债王Gundlach告诉你为什么现在该持有债券

为什么要持有债券?

我在我的职业生涯中共有两次公开回答过这个问题。第一次是在上个世纪90年代。当时债券和股票呈现高度相关性。股票上涨的同时，债券价格下跌;反之亦然。投资经理只有肯定资产多样化不能带来好处的时候，才会将所有的资产押注在股票上。不幸的是，我们现在都知道多样化的表现很好。

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虽然投资经理现在也会做出相同的决定，但原因却有所不同。美联储将利率压低至历史性低点，债券的收益率令人失望，特别是对那些资金不足的养老基金。债券收益率的下降，伴随着资产价格的上涨，使得很多经理人不得不重仓持有股票。

另外一个使得投资者从债券转向股票的原因是，他们相信利率也许“明天”就会上升。我要澄清一下，这种想法是完全错误的!收益率短期之内是不会上升的。

对资产管理者而言，抓住时机就是一切。“太早”在投资里的同义词是“错误”。如果你在两年前购买日本股票，那么现在可能证明你是对的(日本股票半年大涨50%)，然而这是在经历浮亏20%以后的事情。

债券是否存在泡沫?

流向债券基金的资金流要比流向股票的资金流充沛，特别是2009年以后，投资者激进地寻求收益率。但这就一定意味着债券市场存在泡沫?

答案显然是否定，大转换尚未发生。首先，市场上的买家和卖家是一一对应的。因此，如果一个人想要卖出债券，买进股票。这就意味着市场必然有一个人会卖掉股票。这是个零和游戏。

与众多评论的观点相反，其实现在投资者所持有的股票头寸并不低。从下图可以看出，美国有超过40%的家庭资产投资于股票，是所有资产投资比重最高的，而投资债券的比重最小。

“各主要经济体都存在财政赤字;如果国家是贷款人，那么央行就是借款人。因此，QE在未来很长一段时间都将持续。”

除非美联储确实看到明显的消极影响，否则QE将会被持续下去。伯南克主席已经重申过很多次了，目前尚未看到任何QE消极影响存在的证据。而且接任美联储主席的热门人选耶伦，也表示没看到QE的消极影响，至少在2025年以前，QE政策都是合适的。

在这样的情况下，持有债券显然是合理的。债券的收益率未来将只会更低，不会更高。

股市怎么看?

很多人认为QE助推了股市。虽然事实是这样，但人们普遍存在一个误解。尽管很多证据显示QE助推股价上涨，但QE操作并不是美联储免费发放的股市“看跌期权”。而事实是，QE操作是美联储免费发放的美国国债和抵押证券的“看跌期权”。

所以只要QE存在，就应该持有债券。

一些投资想法

美股牛市在4年前就已经开始了;现在处于美股牛市即将终结的阶段。

“不要仅仅因为高股息收益而去购买股票。没有任何人能确保高股息收益率股票的长期表现要好过债券。另外我再重申一次，短期利率不会上升，债券收益率也不会上升。“

Gundlach认为至少有四大理由支持利率短时期内不会上升：

利率不会上升，因为现在的劳动参与率是1980年以来的最低水平

利率不会上升，因为家庭收入中位数是19年的最低值

利率不会上升，因为QE将持续为美国政府预算融资

利率不会上升，因为这将扼杀经济增长

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