区域布局日趋完善汽车电子有望崛起

　　钻石波段——详解

　　从中线系统K线主图看：操盘线和保护线

　　原则：线上阴线买，线下阳线卖，波段为主。操盘线是中间黄色线，保护线是中间一条紫色线。操盘线和保护线的意义在于:对于波段投资者，要非常清楚，机会和风险区的分界线。在操盘线和保护线上，进攻机会大于防守;在操盘线和保护线下，防守大于进攻机会……

　　关注：表示随时可能持续波段上行，积极寻找验证的系统其他信号确认，积极寻机低吸。

　　突破：表示已经站稳工作线，波段趋势向上，持股或者积极加仓。

　　从K线简单显示：红色表示上涨波段，蓝色表示下跌波段。

　　公司是国内合资品牌汽车内饰重要供应商之一,上市以来通过合资与并购实现高速增长,12年相比04年(上市前)收入增长20倍,净利增长近10倍;11-12年由于参股公司调整、会计估计变更、海外并购扩大,使得净利润出现大幅下滑(-40%),市场怀疑公司盈利能力无法恢复,市值严重萎缩。

　　我们认为,公司核心资产盈利能力没有改变,会计变更和海外并购费用等非经常因素影响消除后,业绩将恢复快速增长;合资并购经验丰富,海外资产整合成功是大概率事件,运营正常化和协同效应发挥后,盈利向上弹性巨大。

　　公司还拥有价值10亿的富奥股份股权,扣除后市值对应14年PE仅8倍,明显低于零部件行业15-20倍的平均PE,严重低估,给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点:

　　公司是国内优秀汽车内饰供应商,通过合资与并购实现高速增长。公司与世界知名汽车零部件公司合资,产品质量、市场地位处于国内领先水平;通过并购快速开拓新客户与新产品,营收规模高速提升;下游客户包括南北大众、宝马丰田等主流合资品牌,并通过海外并购进入德国宝马奔驰、美国通用等世界汽车商海外配套体系,成长空间拓展至全球配套市场。

　　核心资产盈利能力强,随下游客户共同成长。11-12年由于参股公司调整等非经常因素影响,净利润出现大幅下滑。但公司核心资产盈利能力优异,随整车客户完成全国布局,通过合资并购开拓新客户与新产品,非经常性因素影响消除后,业绩增速将恢复到20%左右。

　　海外并购拓展公司产品种类和客户资源,为未来发展奠定基础。公司先后收购德国Sellner和HIB公司,借海外公司技术实力和客户资源提升内饰产品的品质,并进入德国奔驰宝马、美国通用配套体系。同时,公司参股德国Helbako30%股权,进军汽车电子领域,并合资在国内设立生产基地,开拓国内汽车电子市场,为未来准备新的增长空间。

　　欧洲车市向好,海外资产有望迎来拐点。公司通过合资收购成长,整合经验丰富,海外资产整合成功是大概率事件。海外资产在木内饰领域竞争力强,12年收入近20亿,亏损4000多万,恢复正常有望贡献1-2亿盈利,弹性巨大。近期欧洲车市现向好迹象,海外资产改善将大幅提升业绩。