仕别三九，刮目相看

　　长线是金，为了更加清晰的表达上涨和下跌。用短线主力，中线主力，长线主力作为图示。短线主力最粗，中线主力其次，长线主力最细。

　　用法：短线主力，红色线段部分提示做多，绿色提示短线风险，黄色观望。中线主力部分，红色线段部分提示中线做多，黄色提示观望，绿色提示中线风险，做空阶段。长线主力，红色线段部分提示做多，黄色部分提示观望，绿色提示风险，做空阶段。

　　风险控制级别来说，策略长线大于中线，大于短线。例如三线都是绿色阶段是最大风险阶段。三线都是红色阶段，是最大收益阶段，傻瓜都能赚钱的时候。对于中线和长线都是绿色，短线是红色阶段，要拿的起放的下。

　　市场将”优质美女”错误定位于“中等美女”。市场由于惯性思维，将公司定位于增长缓慢的OTC+普药企业，2013年PE不到20倍。我们认为，三九重构=原三九+康缘+红日，非普通OTC企业。华润入主后，公司已转型为优秀的中药注射剂 + 中药配方颗粒 + 精品OTC整合平台，预计中药注射剂和中药配方颗粒利润贡献比例在15年将超过40%。若给予中药注射剂30倍PE(参考康缘药业)，中药配方颗粒30倍PE(参考红日药业)，精品OTC 20倍PE, 则估值中枢上升至25倍PE。

　　预计13年业绩增长超市场预期，感冒OTC将受益行业变局。我们认为公司13年业绩增长将达到31%(不考虑资产注入和并购)，超越市场20%的一致预期。其中OTC业务由于康泰克、白加黑等含麻黄碱感冒将转为处方药管理，预计13年增长20%以上。

　　中药注射剂与中药配方颗粒将改变公司增长弹性。中药注射剂分享行业高速增长，预计13年增长35%，其中参附注射液独家品种有望进入新基药目录，成为医疗城镇化的受益者;中药配方颗粒受益于管理激励机制改善和产能释放，预计13年增速达40%。