登海种业成长性疑虑渐消 下跌迎来配置良机

　　品种为王是种子行业的关键特征，公司业绩的确定性较高。尽管当前行业的库存压力明显，但这种压力更对是对大路品种而言，对于农户来说，好品种依旧是首选，优秀品种有助于企业穿越行业周期(先玉335 就崛起于行业库存压力巨大的07~08年)。因此，在先玉335 的比较优势仍然明显(+10%，13 年，下同)，而登海605(+40%)、良玉系列(+50%)逐步放量的情况下，我们认为未来两年公司的业绩增长具有较高的确定性。

　　后继品种无忧，公司成长性疑虑渐消。12 年以来，由于对先玉335 的进入推广巅峰期而后继品种缺乏的担忧，公司的股价大幅下滑，但进入12-13 销售季以来，先玉335 的推广面积稳中有升，而登海605、良玉系列由于上一种植季的良好表现持续放量。我们认为，未来两年为登海605 及良玉系列的高增长期，而国审的早熟品种618、良玉99 以及鲁审品种先玉688、辽审品种世宾606 及607 等亦开始导入市场，公司的后继储备品种丰富，成长性无忧。