新老业务共开拓,烟标龙头从头越

　　钻石波段——详解

　　从中线系统K线主图看：操盘线和保护线

　　原则：线上阴线买，线下阳线卖，波段为主。操盘线是中间黄色线，保护线是中间一条紫色线。操盘线和保护线的意义在于:对于波段投资者，要非常清楚，机会和风险区的分界线。在操盘线和保护线上，进攻机会大于防守;在操盘线和保护线下，防守大于进攻机会……

　　关注：表示随时可能持续波段上行，积极寻找验证的系统其他信号确认，积极寻机低吸。

　　突破：表示已经站稳工作线，波段趋势向上，持股或者积极加仓。

　　从K线简单显示：红色表示上涨波段，蓝色表示下跌波段。

　　投资要点:

　　投资评级与逻辑:公司治理结构改善后,将发挥技术和长期积累的优质客户资源(与国内主要卷烟大省均有合作关系),重新迈入经营正轨,内生增长有望恢复。顺应行业趋势,以利润增厚为导向,延续外延并购策略,提升市占率。发挥下游渠道优势,新业务拓展有望推进。我们预计公司13-14年EPS分别为0.75元和0.95元(yoy11%和27%),目前股价(17.18元)对应13-14年PE分别为22.9倍和18.1倍,建议增持,目标价为23.75元,对应14年25倍PE。

　　关键假设点:1)公司内生增速将恢复至15%-20%的水平;2)外延扩张仍将稳步推进;3)新业务发展推进。

　　有别于大众的认识:1)原有烟标业务增速有望恢复。公司上市之初,曾因显赫的行业地位和积极的外延扩张策略,受到市场青睐,估值水平在30倍左右,后因大股东与原二股东的股权纷争,制约公司的发展速度,也拖累了公司估值水平(最低回落至10-15倍左右)。随原二股东退出,股权纷争结束,公司有望重回发展轨道。此外随着对前期并购项目的内部挖潜,未来协同效应逐步发挥。公司在未来也将延续外延扩张的策略,在分散的市场中,继续发挥行业整合者的作用。2)新业务拓展值得关注。A股同行的上海绿新和东风股份在2013年下半年已经成立了合资公司拓展电子烟业务。我们认为公司拓展新业务同样具备成熟的外部环境和内部条件。外部环境:海外电子烟市场增长迅速;国内政策逐步明朗(国家烟草总局2014年报告提及重视包括电子烟在内的新型烟草的研发),内部条件:公司在烟草产业链多年耕耘,积累了优质的客户资源,有望在未来可能的转型发展中发挥优势。