资本火热 P2P把钱花哪了

有消息称，分众传媒2亿人民币（约3，258万美元）投资深圳P2P平台人人聚财，目前涉事双方还未出面承认抑或澄清。

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有人怀疑这是谣言。去年11月也曾传阿里金融3，500万美元战略投资拍拍贷，不过拍拍贷CEO张俊第一时间给予了否认。

更多人则认为这是真的。尽管监管尚未明确，但从去年开始P2P就成了投资者的香饽饽。目前中国P2P业内最大手笔的融资是去年年底人人贷的A轮，由挚信资本领投了1.3亿美元。点融网、有利网和积木盒子等P2P新秀也分别获得了北极光创投、软银和银泰资本千万美元级别的投资。

融资不断，P2P都把钱烧哪了？

去年8月福布斯中文网采访张俊时问到其融资问题，当时他的回答是“暂时不准备融资，2012年红杉（投资）的2，500万美元还没怎么花”。看来纯线上模式的拍拍贷相对不太费钱，系统升级和团队扩建是张俊认为花钱的最大头。

不过，对于线上线下结合模式的P2P就另当别论了。人人贷、点融网等表示资金主要用于线下门店的开设与维护，其次是人才招聘及系统升级。

去年4月点融网上线时，CEO郭宇航也曾宣称要打造“Pure P2P（纯线上中介性质的P2P平台）”，可如今不禁感叹：“在中国做P2P不能太理想化！”

不能理想化的原因有很多，包括监管不善、技术薄弱，以及征信系统不开放导致的信审成本过高等。然而在此之外，借款人资源的匮乏同样是阻碍中国P2P发展的主要原因。

观察发现，大部分的P2P网站都面临这样一个局面——发标则满，无标可投。以人人贷为例，其3月6日发布的一年期、总额1，800万元的优选理财产品仅耗时1分33秒便被抢光；当日发布的总计9.34万元、年化13.20%的3年期小微企业周转贷款标的，也仅用时1分12秒便投满。

本就不充裕的借款标的，在春节过后显得尤为稀缺。据人人贷数据，节后的标的只有平时的50%左右，而且每逢五一、十一、春节等大型节庆过后都会出现这种情况。有利网的工作人员表示了同样的担忧，并建议投资者按发新标的时间每天及时查看网站，以便获得尽可能多的投资机会。

P2P平台的生存依靠的是账户管理费及交易服务费，要想覆盖对店面、系统维护和人力等的支出，必须形成规模化效益，而这直接取决于借款人和投资人两端资源是否充分。

尽管中国的投资人资源富饶，但冷清的借款方直接降低了平台成交量。

“中国P2P的投资人数量一直远远大于借款人，借款端资源过于分散，人们还没有形成对互联网的深度和高级使用习惯，这些直接导致了P2P的低市场参与度。”郭宇航解释说。

信用卡额度的放宽在很大程度上占据了P2P个人用户的资源，供应链金融业务的丰富、小贷公司的合法化趋势及杠杆率的松动等也在多方面抢占着P2P小微用户的市场。另外，这些融资方式相比P2P这一新模式更能吸引中年阶段的传统用户……

在多种业态的竞争下，等在线上实在难以获取用户，越来越多的P2P开始走向线下。人人贷在2013年已经将门店开到了50家左右，点融网今年也要在5家的基础上加到约20家。

“社会上有大量的优质借款人，现在的关键是如何创新地把他们从线下引到平台上。”郭宇航说。点融网近期推出了专为餐饮服务业打造的融资通道，根据他们的经营特点开发专项融资服务，获取了一批优质借款人。

目前点融网线上、线下对借款人的获取比例为5：5，虽然已经违背了创始人最初纯线上的目标，但在行业内算是不错的。据人人贷数据，其80%左右的贷款人都是通过线下门店获取而来。

对此现象，圆石金融研究院院长沈颐辰则认为：“人们首先要搞清楚互联网金融的边界在哪里，收入中有多少是因为互联网、有多少是因为管制带来的套利。这两者如果不区分开来，就很容易把什么都归结给互联网。”

另一方面，一位金融分析师则认为，P2P放出来的标稀少，除了申请量上不去，还与他们的风控有很大关系，形成规模的几家P2P机构的申请通过率应该都在个位数。“现在P2P大都是本金担保，平台风险太大，对信审自然特别严格，他们宁愿失去一个多赚一笔的机会，也不愿意多一个违约发生，那是得不偿失。”

不过，以上这些“症状”都不适合这家P2P——拍拍贷。即使在年后的市场平静期，拍拍贷网站上每天仍有约4000个可投标的，另外每天新增标的超过600个。

对此与众不同的市场表现，拍拍贷CEO张俊并不惊讶。“我们拥有最大的用户量（2013年底数据为160万），基数大自然标的多，即使市场冷淡，也不至于打开网站没有标的可投。”

“二是我们网站大约60%的标是个人消费贷，如果以企业大标用户为主的P2P，市场平静时肯定标量大减。”

“三是拍拍贷对申请借款人进行的信审主要以反欺诈和信息核实为主，对投资回报的判断是放权给投资人的，投资人自己要有分散投资的理财意识。这也是我们放标量较大的另一个原因。”张俊解释说。

中国的P2P异化出了越来越多的模式，除了线上线下结合外，以有利网为代表的与小贷公司、担保公司合作的模式也正成为一种趋势。不过，拍拍贷仍然孤身坚守在纯线上模式的战线上。

张俊认为，线下模式是最好入手的，因为金融机构的运作模型已经成熟；与小贷合作的模式也不是长久之计，因为非自身积累的资源都是不稳定的，今天的合作对象明天就可能变成竞争对手。

“只有平台化的低成本运作才是P2P的未来，越来越庞大的线下支出最后只能通过提高收费来覆盖，那时用户自然会选择低收费的平台。”张俊说。