私募5年正收益秘密投资成长股 成价值股时卖出

中欧瑞博投资管理股份有限公司董事长 吴伟志

除了高尔夫，寻找优秀的成长股，是吴伟志最大的投资乐趣。

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“打好高尔夫球的游戏规则与做好投资非常相似。为什么职业球员的球包里需要14支球杆，是因为面对不同的距离与风向，你必须选择最适合的一支球杆来击球，才有可能取得好的成绩。”

中欧瑞博投资管理股份有限公司(以下简称“中欧瑞博”)董事长吴伟志认为，投资和高尔夫具有太多相通之处，没有哪一种投资策略可以通用，你的脑袋里必须有与不同市场环境相适应的多种策略备用。

截至9月30日，中欧瑞博今年以来收益涨幅高达33.77%。在最近5年，中欧瑞博旗下产品每年均取得正收益，是业内为数不多旗下所有产品均取得正收益的私募。对于私募来说，这挺不容易的。

在深圳国际商会大厦吴伟志的办公室里，他穿着一件T恤，简单、随意。他的办公桌边摆着一条约3米长的绿色地毯，这是高尔夫迷你练习场。吴伟志是打高尔夫的高手，酷爱此项运动的他也是成长股的投资高手。

1993年入市的吴伟志把证券投资的盈利模式分为成长、价值、交易三类，经历两轮牛市的吴伟志在投资路上逐步形成了自己的独特风格，坚持成长股投资。

　　茅台的买与卖

2013年资本市场变化莫测，不少公募基金亏损严重，而私募基金也未能幸免，甚至出现清盘的现象。在投资长跑中，中欧瑞博在成立以来没有亏过客户一分钱。吴伟志是如何做到的呢？这还要从他投资茅台说起。

吴伟志是1993年进入证券行业，早期跟多数投资人一样，看技术指标和趋势炒股票，“那些年也赚了一些钱，但是没有酣畅淋漓地赚大钱。这个转变恰好是在2003年，我那时买了茅台。”吴伟志把资金分成两部分进行不同投资风格的对比，一部分用于长期投资持有成长股，另一部分继续用于交易趋势投资，结果发现投资成长股的钱收益要高很多。

“2003年属于熊市的中后期，1996年的牛市是我经历的第一轮牛市，有很深的体会，最优秀的公司会贯穿整个牛市大涨。”吴伟志表示，换手过于频繁，好的公司没有拿住，效果远不如在一轮牛市中坚定持有优秀的公司。

1996年的这轮牛市也给吴伟志上了一课，充分享受到一家优秀的公司在一轮牛市中上涨足矣。“2002年底，我就在思考，熊市终将会过去的，什么股票会是下一轮牛市中值得长相厮守的公司？在牛市之前要找到这样的股票。当时受巴菲特的影响，想找中国的可口可乐公司，我们运气也不错，找的是贵州茅台。”

吴伟志在茅台上的斩获成功，让他逐步转向成长股投资。“事实证明，你长时间持有几只优秀股票比反复换股票收益要更好。”吴伟志在茅台的投资收益率超过了35倍，一直到2007年底市场疯狂时彻底退出。

吴伟志卖出茅台的原因在于茅台已从成长股变为价值股。“树也不可能长到天上去，所有的行业和企业都会有天花板。价值股只能赚波动的钱。”显然，吴伟志更喜欢公司市值较小而成长空间更大的股票，“早年买茅台的人赚企业持续成长的钱，后来买入的只能赚波动的钱。”

　　坚定成长股

事实上，投资成长股也存在巨大的风险，为防止选错，吴伟志有自己的投资逻辑。

“对于概念股，原则上是不参与的，除非是落到视野和能力范围内，不会去买一个没有研究过的股票。”吴伟志内心非常清楚自己要赚什么类型股票的钱。

坚持投资成长股，吴伟志在不变中也有所变，在成长股出现泡沫时也会坚决减持，同时配置价值型股票。目前，中欧瑞博的仓位成长股七成，价值股两三成。“给我们带来最大收益的是成长股，这也是核心，需要坚持下去。”

在成长股的投资路上，吴伟志也有遗憾，与看好的大牛股失之交臂。“有时过于注重安全边际，对于估值偏贵的股票不敢重仓，比如汤臣倍健、泰格医药。”吴伟志表示，对于错过的股票，我们团队也进行反思，不断完善我们的研究与投资体系。

中欧瑞博公司墙上贴着巴菲特的名言，其中有两句：“投资是指找到少数优质的公司，然后紧抱着坐下来不动。”“安全边际没有例外，即使对最好的公司也不能出价太高。”吴伟志不追求在高点卖出股票，但是对于估值偏高存在风险的股票不会轻易重仓。

在吴伟志看来，成长股一旦选对了，收益是惊人的。“市场不会错，永远不要抱怨市场，如果出了问题，一定是自身的理解与能力存在提升与完善的空间。”

为了增加对成长股判断的准确性，吴伟志非常重视调研工作。“跟企业核心管理人员交流，对于了解企业的真实状况很有帮助，前段时间我们买了一家电子配件的上市公司，让研究员调研，回来就卖掉了。”

吴伟志表示，尽管这只股票赚钱，但和高管交流，研究员感受公司的经营中存在问题与困难。事后这家公司股票跌幅超过20%。

“买公司不是买过去优秀，而是买未来优秀，才能赚大钱，这才是投资的乐趣。”吴伟志认为最难的地方在于成长股的投资需要长远的眼光以及对公司未来需要深刻的理解。

　　知行合一

吴伟志在投资闲暇之余，依然保持阅读的习惯。“这些年，我几乎读遍了各种投资方面的书籍，从巴菲特、费雪、约翰·聂夫、科布里克这些大师身上汲取了丰富的知识与养分。最近两年读书兴趣开始向国学、哲学、佛教方面转移。”吴伟志分享自己的阅读心得时表示。

“这些大师的投资方法，难点是实践，知与行合一，尤其投资是一门实践的学问。”在吴伟志看来，有了投资方法基础之后，内心的坚定才是最难的，其重要性超过了投资的一些基本技能。

“对于多数投资者来说，如果方法与路径频繁变化，投资能力是很难随着时间的投入持续正增长。大多数知识和领域，随着时间投入增加，你的能力是可以持续积累的。”吴伟志如是说。

能力圈的扩大，内心的成熟，才能让知行合一更加到位，“从企业基本面出发寻找未来业绩增长性的股票，这种投资风格，也是有很大的风险。投资企业的未来你可能会看错，对于普通非专业投资者来说，坚持趋势投资或许更靠近能力圈。”

吴伟志把自己的能力圈锁定在三大行业，消费、医药以及TMT，“我们的投研团队优势就在于这几个领域的聚焦，虽然研究员视野要求开阔，但对于各自行业，同一时间深度紧密跟踪的一般不超过五家公司。”

吴伟志看好这三大行业的主要原因是，“这些行业公司的命运掌握在自己手里”。吴伟志举例解释，钢铁企业明年原材料价格、产品价格以及需求量这些都不知道，“很难依靠公司经营能力就能改变”。

吴伟志尤其是在消费领域有深入的研究和理解，重仓消费股取得了非常的收益。“道理非常简单，我们研究发现美国股市1957年—2003年这47年间，股价表现最好的19家上市公司中有17家出自消费行业。而国内A股市场2001年—2011年10年间，股价累计涨幅前十名的公司有8家属于消费行业。”

吴伟志透露，公司正在筹划发行另一只消费行业基金产品。“我们还是集中消费、TMT投资，这是不会改变的投资方向，现在这么做，未来也是这么做。”