赵袭在期货市场实现另类价值投资

任何事情都要“谋定而后动，知止而有得”，这样成功的概率会大很多

如果说哪一类投资人最令人羡慕和神往，恐怕就是那种总可以捕捉到市场中几十年难遇一次的机会，并且以此迅速壮大资产的人。而赵袭就是这样一个让人既羡又妒、运筹帷幄的期货操盘手。

推荐阅读

[热销私募产品]神农复兴

• 三季度王亚伟重仓股大换血
• 好买首席投资官：四角度选择私募
• 三中全会临近 好买论私募投资机会

在至今11年的投资生涯中，赵袭先后经历了2006年到2007年的股市大涨和2008年的期市大跌，在短短3年内，他完成了从一个普通大学毕业生到千万富翁的蜕变，并从此走上了职业投资人的道路，成为了如今拥有近4亿元资产管理规模的掌舵者。“期货这个市场，很多人是在炒短线，而我坚信股票中价值投资的理念同样可以在期货市场中应验。”赵袭如此感悟道。

语录

◆任何事情都要“谋定而后动，知止而有得”，这样成功的概率会大很多。所谓的谋定，是指在瞬息万变的期货行情中把投资策略完全量化，依靠对各品种的基本面判断出趋势方向，从而中长期持有。

◆期货这个市场，很多人是在炒短线，而我坚信股票中的价值投资理念同样可以在期货市场中应验。

◆我认为期货是可以稳定赚钱的，因为短期的波动不可能有谁完全看得清楚，但是通过基本面的研究做中长期策略可以保证稳定的盈利。

策略

◆核心投资理念——多品种、轻仓，根据基本面中长期持有。

◆在我的投资策略中，唯一研究的是基本面，而基本面的核心因素就是供求关系。也就是说，供大于求的，我们做空;供不应求的，就做多。

◆首先需要判断一个品种的大周期，是处于牛市周期还是熊市周期，以此确定长期的趋势方向。然后再根据季节性周期来把长期的方向落实为每一个中期的入场点。

市场中的弄潮儿

“任何事情都要‘谋定而后动，知止而有得’，这样成功的概率会大很多。”记者眼前的赵袭，声音不大、语速偏快，眼神却异常坚定，特别在聊起期货和投资时，年仅33岁的赵袭有着超越年龄的成熟和自信。

所谓的谋定，是指在瞬息万变的期货行情中把投资策略完全量化，依靠对各品种的基本面判断出趋势方向，从而中长期持有。“在我的投资策略中，唯一研究的是基本面，而基本面的核心因素就是供求关系。也就是说，供大于求的，我们做空;供不应求的，就做多。”赵袭说。

供求关系说的逻辑看似简单，背后却牵扯到每一个品种线上的复杂产业链。“首先需要判断一个品种的大周期，是处于牛市周期还是熊市周期，以此确定长期的趋势方向。然后再根据季节性周期来把长期的方向落实为每一个中期的入场点。”赵袭谈起各品种的生长周期和具体的涨跌点位，如同计算机一般精确。

“以白糖为例，凭经验，该品种的周期为3年，每3年为一个小周期，而6年就是一个大周期。也就是说如果白糖开始涨，一般情况下是涨3年。白糖上一波牛市的顶点发生在2006年3月，最高每吨达6100元。事实上，它是从2003年开始，每吨1900元涨到了6100元。到了2006年，当时股市处于大牛市，白糖却开始下跌，从6100元每吨跌到了2008年的12月，最低仅为2400元每吨。所以从2008年的国庆节之后，我们认为白糖的多头周期开启。”在准确从白糖底部入市做多之后，一直到2011年，三年来赵袭对所判断的多头方向没有过任何动摇。

“到了2011年9月底至10月初，当时白糖曾经最高达到每吨7500元，根据3年周期来判断，白糖已经进入一个熊市周期。但是并不意味着可以在这个时候做空，因为还要看它的季节性周期的供给情况。”所谓季节性周期的判断，赵袭给出了两个要素。首先是白糖的生产期是从每年的12月底到来年的1月初;其次是从9月开始到来年2月，当中有中秋到春节中节假日对糖果的需求旺季。那也就意味着根据供给关系的逻辑，白糖是处于供不应求的青黄不接期，因此虽然它当时处于熊市周期中，却不能盲目做空。“而到了2012年3月，一方面市场对糖果的需求已经过去，同时夏天的饮料需求还没有跟上;另一方面白糖的生产也已到位，它又处于一个熊市周期中，做空的把握就很大了。”赵袭说。

把握大并不代表可以在一个品种上肆意重仓。在赵袭的办公桌上，撂着厚厚的一沓基本面研究资料，随手一翻就可见目前公司主要配置品种的牛熊周期走势表。“这是螺纹钢的、这是橡胶的、这是豆粕和PTA的。”谈起商品期货各自的生长属性，赵袭对着期货日报记者如数家珍。

大起大落悟真理

赵袭看似是这个市场的特立独行者，他既不日内炒单，也不搞程序化交易，与目前期货市场上盛行的交易模式大相径庭，但他的盈利模式却受到了客户的认同。“从2009年至今，公司现在期货类的资产规模已经近1亿元。”

