期货私募巨幅涨跌之谜 灰色地带制约发展

随着资管时代的来临，期货市场逐渐被投资者关注，一些表现抢眼的期货私募，也随着信息的公开，走到了投资者面前。

6日，文德基金旗下3月成立的文德一号显示，短短两个月的时间，该产品绝对收益已经上涨了214.72%，收益之高令人瞠目。

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不过，经济导报记者了解到，虽然部分期货私募有着净值翻倍的傲人业绩，但是该市场的风险远比想象中要大。私募排排网的3日统计数据显示，智业一号等多款产品的净值已经不足0.1元，距全额亏损仅剩一步之遥。

“私募本身的操作空间就很大，而且产品甚至没有设置止损线。”7日，济南一家期货公司营业部的负责人对导报记者表示，这就导致产品收益往往与管理人的思路密切相关，“预测对了行情，就是大赚，走错了，就是大亏，所以不同产品的收益相差巨大。”

中南财经政法大学金融学院教授 陈鹏 对导报记者表示，由于相关法规缺失，期货私募机构的操作透明度低，投资者如若进行此类投资，承担的风险巨大，应谨慎为之。

业绩分化明显

期货公司对资管业务的青睐，正在使市场中最神秘的期货私募走上台前。

导报记者了解到，随着资管市场的放开，多家期货公司正在推进自己的资管业务，其中与期货私募合作，从中挑选顶尖的团队或者操盘手，联合发行产品，成为重要途径。为了提高品牌影响力，为今后的资管产品募集吸引更多资金，“秀业绩”也成为期货私募机构近期的做法。

导报记者发现，部分期货私募的收益高得令人咋舌，如凯丰基金，去年的收益率高达400.71%，如果自2010年9月该产品成立以来看，两年多的时间，其已实现了近8倍的收益。在多家私募净值翻倍的基础上，去年期货私募的表现在各私募基金中名列前茅，平均收益高达25.11%。

不过，有着高收益的期货私募并不是投资者的乐园，与之相反，这更像是一个残忍的绞肉场。

最新统计数据显示，该市场大涨大跌频现，虽然有产品的净值已经上涨到数倍以上，但亦有部分产品净值已经逼近0值。如成立于2011年5月的智业一号，截至3日的累积净值只有0.0389元，绝对收益为-96.11%，近一个月内的跌幅就高达60%。

同样，雏鹰1号、守成期货基金等多家私募的净值也跌破0.1元，其中，雏鹰1号为0.0444元，守成期货为0.0942元。

对于期货私募的差异表现，上述营业部负责人对导报记者表示，其主要原因在于期货市场高收益、高风险的特征。“资金杠杆放大率高，投向又决定于一人之手，在暴涨暴跌的行情下，业绩分化得也比较厉害。比如之前黄金暴跌，就有几家私募亏损严重。”

导报记者也注意到，在短期内净值发生较大变化是期货私募的一大特点，如此前中融联合梦想二号就创造了10个交易日净值翻倍的神话。

灰色地带制约发展

在业内人士看来，期货私募蕴含的风险令人担忧。同时，由于法律地位不明确，期货私募一直处于监管以外的灰色地带，交易决策和风险管理并不规范，也制约了其规模发展。

上述营业部负责人表示，产品不设止损线，是期货私募管理中的一大问题。“一般阳光私募都会止损、强制清盘，这样可以防止客户资金损失较大。但是期货私募在这方面做得不多，多数由客户或者管理人决定。”

在陈鹏看来，缺乏风控的期货私募难以参与资管时代的盛宴，自然也难以发展。“对于期货资管而言，前期产品设计筹备以及中后期的操作都会强调风控。如果私募在资金使用率、回撤以及止损等方面没有详细的规程，其难以进入市场，规模也难以放大。”

同时，有业内人士表示，期货私募的信息公开一直无法突破，大多数机构没有自己的网站，业绩也主要通过第三方平台或信托平台发布，真实性存疑。

不过，接受导报记者采访的业内人士表示，如果期货私募走低风险道路，那么由于受到限制，很难再出现高收益的情况。“比如对看多农产品的资金而言，前期农产品走势下挫，近期才回升，如果低位止损退出，那么它就很难获得后期上涨的收益。”

对此，陈鹏认为，期货私募应该分级而治，对于能够承受高风险的投资者，可以推出投机性强、门槛高、风险管控低的产品;对于普通投资者等更广阔的市场，可以研发风险系数较低、更为公开透明的产品。“相信随着社会各层面对衍生品认识的加深和市场本身的发展，期货私募将获得更多的认可。”

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