灰色地带与阳光化 民间配资吸引私募

向来活跃的温州民间资金并没有在这个金融寒冬中完全“冬眠”：民间“配资”依然吸引着各路投资客。

“温州现在有几百家配资公司，较大的公司掌管着上亿资金，有的掌管着几十亿。”温州理财行业协会常务副会长、秘书长张琼瑶告诉《第一财经日报》，保守估计，温州配资的总盘子上百亿。

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张琼瑶说，配资模式几年前就在温州盛行，一些温州配资公司已经发展到了全国，开设加盟机构，招募全国炒股、炒期高手成为客户。而这些公司的资金，基本都来自温州当地。

所谓配资，就是在证券、期货操盘者原有资金的基础上按照一定比例加入投资者资金供使用，配资公司实质是一个一头寻找操盘者，一头寻找资方的中介机构，并进行一套风险控制。操盘者和投资者将签订一份类似《账户委托合同》的文本。

“这其实是民间借贷的一个变种。”张琼瑶说。

本报记者走访当地多家配资公司获悉，投资者进行配资的资金固定收益约为月息1%～1.5%，其年化收益超过一般信托产品，是普通银行理财产品的2~3倍。从操盘者的角度来看，在“炒房”、“炒矿”、“炒商铺”、“炒蒜”等机会全部大势已去后，配资实际带来的高杠杆给了他们在资本市场赚快钱、以小博大的机会。

双方的需求匹配，使“配资”在法律和监管的灰色地带野蛮生长。

投资者：拿不到自己账户的密码

配资到底怎么操作?本报记者首先以投资者的身份来到了温州一家知名配资公司。在温州当地的报纸上，这家公司频频出现在分类广告页面。

公司前台，硕大的玉雕貔貅和招财猫分立两边，统一衬衫西裤着装的年轻面孔办公人员正在QQ上或电话里向客户营销公司产品。在听闻记者投资金额可以很大后，一名谈吐老道但长相仍显稚嫩的“总监”级人物接待了记者。当记者要求找更资深的管理层谈合约时，该人士无意间透露出，连公司总经理都不过是“80后”，而员工们不少都是“85后”。

但是这样一家公司，管理的资产规模超过3亿元。与之并不协调的是，本报从当地工商获取的资料却显示，该公司注册资本仅100万元。其经营范围为投资管理、实业投资、企业管理咨询、商务咨询等。

“有什么好担心的，你的钱，都在你自己的账户上。”接待记者的市场总监单刀直入，“你在自己账上存500万的话，操盘者就在你账上配比20%打款100万。他会拿600万去炒股，亏也只亏他自己的100万。”

这类似于私募结构化产品，只不过这种方式的杠杆率更高，而配资公司则充当中介。对于这样的操作模式，投资者可以每月得到相当于本金1%的月息，亦即年化固定收益12%。但投资者需要自理其证券(或期货)账户交易发生的手续费。

作为配资公司保护操盘者的一种措施，投资者需在委托合同里签署两点：第一，不得自选开户证券公司，而必须使用配资公司指定的券商，并且无法获取及更改自己账户的密码，这样也就无法对账户进行任何的操作，包括取出资金;第二，签订一定的投资期限后，不得在“封闭期”里要求停止配资。

“指定的证券公司和配资公司是合作关系，用于配资的账户和一般个人账户是完全两样的，配资账户有的是点对点的，有的甚至是‘分仓’的，证券公司会协助防止配资账户的户主修改密码。”另一家配资公司的客户经理告诉本报。

他表示，知道账户密码的将只有操盘者和配资公司的风控部门专员。只有操盘者有权在一般情况下对账户进行操作，而配资公司风控专员有权在触发风险事件时对账户进行操作。

上述是投资者进行配资的基本操作模式。但当本报记者提出12%的年化收益过低、想博取更高收益时，上述市场总监给出了一个“另类模式”：浮动受益。选择浮动收益的投资者可每周分一次账面收益：如果该周操盘盈利，操盘手分得收益的八成，配资公司和投资者各分得一成。如果零收益或操盘者发生亏损，投资者当周无收益。

“这种模式我们一般用在炒期货配资上。”上述总监暗示，他们一般会游说公司长期合作筛选出来的最具实力的操盘者接受这种模式。

操盘者：6倍杠杆的“准高利贷”

投资者的投资是安全的吗?配资公司在这其中又有着怎样的利润配比和风控模式?带着这些问题，本报记者随即以操盘者的身份找到了温州另一家配资公司。值得一提的是，这家公司的管理者和员工，也都是清一色的“80后”。

该公司一名客户经理告诉记者，根据记者需要资金的额度大小不等，资金的月息成本在2%～2.5%之间，配比的资金按“行规”也是1∶5。若以最高月息计算，操盘者获取资金的年化利率为30%，参照现值6%的一年期基准贷款利率的4倍而言，已经形成高利贷。

