商品对冲基金吸金困难

Pierre Andurand去年遭遇严重亏损之前，曾以他的BlueGold石油对冲基金管理着20亿美元的资金，作为基金业的前“领衔者”，他希望在更严酷的市场中卷土重来。Andurand日前开始负责一个新的2亿美元规模的对冲基金，他计划将其规模在第一季度末扩大至5亿美元，到年底时扩大至10亿美元。

虽然BlueGold石油对冲基金在第一年为投资者赚取了3倍回报，但Andurand，这位36岁的法国人现在却不得不面对投资者审慎的态度。一些最好的商品基金经理在过去两年已多次踏错市场节奏，他们当市场下跌时持有多头仓位，而当市场上涨时却持有空头仓位。尽管美国和欧元区经济前景好转，原油价格反弹，很多投资者在经受低迷回报和投机损失后已经大幅削减了其在大宗商品基金方面的投资。

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但这并未能阻止一些高调的大宗商品交易员试图推出自己的新基金或卷土重来。他们的逻辑是，钱总会找到最优秀的人才来运作它，即使这人才最近有一些倒霉。每年工资和奖金都在下降的投资银行不再是理想的工作场所，他们终将回归最能赚钱的交易员位置。去年3月，摩根士丹利的Neal Shear和前瑞银商品主管Jean Bourlot加盟伦敦的希格斯资本管理基金；9月，Touradji资本管理基金的首席交易员Paul Gross 转入水晶资本管理基金，这是纽约的一家金属对冲基金；12月，Tony Hoare和Arno Pierre经历了一连串的损失后离开了伦敦双人商品基金，随后组建了霍尔商品基金。2013年1月，负责新加坡都铎投资公司能源投资的Andrew McMillan也选择离开，和以前的同事一起组建了自己的基金。

Andurand在高盛开始商品交易员职业生涯，2008年组建BlueGold前他曾先后在美国银行和瑞士石油贸易商维多公司工作。 BlueGold第一年曾令投资者为资金增长惊叹，随后两年也获得了不错的收益，但之后命运发生了改变。Andurand近日在一封电子邮件中表示，可以肯定的是与前几年相比，商品对资金的吸引力少了很多，这是因为市场的窄幅波动以及在过去3年的表现不佳。

总部位于芝加哥的对冲基金研究公司预计，大宗商品对冲基金去年净流出10.4亿美元，这主要是由于投资者的赎回和基金的停止申购。HFR数据显示，商品基金规模首次下滑始自2007年，对冲基金数据库负责人说，这个数字包括了因休斯顿Centaurus能源基金的天然气交易神童John Arnold退休后导致的40亿美元流出及伦敦克莱夫资本近20亿美元的亏损和赎回。对冲基金研究公司数据显示，2008年金融危机前市场投机达到顶峰时，商品对冲基金净流入创下了28亿美元的纪录。巴克莱机构经纪部门对冲基金咨询主管Anurag Bhardwaj负责帮助投资者匹配合适的对冲基金，他说：“在2013年，对冲基金投资者对大宗商品的投资策略似乎没有特别的需求。一般投资者对通胀担忧时是投资商品的机会，但现在的事实并非如此。”

对冲基金规模多在1亿美元，但现在的规模是原来的一半，甚至更小。“血统”和过去的业绩对于一个基金经理来说是能够募集到多少资金的关键。

人们常常很好奇为什么有些人亏损很大但仍然可以得到另一个机会。在纽约大学斯特恩商学院教授对冲基金策略的Jim Liew认为：“从一个审慎的角度来说，你不可能把资金交给那些从来没有管理过超过1亿美元规模的人。甚至有观点认为一个曾经经历巨大亏损的基金经理是很好的选择，这是因为假设他们已经吸取了教训，现在便能够更好地管理风险。”在这种逻辑下，对那些没有大银行背景、出身，而也想运营自己基金的激进的石油、金属和谷物交易员来说，只留下了很小的空间。AC投资管理公司的Ernest Scalamandre说：“我们的投资一般从150万—250万美元起步，但那些家伙并不总是接受。”

一些大宗商品交易员已经成功地从机构、投资银行和高净值个人客户那里筹集到资金。一位知情人士说，由前巴克莱交易员Todd Edgar运作的Atreaus全球宏观液体商品基金去年7个月内募集了6.5亿美元。Bill Perkins，天然气交易大师Arnold的得意门生，上个月在接受路透采访时表示，他计划在今年6月关闭设立在休斯顿的斯凯勒资本管理基金的投资申购，该基金去年10月份开始申购，规模在1亿美元。

不过，大宗商品基金只是对冲基金行业中最小的一部分，只占了2万亿美元的份额。如果商品价格持续低迷以及该领域中颇受推崇的基金经理管理的基金的回报没有得以改善，其资产规模可能会进一步萎缩。HFR数据显示，大宗商品对冲基金资产规模在过去6年的增长超过了5倍达280亿美元。但是规模增长的主要部分主要是集中在2007—2008年大宗商品繁荣时期和2009年从金融危机底部反弹初期。

汤森路透jefferies CRB指数是大宗商品价格的风向标，去年下跌3.3%，延续了前一年8%的下跌趋势。今年截至目前，CRB指数上涨了3.4%，这主要是归功于石油的反弹。回报方面，HFR跟踪的大宗商品对冲基金从2011年近10%亏损的回报低点反弹，平均回报在2012年上涨了2%。但根据路透收集的数据，这仍然距离2005—2007年大宗商品基金年化25%的收益率很远。

北卡罗来纳州的摩根凯瑞资本董事总经理Michael Hennessy投资了商品对冲基金，他认为：“由于投资者最近没有取得巨额回报，他们投资审查的时间就会变得很长，现在的市场环境很艰难。”