完善私募发行立法 加快提高直接融资比例

十八届三中全会后，证券市场改革再度成为各界讨论热点，而在当前直接融资比例低、股权融资渠道狭窄和方式单一、公司债券市场发展还面临较多制约因素的局面下，如何寻求改革方向，也成为2014年两会讨论热点。

对此，湖北人大常委、全国人大代表、长江证券股份有限公司董事长杨泽柱提交多份议案，内容涵盖加强证券市场法制建设、完善证券投资者保护立法等。

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其表示，目前的证券市场无论是在部分制度建设，还是在参与主体的保护上，尚存诸多空白，而要完善证券市场改革，需从修改《证券法》，弥补部分漏洞开始着手。

《21世纪》：您在议案中指出，当前证券市场改革，更突出的问题是证券市场不完善？

杨泽柱：主要是证券市场的制度建设方面。目前《证券法》只规定了“公开发行”，而针对私募发行并未明确规定，存在立法空白。

2013年上市公司通过定增募集资金2246.59亿元，新三板企业定增7亿元，中小企业私募债券募资310.85亿元。但人民银行数据显示，去年全年社会融资规模为17.29万亿元，其中属于直接融资的非金融企业境内债券和股票融资两项合计2.02万亿元，只占同期社会融资规模的11.7%，同比下降4.2%。

这说明直接融资比例和地位不升反降。非上市公众公司和中小企业私募债券等私募方式募集资金的总规模，占社会融资总规模的比例几乎可忽略不计。

反之，更具优势的“私募发行”的市场化机制尚未在现行立法中得以体现和发挥。且目前《证券法》采取的是单一的固定人数限制标准，造成私募证券投资者群体狭窄、流动性较差和市场发展缓慢。

《21世纪》：那您认为该如何更有效推进证券市场的改革？

杨泽柱：具体来说，可以通过加快推进发行注册制改革，壮大主板市场。同时，可适当降低创业板发行的财务要求，推进创业板再融资机制，建立小额、便捷的融资机制，以增强多层次资本市场的融资功能。

此外，应加快推进新三板发行优先股、私募集合债以及并购基金，完善新三板融资功能；并鼓励商业银行、证券公司等中介机构为挂牌企业提供短期流动资金、项目贷款、股权质押、并购融资等多重融资服务。加快推进场外市场与主板之间的转板机制。

此外，还可构建各金融机构理财产品的柜台交易市场，并以券商的柜台市场为基础，为各类理财产品建立可流通的二级市场。

在债券市场方面，应丰富债券市场的投资品种，放宽交易所市场的投资者准入限制，并允许发行带违约机制的债券品种。

修改《证券法》的问题更为迫切。首先应填补“私募发行”基础立法的空白，即在《证券法》第二章“证券发行”的第十条后，增加一条明确非公开发行的概念和标准，明确私募发行的法律地位和基本要求。同时要明确私募发行豁免核准的规则。放宽私募发行方式上“公开劝诱”的限制。并建立私募证券发行统一的信息披露和转让机制。还可将网上公众小额集资纳入规范化、透明化、法制化的发展轨道。

中小投资者的相关权益也应予以立法保护。在条件成熟和评估可行后可考虑制定统一的和专门的《金融消费者保护法》，并建立专门的金融消费者保护机构。（编辑 巫燕玲）