际价值。

W IN D统计数据显示，2013年以来，创业板已经发生了1500起大宗交易，成交总金额高达306 .14亿元。1500起大宗交易的平均折价率则为-5 .17%，折价率为负值(即成交价格低于当日收盘价)的交易宗数高达1282起。

从单个公司的情况来看，今年以来净减持金额规模最大的分别为碧水源(300070)、智飞生物(300122)、华谊兄弟(300027)、掌趣科技、聚飞光电(300303)、天壕节能(300332)、银邦股份(300337)、朗源股份(300175)、南都电源(300068)和三六五网(300295)，其净减持金额分别达到了9.72亿元、8.09亿元、5.77亿元、5.42亿元、5.14亿元、4.73亿元、4.70亿元、4.53亿元、3.60亿元和3.51亿元。值得注意的是，上述10只创业板股票，也均是今年以来涨幅靠前的个股。其中掌趣科技今年以来上涨294.75%，位列创业板涨幅第二;华谊兄弟今年以来涨幅183.41%，位列第9位;聚飞光电今年以来涨幅163.38%，位列第14位。也就是说，就在这些创业板股票节节高升的同时，也正在为其股东提供前所未有的套现良机。

而从减持的次数来看，位列前五位的则分别是常山制药(38次)、华力创通(300045)(35次)、新宙邦(300037)(33次)、万达信息(300168)(32次)和安科生物(300009)(30次);涉及股东人数最多的则分别是天源迪科(300047)(14人)、数码视讯(300079)(14人)、新宙邦(12人)、天壕节能(11人)和安科生物(11人)。

隐忧

机构投资者担忧后市

不过，随着创业板指屡攀高峰，尽管对于这轮无预兆的“牛市”充满了争议，但越来越多的市场参与者正在意识到创业板本轮盛宴的风险所在。

目前创业板中资金博弈生态链条的分布是：大小非、公募基金以及私募基金与个人投资者。而来自W IN D的最新一份的报告显示，作为构成创业板的资金链条之一—私募基金的基金经理们，对创业板表现出越来越大的担忧。上海鼎锋资产管理有限公司董事长 张高 说，今年二季度以来创业板的飙涨包括一大批没有业绩的公司，这里面一定有泡沫，即转型预期推动下的创业板泡沫，这是对新兴产业的预期溢价。对比美国股市，过去几十年，每隔十年都出现一波这样的浪潮，炒过纳斯达克，出现过电子狂潮，在上个世纪五十至六十年代也炒过收购兼并。中国现在就是在重复这样一个场景，一些主题在一定阶段得到市场的高度认可。投资行业有一句最危险的话，就是“这次和上次不同”，其实每次都是一样的，泡沫皆不可持续，从历史看，泡沫破灭后股价下跌超过50%的公司比比皆是。但是，其中也有少数的公司能够脱颖而出，可能比例只有不到10%，这些公司在经受了泡沫的洗礼之后会成为新蓝筹。

深圳市前海一线对冲投资企业基金经理胡志忠则表示，行情的切换已是进行时，创业板将出现的调整不会只是短期的。要知道创业板的定价有多离谱，你要离开A股站到国际的山顶上才能看得清楚。当然，创业板里面可能出现极个别的成长股，但那绝对是罕见的。

私募的担忧并非空穴来风，天量限售股解禁以及高悬头顶的IPO，都在给创业板带来不确定性。西南证券(600369)研究显示，2013年由于创业板开始迎来大量限售期为36个月的首发原股东限售股解禁，解禁市值一下子暴增至2637.03亿元，超过了前三年的总和。仅在8-9月份，创业板就将迎来474.70亿元和391.02亿元的解禁市值，这不仅是年内的第一大、第二大解禁高峰，也是创业板成立以来最大的两大解禁月份。

另一方面，证监会此前曾表示，监管部门目前正在研究修改创业板首发财务条件，拟适当放宽对创新、成长型企业的财务标准，提高创业板对企业业绩暂时波动的容忍度，这将激励更多中小企业征战创业板。而在业内人士看来，一旦IPO重新开闸甚至出现批量发行的情况，创业板股票的供求关系将彻底出现扭转。