机制革新激发潜能,在建项目支撑长期发展

　　公司股东大会对公司主要门店及项目进行较深入调研。会上公司董事长对未来发展战略、目标做出较清晰规划。实地调研公司项目，也比较超市场预期。

　　机制革新，激发潜在能量

　　12 年底公司经历董事会改选，祝义材成为新一届董事长，并亲自掌舵公司运作，倾注较多精力，对公司给予厚望，同时，加强管理和激励机制改革，激发公司潜在能量。

　　经过改制后，公司对现有门店进行装修改造、提档升级和品类结构调整，收入增速和毛利率有望明显提升;经过前几年处理内退人员，同时，加强内部费用控制和提升利用效率，费用率有望持续下降，而且公司几乎100%自有物业，折旧摊销费用率远低于行业平均水平，因此，净利率水平有望达到8%左右。毛利率持续提升以及费用率下降为近几年业绩快速增长奠定基础。

　　在建项目区位优势显著，业态融合创新，有望成为后续增长潜力

　　1)公司现有7 大综合体在建，绝大部分处于当地核心商圈最优位臵，人流和商业氛围较好，而且公司物业成本较低，有利于缩短新项目培育期。2)业态融合、创新，缓解电商冲击。新门店均以购物中心形式存在，体验占比在70%左右，一方面有利于缓解电商冲击;另一方面也有利于提升客流量。3)公司新项目均采取自用+租赁+销售结合模式，我们测算，公司通过销售住宅、公寓、写字楼等物业完全可以回收现有项目投资，而且租赁在一定程度上也缓冲了新项目开业带来的大量费用支出。

　　去年以来，公司与投资者关系显著改善，一方面加大与投资者沟通交流的力度和频次;另一方面业绩逐步兑现，为成为成长股奠定基础。公司发展战略已经比较清晰，目前正是公司做大市值的重要阶段，业绩正处于快速增长的起点，净利润提升空间巨大，且与资本市场互动将越来越强，地产结算也有助于提升公司业绩弹性，一季度业绩大幅增长以及净利率大幅提升就是公司业绩拐点的印证，后续将会有不断超预期因素出现。