私募传媒股暂回避 新兴行业寻牛股

沪深300或有10%年涨幅

中国证券报：创业板指持续创新高，这种走势背后的支撑因素是什么？

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陈家琳：创业板指数年初以来已上涨约35%，而同期上证综指涨幅为0。虽然创业板整体业绩增长并不突出，但是创业板50家指数权重股一季度业绩上涨近30%，且绝大多数是文化传媒、节能环保、软件信息服务等，这是内在上涨的原因。

中国证券报：本周白酒板块是一大亮点，对白酒股的价值作何判断？

陈家琳：我们一直持有白酒股，长期看好这一行业。短期该板块虽遭遇阵痛，但从中长期看，白酒股的商业模式没问题，现金流不错。对白酒股应该看得长一点。其消费属性还在，随着价格泡沫的破裂，人们收入水平的提高，高档白酒的消费会变得大众化。

具体来看，一线白酒股品牌价值更好、风险小，但业绩弹性不大；三线白酒股泡沫不大，会在危机中生存；二线白酒股，比如洋河和汾酒，更多依靠管理能力的突围。

中国证券报：本周文化传媒板块继续走强，如何看待这一板块？

陈家琳：从3月中旬，我们一直认为汽车、乳品、影视传媒比较好。就文化传媒来说，必须要承认，文化传媒行业景气度高，业绩表现突出，这是内在的支撑因素，但其上涨的更大原因在于资金流向的跷跷板效应，周期板块不行，银行板块也不行，这些资金哪里去？只能去电子、医药、文化传媒板块。总规模达两万多亿元的基金，每家配一点文化传媒股，股价很容易涨上去。但是稍微看长一点，文化传媒股的这种走势难以持续，不确定性越来越大。

中国证券报：有观点认为，市场接受了弱复苏的现实，好的因素在积聚，那么将由此见底展开反弹，你持何观点？

陈家琳：如果对整个宏观经济不确定性的预期发生了变化，低估值的价值股弹性仍旧很大，这没有什么不可能，预期会随着外界环境的变化而调整。5月中旬还是垃圾时间，还需要等待，等待市场选择方向。宏观经济弱复苏信心的树立还需要时间，需连续几个月的乐观数据提振。

我们对大盘的判断是，今年沪深300指数有10%至15%的涨幅，年初到现在没涨。下半年，随着经济增速企稳，对于大股票的看法应该乐观一些。同时，下半年外围资金入市是大概率事件。

中国证券报：后市有哪些板块值得关注？

陈家琳：现在市场人气还是有的，但小股票过热，明显存在高估问题。我们的投资风格不属于激进型，现阶段一些有持续增长动力的板块，例如汽车、乳品、高端白酒值得看好。另外，从赚取绝对收益的角度分析，我们看好银行、地产、装饰、园林等板块。

先选行业再选股

中国证券报：市场现在冰火两重天，这种反差能否持续？

方增鹏：这实际上是一种投资风格的问题，传统行业和新兴行业是两类不同投资者的选择，反映的是两类不同投资者的逻辑和风险偏好。偏好传统行业的实际上很难转到新兴行业，很多新兴产业公司，用传统眼光很难看懂。

尽管新兴产业小股票在涨，我们必须要承认一些今年以来大热的行业和股票存在泡沫，要堤防回调风险。

中国证券报：本周有大量资金流入白酒股，你对白酒股的投资价值作何判断？

方增鹏：从基本面上看，去库存比市场预期得快，实际上市场也在跟随现实情况做投资决策调整。毕竟在这个位置，做空白酒股的风险比做多的风险要大。从调整的空间和速率来看，短期跌幅过大。我们去公司调研发现，在一些网络销售渠道的价格已经跌到900多元，销量不错，现在茅台已有试探性提价。

如果要买白酒股，就要买品牌力最强的。白酒股上升空间短期看不清楚，中长线是具有价值的，但我们对白酒股基本持观望态度。

中国证券报：谈到市场的强势板块，文化传媒无法绕开，你们怎么理解文化传媒股大幅上涨的背后逻辑？

方增鹏：首先，文化传媒确实是景气周期向上的行业，年报、一季报都表现优异，在当前周期板块不振的大环境下，更凸显高景气度。市场具有板块效应，视频、电影、电视等带动整个板块大涨。文化传媒板块里的电影类公司，几部电影票房不断超预期，从而推升了市场热情，这为资金持续做多提供了催化剂。而对于做电视剧的公司，每集电视剧的价格在上涨，利润丰厚。

对于文化传媒板块，我们认为短期催化剂快用完了。做电影的公司，市场只看到不断超预期的票房，如果一部电影砸了，对其业绩影响会很大。视频网站故事讲得很大，行业壁垒确实已经建立，但是要看公司能否兑现投资者预期中的业绩。

中国证券报：对当前大环境怎么判断，我们该如何选择投资方向？

方增鹏：经济面没有恶化，也没有好转，起码不会比去年差。传统的银行、地产股都有估值底，业绩也不差，这是市场能撑住的底气。但我们对这几类行业兴趣不大，如果要涨，依靠的是估值提升，基本面没什么亮点。对于传统性行业，要看经济数据，属于博弈性的投资。在今年，以水泥为代表的强周期行业存在波段性机会，但是把握难度较大。还是要从新兴成长性行业中选股，比如我们看好油服板块。军工股靠业绩说话很难，主要还是靠题材炒作。中国经济处于转型期，我们期望有新商业模式的行业和公司出现。

方增鹏 上海精熙投资管理有限公司投资经理

现在市场冰火两重天实际上是一种投资风格的体现，传统行业和新兴行业，是两类不同投资者的选择。文化传媒板块短期催化剂即将用完。强周期行业存在波段性机会。先选择景气度高、具有实质增长的行业，然后再选择具体公司。

陈家琳 上海世诚投资管理有限公司总经理

创业板指数走势强劲主要受创业板权重指标股带动，文化传媒的强势表现难以持续，不确定性越来越大，白酒股值得长期看好。对大盘的判断是，今年沪深300指数有10%至15%涨幅。看好有持续增长能力的汽车、乳品、高端白酒股。

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