医药股领涨 震荡小阳启变盘时间窗(3)

　　国泰君安：更新需求有保障 城镇化再添动力

　　新型城镇化：据多个媒体报道，由发改委主导的《促进城镇化健康发展规划(2011-2020 年)》初稿中提及“城镇化将在未来十年拉动40万亿投资”，涉及20个左右城市群、180多个地级以上城市和1万多个城镇的建设。基建仍将是重要投资，房地产也将迎来发展，而重卡销量增速与基建、房地产新开工面积正相关。

　　更新需求：①国内重卡使用频率与强度高，3年就达到了最长使用里程，且故障率与使用时间成正比，超过报废标准的车故障大幅增加。②数据显示美国重卡的更新周期为4-6年，中国为3-5年。③假设只有58%的车进行更新，那么更新量约50万辆，目前更新占销售约2/3，则全年销量74万辆，同增16.5%；采用分月度估算，则明年重卡销量68万辆，同增6.5%。明年重卡销量正增长是大概率事件。

　　产能压力：①重卡行业集中度高，份额稳定，几大主流厂商产能扩张幅度都相对理性，在2013年释放出来的产能有限；②投产产能大的时点是2011年而不是2013年，产能不会成为2013年新出现的负面因素，只要明年销量情况向好，那么重卡行业就会向好的方向发展。

　　国四标准：SCR 可能成为主打技术路线，且对油品要求相对较低，符合国三标准的柴油即可使用，因此油品上的障碍并不大。若政府能够积极主导，2~3年内基本完成国内尿素加注网络建设的难度应该不大。经过两次推迟后，再次推迟将面临较大压力，而在没有油品障碍的情况下，只要政府能主动推行，基础设施方面的障碍也可以逐步消除，因此国四标准完全有如期实施的条件，再度推迟可能性不大。

　　销量跟踪：11月重卡销量4.9万辆，同比下滑幅度缩小至12.6%，是自2011年10月以来降幅最小的月份。前11月累计销量同比下滑29.2%，全年累计下滑幅度持续收窄。本月厂商去库存3827辆，累计消化厂商库存4.29万辆。我们认为重卡需求环境正在得到改善。

　　投资建议：维持前期报告中的观点，认为2013年重卡行业景气有望在基本面和催化剂双重驱动下回暖，销量有望在2季度发生实质性改善，现在至2013年1季度是重卡的投资时点。

　　公司推荐：潍柴动力(行情 股吧 买卖点)是重卡发动机和整车领域的龙头，行业复苏下容易实现业绩反转，业绩弹性和股价弹性大、估值低；威孚高科(行情 股吧 买卖点)是国内国四产品份额最大的企业，国四标准实施将打开公司业务长期成长的空间。中国重汽(行情 股吧 买卖点)与福田汽车(行情 股吧 买卖点)是重卡整车代表，估值高，但由于重卡板块具有同涨同跌性，所以行业与板块性机会会带动其上涨。

　　风险提示：宏观经济恢复不达预期，投资回冷；国四标准实施时间继续推迟；09~10年销售新车使用强度低，更新周期延缓。（国泰君安）