滇虹药业弃上市转卖身 金茂创投半年赚1.5倍

证券时报记者 杨庆婉

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首次公开发行（IPO）是一场让很多企业等不起的盛宴。

去年初已完成上市环保核查的滇虹药业，日前被卖给德国医药巨头拜耳集团，作价36亿元。放弃IPO虽暂难定调得失，但隐身其中的私募股权投资基金（PE）江苏金茂创业投资管理公司仍是一大赢家。

证券时报记者获悉，金茂创投斥资近5000万元参股滇虹药业（持3.5%）仅半年有余，便可在这场跨国并购中退出，回报率达1.5倍。

弃IPO的得与失

日前，德国拜耳集团宣布，将斥资36亿元全资收购滇虹药业。据了解，滇虹药业原本打算在深交所上市，去年1月已完成环保部上市环保核查，曾设想募集资金6.5亿元以投入与主业相关的3个项目。

“从股东财富增值的角度，IPO虽然比并购更受青睐，但时间成本太高了，股东对这次并购价格比较满意。”金茂创投创始合伙人兼总经理许顒良表示，IPO排队企业至少要等一两年，这个时候等上市太不划算。

据了解，滇虹药业董事长郭振宇在2011年获选担任世界自我药疗产业协会（WSMI）主席前后，拜耳集团曾力邀他出任拜耳集团中国区总裁未果。

当时，金茂创投筹备成立中医药产业基金，希望以后可以与滇虹药业合作进行医药产业链相关投资。许顒良向证券时报记者表示：“最初参股滇虹药业，不是单纯的财务投资，而是视为战略合作。”

“没料到这笔交易最终以并购退出，回报率达1.5倍，且只有半年时间。”许顒良介绍，2013年金茂创投投资近5000万元入股滇虹药业，持股比例为3.5%。

证券时报记者获悉，滇虹药业放弃IPO选择并购基于两方面考虑：IPO时间表不确定，从股东财务增值角度看，并购的价格也算满意；公司管理层认为药企发展有两种模式，要么凭自身发展，要么进行资源整合。

虽然滇虹药业近年来在非处方药（OTC）以及中草药领域有所发展和积累，但毕竟地处云南，借助国际医药巨头将产品打入国际市场，战略意义要比IPO更高。

医药并购基金先行

选择卖身拜耳，除了郭振宇本人的国际声望及与拜耳的渊源外，交易价格也是另一个主要因素。据许顒良透露，当滇虹药业准备放弃IPO时，包括赛诺菲等5家国际医药巨头都曾有意收购。

这起跨国并购交易，预计于2014年下半年结束。据了解，滇虹药业原上市辅导券商为中信证券（600030），现在拜耳集团已指定摩根士丹利担任并购财务顾问。

资料显示，滇虹药业在全国拥有多个生产基地，现有员工约2400名，2013年营业收入逾10亿元，在国内OTC市场份额位居前十。

“这次拜耳集团收购滇虹药业100%股权，弘毅投资也实现了退出，它们入股时间要比金茂创投早得多。”许顒良说。

未来，创投机构退出不会太依赖IPO方式。许顒良还向证券时报记者表示，金茂创投专注于医药、节能环保、新材料三大行业的投资，未来投后管理将进一步精细化，考虑设立医药并购基金。

事实上，近些年医药行业颇受风投机构青睐。时代伯乐等风投都曾向证券时报记者表示，考虑设立并购基金，而医药行业正处在整合发展期，未来的并购机会多，将从医药并购基金开始尝试。