高歌猛进，继续向南

　　长线是金，为了更加清晰的表达上涨和下跌。用短线主力，中线主力，长线主力作为图示。短线主力最粗，中线主力其次，长线主力最细。

　　用法：短线主力，红色线段部分提示做多，绿色提示短线风险，黄色观望。中线主力部分，红色线段部分提示中线做多，黄色提示观望，绿色提示中线风险，做空阶段。长线主力，红色线段部分提示做多，黄色部分提示观望，绿色提示风险，做空阶段。

　　风险控制级别来说，策略长线大于中线，大于短线。例如三线都是绿色阶段是最大风险阶段。三线都是红色阶段，是最大收益阶段，傻瓜都能赚钱的时候。对于中线和长线都是绿色，短线是红色阶段，要拿的起放的下。

　　1 季度53.88%的业绩增长中，收入和毛利增长贡献分别为10%和40%。我们测算1季度公司实际销量增长约20%，收入增长低于销量增长的原因是原料价格下滑(复合肥行业普遍采用吨成本加价的定价模式)。三种单质肥价格，氮肥同比持平，磷酸一铵下滑约15%，氯化钾下滑约12%。

　　2季度正面因素仍在，30%的增速可能是底线。目前公司外围市场销售旺盛，部分区域提不到货的情况依然在，我们判断2季度销量增速有望略高于1季度水平。此外12年2季度毛利略低于平均水平，低基数的因素仍然存在。我们判断2季度30%的增速可能是底线，中枢在40%附近。

　　2季末产能瓶颈打破，下半年正式迎接黄金成长期。2季度末公司在河南和湖北的募投项目部分投产，新增产能在80万吨左右(增长约30%)，产能瓶颈缓解。公司将以最大负荷迎接全年最旺的3季度，下半年正式迎来黄金成长期。

　　盈利能力和销量同比均有所提高。报告期内公司实现销量约为52 万吨，较去年同期增长约16.85%，由于今年一季度上游单质肥价格同比去年较低，公司凭借自身良好的品牌效应，并没有随尿素价格的下调而同步降价，公司产品价格同比略有所下降，但不及单质肥价格下降的多，导致公司收入增速低于销量增速，另外一个收入增速低于销量增速的原因是公司今年为了鼓励扩大经销商提高市场占有率，对一些市占率提高较快的经销商的返利有一定的提高，而返利直接减销售额。但报告期内公司盈利能力同比大幅上升，吨毛利由去年的平均约370 元上升到420 元以上，是公司业绩大幅增长的主要原因，而且从一季度末开始吨毛利还在呈多大趋势，预计目前吨毛利能达到440 元以上。同时一季度财务费用的减少约890 万元。

　　应收账款同比大幅增加对公司无影响。报告期末公司应收账款达到4538 万元，出现这种特殊情况的主要原因是今年东北地区春耕启动较晚，公司允许该地区部分优质客户货款延期结算所致，该部分应收账款计划分两批回收，第一批目前已经收回，第二批在五一前收回，对公司正常经营不产生影响。同时现金流同比降低主要是对钾肥现款采购量同比加大所致。

　　公司下半年迎来产能密集投放期。预计今年第3 季度当阳和遂平的全国产能将投产，届时公司产能将增加115 万吨，预计全年公司有效产能将超过300万吨，明年将达到超过450 万吨。届时将不会出现往年到用肥旺季公司产能不足的情况，市场占有率将得到提升。测土配方施肥补贴项目意见的印发客观上对公司新增产能的消化带来利好。