盈利稳步提升,场外衍生品与国企改革打开估值空间

钻石波段——详解

　　从中线系统K线主图看：操盘线和保护线

　　原则：线上阴线买，线下阳线卖，波段为主。操盘线是中间黄色线，保护线是中间一条紫色线 。

          操盘线和保护线的意义在于:对于波段投资者，要非常清楚，机会和风险区的分界线。

          在操盘线和保护线上，进攻机会大于防守;在操盘线和保护线下，防守大于进攻机会……

　　关注：表示随时可能持续波段上行，积极寻找验证的系统其他信号确认，积极寻机低吸。

　　突破：表示已经站稳工作线，波段趋势向上，持股或者积极加仓。

　　从K线简单显示：红色表示上涨波段，蓝色表示下跌波段。

投资要点n 资金配置优化,创新增长迅速,盈利能力逐步提升

    国元证券是安徽省国资委旗下的重要金融资产。公司01年成立,07年借壳登陆A 股,09年融资99亿,历经13年的发展已经成为行业一家中型综合性券商,各项经营指标位居行业20位左右。近年来管理层致力于提升公司盈利能力,资金使用效率持续提升,货币资金的占比从11年的34%下降到13年的5%;以股权质押为代表的创新业务规模也迅速增长,股权质押业务排名行业十名左右。因此,公司的盈利能力持续提升,ROE 从低于行业向行业中枢靠拢,预计未来将达到行业中上水平。

    与 Wind 合作共同开拓场外衍生品市场

    根据海外经验,场外衍生品市场规模是场内衍生品的10倍,根据目前我国场内衍生品收入做静态测算,未来场外衍生品的收入空间约为1400亿。Wind 拥有90%以上的国内机构客户和75%的QFII 客户,具有开展场外衍生品业务的客户基础。国元证券与Wind 的业务合作将场外衍生品作为突破点,如公司能以此为契机,抢占5%的场外衍生品市场,则将带来相当于13年公司总收入3.5倍的新增收入,利于公司长期业绩的提升。

    大股东推进改革,有望激发国元证券的增长潜力

    目前安徽省国企改革正在紧锣密鼓的进行之中,国元证券的大股东国元控股(集团)拥有省国资委旗下大部分金融资产,极有可能成为安徽省国企改革的范本,预计未来在引入战略投资者和推动集团整体上市方面将有所行动。大股东治理结构的改善,将有助于国元证券激励政策的推进,从而有利公司长期业绩的提升。

    投资建议:股价具有足够的安全边际,催化剂蓄势待发

    国元证券以往盈利能力低于行业平均,压制公司估值水平,公司目前对应14年的PE21倍,PB1.2倍,低于行业平均及可比券商。但随着资金使用效率的提升和创新业务的快速增长,公司ROE 将逐步提升至行业中上水平。基本面持续回暖,估值却处于低位,公司股价具有足够安全边际。此外,与Wind 在场外衍生品的及早布局有望推动长期盈利能力提升,安徽省国企改革也有望优化国元证券的公司治理,这都将成为股价的催化剂。基于以上理由,上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”。参照行业和可比券商估值水平,给予公司14年30倍PE,目标价13.94元n