长安汽车看好14年高增长延续

　　公司3日公告13年预告：实现净利32-38亿，同比增长121-162%，EPS0.69-0.81元；对应4季度EPS为0.2-0.32元，符合市场预期。公司业绩大幅提升，得益于长安福特新车型翼虎、翼博、新蒙迪欧的热销。我们认为公司14年仍将延续高速增长：1、公司合资新车型放量迅速，新蒙迪欧、CX-5贡献全年，增长确定；2、福特动力总成工厂投产消除产能瓶颈，翼虎销量与盈利能力有望进一步提升；3、自主转型加快，轿车、SUV车型逐渐丰富，盈利能力稳步提升。自主转型+福特中国扩张推动公司业绩爆发，13-15年高速增长确定性高，当前股价相对14年PE仅10倍，维持“强烈推荐”。

　　投资要点：

　　13年业绩大幅增长。公司预计13年净利32-38亿，增长121%-162%，EPS0.69-0.81元，对应Q4EPS为0.2-0.32元，符合市场预期。我们预计Q4长福贡献净利15+亿，翼虎、蒙迪欧热销贡献主要盈利。

　　14年高增长有望延续。新蒙迪欧和CX-5于8月上市后，月销迅速攀升，显示车型竞争力突出，14年贡献全年销量，增长确定。长福动力总成工厂投产后，有望消除变速箱产能瓶颈，进一步提升翼虎销量与盈利水平。按照长福计划，14年销量目标79万(+17%)，其中翼虎14.4万(+50%)

　　自主转型加快，盈利能力稳步提升。公司是微客传统龙头，欧诺等高端微客提升产品形象，拓展潜在客户群；逸动、悦翔、CS35等丰富产品线，优化产品结构，推动公司向综合型乘用车生产商转型。前期大量研发投入进入回报期，13-14年新车型放量持续提升盈利能力，后续CS75等车型将进一步完善产品线，扩大销量规模。

　　投资建议：我们预计公司13-15年实现收入420、565和676亿元，归属于母公司净利润35.4、50.8和66.0亿元，EPS为0.76、1.09和1.41元。

　　公司产品结构持续优化，福特扩张步伐加快，13-15年业绩爆发确定性强，维持“强烈推荐”评级，建议积极配置。风险提示：价格战侵蚀盈利，自主新车型销量不畅，整车板块估值下移

(责任编辑：DF120)