不同于期货投资给大部分投资者留下的可以在短时间内使资产迅速翻倍的印象，赵袭带领的操盘手团队注重盈利的稳定性与持续性，拒绝任何依靠盘感所作出的随意性交易。

“事实上，期市大多数投资者都做短线投机，甚至是纯日内交易，我有时不明白他们的盈利方法，因为在我们眼里，市场的短期波动是随机的，根本很难判断，仅靠技术指标，靠盘感，我觉得不大靠谱。”赵袭之所以对随意性交易如此反感，与自己在期货市场上最大的成功与失败有着莫大关系。

2003年大学一毕业就进入证券公司工作的赵袭，在2006年比普通投资者提前嗅到了股票大牛市的临近。“当时记得一发工资，就马上和朋友骑着摩托车去陆家嘴的银行取钱，然后全部资金投入股市。”2006年到2007年，A股市场一路暴涨到6000点，赵袭重仓券商股和消费类股票，用价值投资结合波段操作的方法，资产翻了十几倍。

“2007年股票最高峰的时候，赚了接近300万元。拿了这些钱，我发现了期货市场五十年一遇的投资机会。”从2002年就开始期货交易的赵袭，懂得在股票大牛市中转移资金，反手做空大量期货品种。“2008年8月，当时大盘指数已经跌破了3000点，石油的价格依然在涨，机会太明显了。事实上之前我也一直在做空期货，但是盈利始终没有超过20%。”直到那一年的10月，终于让赵袭遇到了他口中难得的交易机会。

“国庆节长假前的最后一个交易日，我的账户里有300多万元，当时开了200万元左右的仓，都是空单，空燃料油、空塑料、空铜、空橡胶。但是当时其实只有卖空橡胶赚了钱，其他都没怎么赚。特别最后一个交易日的最后两个小时，燃料油本来跌了2.7%却迅速翻红，我本来赚到的20万元也顷刻化为乌有，于是燃料油我空了160多手，只留下了100手，橡胶的远期合约空了12手，近期合约本来空了20手，也平了10手，铜的空手合约也平掉一半。这样在还剩下大概160万元的空头仓位后，我就回老家去看父母盖的新房子了。”赵袭告诉记者，在国庆节长假后的第一个交易日，当时自己尚在老家，却接到了来自期货公司的喜报。“期货公司的人打电话告诉我，我做空的品种全部跌停，一天之内赚了70万元，而且当周天天如此，铜连跌5个跌停板，燃料油也是五六个跌停板，橡胶在连跌7个跌停板后虽然有所反弹，后来又继续跌停，一共11个跌停板我全部吃到，最后一共赚了1000多万元。”

才尝到暴富的喜悦，很快却迎来了市场反转之下的巨额亏损。2008年年底，赵袭依然不断反弹做空，到2009年元旦假期之前，继续留了100手燃料油空单和30手橡胶空单。想不到美国原油价格一夜之间从跌3.7%大涨至14%，也使赵袭的资金瞬间缩水200万元。

经历过大起大落、大喜大悲的赵袭也觉悟到了控制回撤的重要性。“在期货市场，翻几倍的收益率不难，要亏损30%甚至50%也很容易。然而，我认为期货是可以稳定赚钱的，因为短期的波动不可能有谁完全看得清楚，但是通过基本面的研究做中长期策略可以保证稳定的盈利。”赵袭说。

军事化管理团队

“如果说我们公司的整个投资团队是一个参谋部，那么我就是领头人，我的操盘手相当于将军，下面还有交易员作为士兵来下单交易。将军怎么来打仗，自己说了不算，必须听整个投研部的。”据赵袭介绍，为了杜绝投资人受盘面左右而造成随意性交易，他所带领的玺鸣投资旗下的交易团队也有严格的纪律，如投资经理不能独立管理账户，必须结合基本面分析确定好趋势进行中长期交易。

此外，赵袭的军事化管理还体现在许多交易制度的严格制定上。首先，一个新设账户在交易初期，仓位仅为二成至四成，有了盈利之后才会逐渐加重仓位，但最多不会超过八成。其次，规定投资经理在进行交易时，任何品种的净头寸不得超过另外一个头寸的一倍。“比如，如果确定做多，那么你开了40万的多头，意味着要开20万的空头。”

而为了避免单个品种方向有误造成巨大亏损，赵袭还规定任何品种的配置资金不得达到总账户的20%。“多品种、轻仓，根据基本面中长期持有，这是我的核心投资理念。”

在这样的理念下，赵袭的止损和止盈方法也自成一体。“总体原则是，有利平单，不利加仓。如果我们做空的品种在日内反弹了，正常情况下我们会加空，比如每个操盘手做橡胶的话，单账户有2—12手的空间可以给他加仓。但是如果单品种产生了超过15%的亏损，并且操盘手对于后市走势把握不大的时候，我们会采用锁仓的方式来锁定风险，一直到操盘手再次对后市有把握之后，才会把另外一个头寸平掉。”赵袭认为，如果根据大趋势判断某品种会出现超过10%的逆方向反弹，就会及时离场。

走过期货投资的第十一年，赵袭带领他的团队除了管理已有的三支有限合伙基金外，也开始尝试期货投资阳光化的道路。“期货私募的阳光化从去年才开始起步，到目前为止，还没有谁在业内称王。我们希望可以把握住这个机会，用心做好产品，在期货资管中树立起自己的品牌。”赵袭对于未来，充满着期盼与自信。