美银美林美股牛市的基础是流动性和悲观情绪

美银美林策略师Michael Hartnett称，我们认为这轮股市大牛市一直建立在流动性和悲观情绪上，而非经济增长和乐观情绪上。但是，自2009年初以来，仅有1320亿美元资金流入全球股票基金;与此同时，已经有1.2万亿美元的资金流入全球债市基金。

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Hartnett称，

我们认为这轮股市大牛市一直建立在流动性和悲观情绪上，而非经济增长和乐观情绪上。在过去的5年内，美国名义GDP增速均值仅为3.3%，仅仅高于20世纪30年代的最慢增速。

在债务过多、通缩和去杠杆的背景下，资产价格并没有停止飙升，其原因在于央行最大流动性的政策，以及企业最大利润的政策。这两种政策都推动了资产价格(尤其是股市)上涨。但是，自2009年初以来，仅有1320亿美元资金流入全球股票基金;与此同时，已经有1.2万亿美元的资金流入全球债市基金。

我们认为，股市牛市远未结束。我们的基本宏观观点是，现在既没有通胀，也没有出现经济衰退。企业和投资者现金持有规模较大，而市场贪婪情绪和杠杆比例较高的情况则不大明显。此外，央行行长们的“口头禅”仍然是：不惜一切代价。

这个观点的风险很简单，即全球化或科技因素会延迟了股市下跌。现在，美国利率仍然固定在零附近，流动性泛滥也使一小块儿资产价格估值偏高，这与1998-99年时期相似。当时，从泰国开始，一系列新兴市场相继崩溃，并最终蔓延至了西方金融市场，这迫使美联储降息，随后催生科技股泡沫。

那么，哪一小块儿资产价格估值偏高呢?Hartnett指出，伦敦、迪拜和新加坡的房地产市场估值偏高，欧元区外围国家的国债市场也同样如此。

《金融时报》旗下博客网站FT Alphaville的Dan McCrum称，在1998-99年泡沫时期，有一件事情值得投资者注意。当然，从1998年10月份到2000年3月份，标普500指数上涨了42%，但是涨幅更大的是科技股。

McCrum称，这意味着在目前的投资世界，大风险在于经济增速太慢。因为经济增速太慢导致央行的货币政策过于宽松，这导致市场泡沫——但泡沫最终会破裂。