决胜毫秒间 国内量化投资风生水起

俗话说，天下武功，唯快不破。9月19日，美联储决策机构联邦公开市场委员会(FOMC)发表货币政策的声明后，市场交易指令在一毫秒内就产生并发出了。显然，若是靠人类的反应加手动操作，几乎不可能分到利润空间。

同样，8月16日发生的国内史上最大乌龙事件，在1分钟之内将沪指拉升5%，就像一场量化交易演习。

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毫秒间完胜或完败，新的交易方式正在改变市场行为。中国量化投资学会理事长 丁鹏(专栏) 向证券时报记者表示，国内量化交易尚处初级水平，软硬件的升级空间极大。作为未来主流交易方式之一，量化交易将是一股新的统治力量。

极速交易的毫厘之争

9月19日，FOMC会议决定不进行QE削减。根据市场数据分析商Nanex统计，FOMC会议决议发表之后，市场在一毫秒内就产生并完成了反应。在150微秒内，大部分指令就已发出;其中标普500的股指期货更是在前50毫秒内就有大量订单涌进。这种决胜于毫秒甚至微秒的交易行为，被称为“极速交易”，它集量化、高频和程序化交易于一身，同时掀起硬件方面的军备竞赛。

在国内，今年8月中旬发生的光大证券乌龙指事件，也将毫秒的概念带进了公众视野。根据光大证券策略交易投资系统设计，如果订单生成后150毫秒没有成交回报，系统就认为该交易指令未得到执行，便由订单生成系统自动重新发出新订单。正是当中环节的缺陷，导致事发时瞬间生成大量预期外的市价委托订单，酿成乌龙事故。

同国外微秒级的响应速度相比，光大证券设置的150毫秒的延迟，已是一个相对漫长的指标。中国量化投资学会理事长丁鹏表示，海外的极速交易系统可以实现微秒级下单，目前国内最好的期货软件的交易平台(CTP)系统响应时间大概0.5毫秒(500微秒)左右，和国际顶尖的交易系统差距较为明显。

尽管国内极速交易尚处初级建设阶段，但8.16光大证券乌龙指事件就像一场演习，向市场宣示了其威力。光大证券以70亿的成交量，引爆大盘指数超过5%的涨幅，主要是由于光大证券的乌龙订单触发了大量量化交易的订单。

据丁鹏分析，事件一发生，各交易系统便以毫秒之速携资金分三波进场，第一批资金根据巨单追踪策略进场，第二批根据区间突破策略进场，第三批入场的资金则是止损盘，因大盘指数飙升太快，很多产品的空头头寸(主要是股指期货)瞬间被打入止损线，它们的被迫止损再次拉高了股指期货，从而继续拉动大盘指数飙升。这也是为何1分钟内沪指上升5%，5分钟后，这波行情盛宴基本结束。

丁鹏称，“基本上，如果市场在5秒内发生超过1%的波动，大多与量化、程序化交易有关。”据他估计，量化交易在国内期货市场交易量占10%，未来一两年有望达到30%。

在期货资管网创始人杨志为看来，上述观点仍有些保守。今年5月，杨志为曾对数十家期货机构做过调研，各家对量化和程序化交易的重视程度令他惊讶。他估计，国内期货市场交易量中已有30%由高频交易完成。“部分大机构的软硬件水平已经可以媲美国外最先进水平。”他说。

杨志为称，在美国等量化投资较为成熟的国家，短线交易基本全被电脑接管，随着国内量化投资的不断发展，相关交易模式也将发生变化。

国内宽客群体不寂寞

吴才彬是金不落程序化交易策略创始人。公开业绩鉴证平台显示，由他管理的“金不落一号”成立一年来收益率已达154.53%。

作为一个不看基本面，只研究数据、K线的纯技术派，吴才彬认为自己的交易模型还远未达到精细的程度。但即便如此，把“金不落一号”放在国内程序化交易高手云集的期货实战排排网上排名，也是可排到第十位的。

吴才彬表示，程序化交易作为量化投资的一个分支，无论是交易模型，还是设备的先进程度，在国内提升的空间均很大。

量化投资人员在国内被称为宽客(quant，数量金融师)，这个群体在国内已经不寂寞。去年才成立的中国量化投资学会，是一批爱好量化投资的研究员、交易员自发形成的组织，目前已经有十余个分会。其会员人数过万，来自证券、期货、保险、银行、基金、私募、软件公司、管理咨询公司、投资公司等各行各业，该学会已成国内最具影响力的宽客聚集地之一。

全球量化投资鼻祖、大奖章基金管理人西蒙斯几乎从不雇用华尔街的分析师，团队成员主要是数学和自然科学博士。在国内的宽客团队中，也出现了类似的情形。

永安期货研究院首席量化总监 张冰(专栏) 介绍，目前他的团队成员主要分三个专业，一是物理学专业，二是理论数学专业，三是信息科学。张冰认为，从国外的经验来看，宽客应具备的最可贵的素养就是坚持不懈和耐得住寂寞，坚持到最后的便成为市场上的主流。

中国量化投资学会理事长丁鹏表示，目前国内从事宽客行业的困难主要包括三点：一是缺乏足够的数据，二是法律准入存在一些障碍，最后是缺乏实战经验。但这些问题都在逐步解决，所以量化投资前途光明。

“赚钱神器”蕴藏风险

量化交易的极速交易系统可以实现微秒级下单，可以24小时监控市场。正是由于这样的优势，量化投资系统在海外得到广泛的应用，美国70%以上的交易量由量化投资实现。国际上如雷贯耳的大奖章基金、老虎基金，都是运用量化交易方法取得高收益，这也使得量化交易被视为“赚钱神器”。

在国内，对不少人而言，量化交易仍然带有一种神秘感。一位程序化交易人士表示，国内收益率在100%以上的期货私募产品，不少使用了量化交易中的程序化交易、高频交易等方法。

但是，“赚钱神器”一旦走火，后果也会很严重，光大证券乌龙指事件便是极其生动的例证。高频交易是量化投资的重要方法之一，虽然国内高频交易还没达到微秒级别，但是延迟到来的危险并不会减少。

随着量化交易系统进入极速状态，相应的风控系统也应进入极速状态。要避免“赚钱神器”走火后出现极端情况，丁鹏认为，应该开发极速风控模块，在风控模块中加入“终止交易”功能，这相当于核弹头的自毁程序。“如果极速风控模块速度不够，还可以用手动模式，通过关闭进程的方式终止交易系统运行。”丁鹏表示。

然而，相应的风控措施在国内金融机构中还不完善。光大事件后，监管层对事前风控管理得更加严格，但并未限制量化交易、高频交易继续发展。

据证券时报记者了解，光大事件后，不少期货公司、期货私募基金、资产管理公司纷纷加码“赚钱神器”，开发量化交易模型。