而配资公司在此间的盈利模型也已明确：1%～1.5%的资金差价——以3个亿的管理资金来计算，公司的差价收入每月就有300万~450万。而据另一名业内人士介绍，部分配资公司在券商这头也有一些类似于交易手续费返点之类的收入;而一些配资在募集资金冗余的情况下，还参与一些金融机构的存款贴息、冲量等。

对于操盘方，上述客户经理称：“你不是说你股票做得很好吗?只要你的股票平均每月涨个3%，我们帮你配的500万就为你多赚了5万(扣减2%资金费用)。”

该名客户经理继续介绍，配资公司不分成、也不会截留任何盈利资金。“只要你盈利超过1万，盈利部分随时可以提款。”

当本报记者追问这种获取资金的方式是否合法、放置于他人名下账户的资金是否安全时，上述客户经理表示，届时会由资方个人和操盘方个人签订一份《账户委托合同》，“相当于有人自愿请你帮助他料理股票账户”，且是“受合同法保护的”。

而配资公司还将进行一个“双担保”：既对资方、也对操盘方担保。“如果你的资金出了任何问题，我们负责赔给你。”

上述客户经理还强调，这种模式虽然类似于民间借贷，但比之要“划算”许多：“如果没有我们提供模式和平台，你去市场上借这么多资金，怎么可能不要抵押物?”

风控与隐患

操盘者以6倍杠杆率操作着投资者的账户，股市风云变幻，如何确保不亏到投资者的本金部分?

以500万+100万的配资模型为例，本报暗访的第一家配资公司的市场总监介绍，配资公司专设风控部门，有专员实时替投资者监管账户，并设有两道风控措施。

其一，是相当于资方资金110%的“平仓线”，在上述模型中平仓位置是550万。一旦当日股票账户亏到550万及以下，次日操盘者必须将资金补充至600万再行操作，否则依据合同将有配资公司专员强行平仓。

其二，是“单票不可超过半仓”的强行规定。也就是600万的账户里，单一股票最多不可持有超过300万元，否则第二天风控专员也会致电操盘者，要求把股票抛到半仓以下。

“单买一只股票，被套牢的风险过大。”上述市场总监说。

可是，有这两道风控措施就是安全的吗?仅从相对期货配资风险较小的股票配资来看，在满仓的情况下，只要股价下跌8.3%，就意味着账户进入“平仓线”。而配资公司不会对操盘者分析的另一面道理是：6倍杠杆还意味着6倍亏损。若是满仓股票当日跌停，就意味着操盘者的本金损失是60%。

而对投资者而言，面对本报记者关于“如果缩量连续跌停导致股票抛不掉怎么办”的追问，上述市场总监只是一笑置之：“这概率太低。”

灰色地带与阳光化

其实，比操作风险更大的，是配资行业本身游离于法律和监管灰色地带。从全国范围来看，一些小的配资公司关门、跑路的现象也时有发生。

上海某国有投资公司董事长称：“正规的阳光私募都需要有正规的投研团队、正规的对冲机制。配资公司完全达不到，从机制上来看就已经存在风险。”

而对于操盘者承受的资金价(1328.20, 1.20, 0.09%)格实际等同于高利贷，上述国有投资公司董事长认为，这是不合法的，一旦发生法律纠纷或监管检查，这种借贷合同关系是不受保护的。

从全国情况来看，证券期货配资行业的高风险和管理体制上的问题，已经导致很多诉讼发生。在风险更高的期货配资领域，2011年7月8日，中国证监会正式发布了《关于防范期货配资业务风险的通知》，明确禁止期货配资业务。

《通知》称，配资公司经工商管理部门核定登记的范围多为投资咨询、投资管理或管理咨询等，未取得任何金融业务许可牌照，涉嫌超越经营范围从事资金借贷业务。

《通知》并称，由于在配资业务中，客户资金被配资公司控制，其安全性难以得到保障;且配资放大了杠杆比例，加大了客户财务风险;同时，配置资金进入期货市场，可能扰乱期货市场秩序，存在风险隐患。

可是，在监管严令禁止的同时，融资融券却还没有全面放开，其门槛也过高，普通操盘者难以真正参与。因此市场的相关需求始终存在。

而在民间资本始终有着冲动的温州，“截流不如引渠”的管理思维或许更加符合当地实际，而让存在于灰色地带的民间借贷走向阳光化，已经成为一个社会课题。

在配资公司的议题上，张琼瑶告诉本报，理财行业协会也在思考，有没有一种合理的模式、机制或产品，能够让存在已久的配资产业链摆上台面，引导其透明化、规范化，纳入监管。

而事实上，温州已经有一家类似的公司“思考投资”选择走向了阳光私募的道路。据介绍，该公司已经成立了9只基金，收集了好的操盘手，第一个基金目前回报率接近15%。