新北洋业务模式转型效果渐显

发布时间：2014-1-6 13:41:00 来源：eastmoney 浏览：次 function ContentSize(size) {document.getElementById('MyContent').style.fontSize=size+'px';} 【字体：大中小】

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　　近期调研了新北洋，我们认为公司业务模式转型效果逐显，预计14年全年Wincor的ODM业务将延续13年三季度开始的高速增长，而国内金融业务布局初步完成，14年下半年开始放量。目前公司14年估值仅20倍，在银行信息化企业均大幅上涨，公司单季度收入增速有望不断加快的背景下，具备投资价值。

　　投资要点：

　　新北洋一直致力于保持30%以上的复合增长，过去这种增长依靠拓展产品线实现。在收入规模不断增加的背景下，公司业务模式需要转型。

　　转型方式，国内聚焦行业，国外聚焦大客户：国内计算机企业越贴近最终用户，在价值链中的话语权越大，新北洋以金融行业突破口，成立荣鑫科技与收购鞍山博纵科技聚焦金融行业；从行业趋势看，价格下降和快速商品化使得欧美企业难以与亚洲低成本、快速定制开发的制造商竞争，为新北洋ODM业务发展提供机遇。

　　海外ODM进入高速增长期：13年三季度开始海外ODM大客户Wincor业务放量，13年三季度末存货显示14年全年Wicor业务都有望高速增长。中长期看，Wincor是全球排名第三的ATM及Kiosk提供商，ODM业务空间远大于BPS.

　　14年金融业务放量：目前新北洋国内金融业务收入约1亿元，14年清分机、VTM核心部件、票据ATM和硬币兑换机等多款重磅产品(市场空间都超过百亿元)都有望放量，考虑到金融业采购的季节性，预计业绩在14年下半年开始体现。长期看金融业收入增长10倍可期。

　　盈利预测与投资评级：预计13-15年EPS分别为0.42、0.56和0.73元，维持强烈推荐评级，目标价15元。

　　风险提示：核心人员流失风险

(责任编辑：DF120)

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