稳健增长的精化龙头

　　逢低必抄秘笈：绝佳买线(红色)高起的时候，并且发出必买提示。在高企在上方转折对应的日子之后，注意是高起后转折下来的日子左右最好。

　　对于逢低必抄的，紫色窗，紫色方块，属于变盘窗。配合必买和转折线高起，就是买入配置变盘机会。其他时间一般是提示变盘的意思。需要自行把握股价高低阶段。变盘提示总是需要操作的。这是要选择中线方向，而不是观望。

　　黄色笑脸表示必买信号;蓝色柱表示抄底信号。

　　前期,我们调研了新和成,与公司管理层就维生素、香精香料和新材料行业动态以及公司业务发展情况进行了交流。

　　VE价格略有下滑,寡头竞争格局短期不改:今年下半年以来VE价格呈现稳中趋降的趋势,根据健康网数据,目前VE厂家报价约在98元左右,而一般而言长单还会有3-5%的折扣,与去年138元的均价有较大差距。从历史经验来看,VE下游的需求比较稳定,主要为饲料、药品/食品添加剂,每年3-5%的速度自然增长。今年受到欧债危机的影响,外需有所减弱,同时人民币对于欧元的升值对公司的盈利能力也造成了一定影响。目前行业内的整体竞争格局仍未有太大变化,BASF、DSM、浙江医药和新和成为主的供应商凭借规模和成本优势依然主导了VE市场,在新增产能方面,目前福建海欣的约1500吨产能有望逐步进入试生产阶段,但对行业冲击不大,而受到VE价格下跌的影响,其他拟建新产能的厂商对扩产态度也趋于谨慎,预计VE价格有望在100元以下的价格逐步趋稳,保持小幅波动态势。

　　香精香料外需不振,明年有望恢复增长:今年上半年公司香精香料业务实现销售收入2.15亿元,销售情况低于预期,毛利润率受到新产能投放折旧增加的影响也有所下滑。从行业属性而言,香精香料比维生素行业性波动更加明显,去年行业增长在10%以上,而维生素仅为5%左右。但今年香精香料受到经济形势不景气的影响,估计全球销售额下滑了15-20%。我们估计公司三季度香精香料业务的运行状况与上半年大体相同,全年销售额有望与去年基本持平。我们预计未来如果国际需求有所复苏,则公司的香精香料业务仍有望恢复较快增长,成为维生素业务外的有益补充。

　　新材料项目进展顺利,13年底有望投产:公司近日发布公告调整部分募集资金投资项目,将“年产6000吨氨基葡萄糖食品添加剂项目”涉及投资变更为“年产5000吨复合聚苯硫醚新材料项目”。聚苯硫醚(PPS)是特种工程塑料的一种,其产需量位居尼龙、聚碳酸酯等五大通用工程塑料之后,有第六大工程塑料之称。其化学性能优良,可广泛用于纺织、电子电器、汽车零部件制造等许多行业。近年来,PPS的全球市场需求在8万吨/年以上,且每年的世界平均消费量以年均15%左右的速度递增,我国消费量近年来以年均20-30%的速度递增,目前除四川德阳一家企业外国内尚无其他规模化生产企业。公司目前已完成PPS的中试生产,产品性能稳定,与进口产品具有一定可比性,首期规模化生产计划建设5000吨产能,预计明年下半年或年底有望投产,以目前市场价格计算,PPS将可以保持相当高水平的毛利润率,其盈利能力与VE将不相上下,长期来看有望成为与VE业务比肩的公司新业务增长点。