“强者恒强”放大融资做多收益

今年2月18日以来，沪深股市运行呈现明显的结构化特点，部分个股“强者恒强”，持续为投资者带来赚钱效应。2月18日至4月26日表现强势两融标的，5月以来涨幅同样超越平均水平。由于融资规模占绝对优势，两融标的“强者恒强”客观上放大了融资做多收益。考虑到“强者恒强”在未来一段时间仍将延续，分析人士建议关注已确定进入上升通道两融标的，特别是净融资额飙升品种。

部分标的持续上演局部行情

今年2月18日以来，以银行股为代表的权重股行情熄火后，沪深股市整体呈现震荡下行特征。但是，赚钱效应却在局部凸显，且得到持续强化。一个比较简单的例子是，沪深300指数2月18日以来下跌6.21%，而同期创业板指数却在同期上涨32.40%，并持续创出反弹新高。

其实，“强者恒强”走势特征在两融市场中表现同样明显。统计显示，5月以来两融标的平均涨幅为10.41%。与之对比，2月18日至4月26日涨幅前100名标的，5月以来平均涨幅为13.42%。2月18日至4月26日涨幅前50名标的，5月以来平均涨幅为14.63%。2月18日至4月26日涨幅前20名标的，5月以来平均涨幅为17.26%。

因此，不难发现在2月18日至4月26日期间涨幅更大的个股群体，其5月以来市场表现也更好。

行业方面，“强者恒强”特征同样十分显眼。统计显示，就2月18日至4月26日涨幅前50名两融标的来看，医药、信息服务、电子、公用事业和交运设备行业贡献的个股数量最多；而5月以来涨幅前50名两融标的，电子、交运设备和信息服务三大行业同样贡献了最多的股票数量。

融资做多放大效应明显

“强者恒强”局面出现，是由当前经济基本面所决定的。2010年以来，单纯依靠投资拉动的国内经济明显进入了产能供给过剩的瓶颈期，经济发展在周期角度产生了转型的客观需求。与此同时，考虑到中国经济未来发展可持续性，政策层面也在转型、调结构等方面坚定了信心。这两方面因素共同作用的结果就是，国内经济增长中枢阶段性下移基本成为市场共识。

实际上，当今年3-4月经济呈现“旺季不旺”特征时，转型预期得到了较大程度强化。既然经济转型不可避免，那么A股市场中众多产能过剩行业必将面临阵痛，市场中可供投资的成长股也比以往更为稀缺。在这一背景下，资金对稀缺成长股的追捧逐渐形成了A股市场近一个季度“强者恒强”运行格局。

展望未来，经济转型不可能一蹴而就，即便“强者”短期可能因为阶段涨幅过高面临调整，但此类股票“恒强”的中期格局预计很难改变。

就两融市场而言，“强者恒强”特征可能会被进一步放大。这是因为目前两融市场虽然是一个双向市场，但其实融券规模非常有限。统计显示，目前沪深股市融资余额已接近2100亿元，但融券余额仅有36亿元。也就是说，当前融资已成为推升其股价的重要力量；而与此同时，融券规模较小又意味着相关标的大幅上涨后，很难由于融券卖出而使涨势受阻。

操作上，分析人士建议关注那些融资边际增加明显标的，即一定时间段内融资净买入额突然大幅增长的个股。从今年以来标的走势看，冠豪高新、海虹控股等牛股在其股价上涨自我强化过程中，均出现了阶段融资净买入额大幅增长。