私募抢饮国债期货的头啖汤

阔别18年后，国债期货将在9月6日重新登场。在公募基金纷纷表示暂时观望之时，一些私募基金却早已按捺不住、摩拳擦掌，期望引入国债期货以对冲风险，又可适时套利的产品。

据记者了解，目前，上海的两家固定收益类私募——“上海耀之”和“青骓投资”已经将自己的产品准备就绪，只待国债期货上市发令枪响。

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青骓投资产品设计部负责人告诉记者，他们早在2012年便已开始筹划发行与国债期货相关的产品，经过与基金、期货公司等多次洽谈，终于在今年8月14日成立“青骓1号债券对冲专项资产管理计划”。

而上海耀之与中国国际期货公司合作推出的国债期货专户产品名为“中期主动稳健-债期1号”。

记者了解到，虽然这两只产品都是针对国债期货所设计，投资目标是借助国债期货对冲风险及套利，投资策略也相差不多，均含期现套利、跨期套利、套期保值等，但从它们推出的平台等细节方面仍有差距。

上海耀之市场部负责人介绍说，为了能够赶在国债期货上市前顺利出炉，“债期1号”走的是期货资管通道，募资规模不大，是“一对一”，这只产品将侧重于期现和跨期两种无风险套利。

“青骓1号”与“债期1号”在通道上有所不同，是青骓投资联手国泰君安期货[微博]和长安基金子公司推出的一款专项资产管理计划，不仅成功规避了期货公司资管“一对一”的限制，同时还实现了可以通过基金子公司购买银行间市场的国债现货。

此外，9月4日，证监会公布了《公开募集证券投资基金投资参与国债期货交易指引》，公募基金虽然获批参与国债期货，但在投资策略上要求以套期保值为主、严格限制投机。不过，专户产品则不受限制，可根据投资需求制定具体的交易目的和投资策略。

该指引给了基金专户在国债期货市场上很大的发挥空间，多家基金公司的专户人士都表示，国债期货上市后必将对基金专户构成巨大推动力，因此，行业间也将掀起一场产品争夺战。

记者从财通基金[微博]了解到，该公司近期将推出一款投资于固定收益证券，并引入国债期货作为对冲工具的管理型产品，投资策略也包括套期保值、基差交易、跨期套利等。该产品将是财通基金的首只国债期货专户产品，也应该是业内第一只真正意义上国债期货专户。

记者了解到，该产品将实现“一对多”发行，在基金专户的平台上操作，由基金公司负责风控，投资方式除了套保、套利外，也可以投机。

“目前来看，私募要想发行国债期货相关产品，着实需要基金专户或基金子公司这条通道。”一家期货公司资管部负责人无奈地向记者表示，因为期货资管通道只能运作“一对一”产品，且为了完成募集规模，也需要基金的营销平台。

在许多业内人士看来，目前，金融市场的投资正在加速进入量化对冲和套利的时代，尤其是国债期货的重新面世，将促进量化对冲策略的应用。

“青骓1号”量化对冲是的一项主要投资策略，在国债期货套利的基础上引入量化对冲。青骓投资董事长张烨就明确告诉记者。

上海耀之的负责人也表示，用量化对冲手段来抵御利率风险不可避免。不过，在国债期货上市的初始阶段，完全量化对冲交易不太现实。目前，国债现货端95%都在银行间市场，而银行间市场多是“讨价还价”交易，实现对冲不好全部通过程序化完成。未来随着交易所市场出现越来越多的新债，以及老债也转入交易所市场，真正的量化对冲便可以实现了。