太平洋民营券商新贵 逆袭再铸辉煌

　　定增获批，公司翻开崭新一页

　　上市初期，公司面临着一些发展障碍，比如媒体的负面报道，监管层不授予新业务资格。但是以公司非公开发行获得证监会审核通过和获得新业务资格为标志，我们认为公司正在翻开崭新的一页。

　　民营背景赋予公司良好的激励机制

　　去年，我们发布了深度报告《谁能最大程度享受金融制度变革的政策红利？——基于民间资本与股权激励的视角》，提出了民营背景的金融企业有可能在金融制度变革与证券业创新后的行业竞争中胜出，并建议投资者关注四家具有民营色彩或者民营背景的券商股——方正证券、国金证券、锦龙股份和太平洋。过去一年里，方正、锦龙和国金的股价都有阶段性的大幅上涨。有理由相信，太平洋也有很大的概率复制这三个标的的表现。

　　做有特色的一流投行

　　本次非公开发行如能顺利完成，则可迅速增加公司的资本金，增强公司整体实力，最显而易见的就是推进公司类贷款业务的发展；IPO 开闸在即，公司是受益度最高的券商之一；公司地处云南，在云南地区具有良好的客户基础，并且是云南金融特区和中国东盟自贸区的主要受益者；国际业务上，公司发挥地缘优势，已在老挝成立合资公司，试水东南亚资本市场；经纪业务的竞争日趋激烈，公司传统营业部少，包袱轻。

　　投资建议

　　上市后，由于证券市场和证券行业不景气，以及大小非的不断减持，公司股价已经较高点下跌约85%。我们认为，以本次非公开发行为契机，公司各个方面都已出现积极的变化，基本面迎来向上拐点！我们预测，2013—2015 年，太平洋实现归属于母公司所有者的净利润分别为0.74 亿元、2.14 亿元和3.40 亿元，增长率分别为4.96%、189.17%和59.02%。

　　公司与国金证券同为中小型民营上市券商，因此以国金证券的PB估值为参考，我们首次给予公司 “买入”评级，目标价8 元，对应增发摊薄后3.45 倍PB。强烈推荐！

(责任编辑：DF118)