铜价重心持续下移

　　2013年，铜价呈现前高后低，震荡下行的格局。整体来看，由于全球铜供求格局由缺口转向过剩，特别是我国下游需求低迷，铜价运行重心不断下移。纵观全年，伦铜价格区间位于6602美元~8346美元，振幅为1744美元；沪铜运行区间位于47560元~60270元，振幅为12710元。

　　铜矿供应持续增长

　　21世纪初，铜价大涨刺激了金属资源勘探等资本支出，矿山开发的规模也在不断加大，随着矿山项目的投产，铜矿的供应量显著增长。特别是在2009年，多个大型铜矿进入建设阶段，经过建设期及金融危机的停顿期后，这些项目陆续在2012~2014年投产，导致铜供应持续增加。据ICSG预测，2013年，全年铜矿产量将增加6.5%，2014年铜矿产量再增长4.5%，届时，铜矿产量将由1670万吨增加到1858万吨。同时，冶炼铜的产量将增加5.5%。全球铜矿山产能2016年预计将增加2770万吨铜/年，而全球冶炼和精炼能力预计将分别增长到2290万吨铜/年和3010万吨铜/年。

　　铜矿供应持续放量，冶炼费上升，我国铜精矿进口量增长。铜矿产量的增速提升，使矿企在冶炼费谈判中的地位相对弱化，自2011年以来，铜冶炼费一再上升，受此影响，我国铜精矿的进口量也不断增加。铜精矿进口量维持高位，2013年10月份达到94.43万吨，前10个月累计达到811.5万吨，同比增长33.88%。

　　由于市场对全球铜精矿产量增加的预期不断增强，2013年铜精矿加工费普遍高于2012年。2012年6月份以来，铜矿现货加工费一路走高，至2013年平均涨幅达16%以上。冶炼商预计2013年铜精矿协议加工精炼费约在每吨80美元/每磅8美分，同比上涨30%左右，冶炼企业的生产意愿将有所增强。随着全球铜精矿项目投产高峰期的来临，且粗炼实际有效产能增长有限，铜精矿加工费在2014年有望继续攀升。

　　中国需求增速放缓

　　在本世纪的第一个十年里，中国城镇化与工业化的浪潮带动中国经济高速发展，且经济增长表现出高投资特别是基础设施建设的特性，也因此拉动中国铜需求的快速增长。以表观消费量计算，中国对铜的需求在2000年不到200万吨，2011年达到816万吨，年复合增长率达到14%。中国一跃成为最大的铜消费国，推动国际铜价从不到2000美元一度上升至1万美元。

　　中国精炼铜消费占比超过了全球的40%。在另一个新兴经济体取代中国地位之前，铜需求始终要看“中国因素”。但是当前我国经济已进入到新的发展阶段，发展重心从追求经济高速增长向调结构、转方式、促转型方向倾斜，在稳增长与转型中寻求新的平衡点。

　　长期来看，中国经济开始告别高速增长的“黄金年代”，未来较长时间更有可能维持中速增长，这是结构性的放缓。与此对应，铜的消费也不大可能维持两位数的增长，增速将较过去10年放缓。2013年1~10月份，中国精炼铜表观消费量为790.12万吨，较去年同期仅增长了4.15%。

　　从产量上看，2013年1~11月份，中国精炼铜产量达到623.69万吨，较去年同期增长14.8%。1~10月份精炼铜净进口(进口-出口)231.91万吨，较去年同期下降13.63%。

　　国内下游消费增速放缓

　　随着中国经济增速放缓以及结构性调整的加速，我国铜下游消费尽管在绝对量上仍然很大，但其增速已经开始放缓。

　　电力行业：在用铜比例最高的电力电缆行业，占了铜原料需求的45%以上，是中国最大的铜消费领域。“十一五”期间快速增长的电源电网投资，造就了电力设备行业的黄金发展期，但普遍认为未来几年再难有高速的投资增长。2013年以来相关产品产量增速低迷，截至11月份，电力电缆产量增速为5.95%，变压器7.23%，发电设备-1.44%，仅高压开关的产量增速达9.35%。

　　家电行业：在经历了2012年的严冬之后，2013年家电行业开始回暖，其中空调制冷行业是拉动铜管消费的主力军。1~11月，我国空调产量累计增速达到11.32%，远超2012年同期。家用电冰箱的产量增速也达到11.29%，冷柜增速为8.26%。相对而言，2013年的增速很大程度上是在2012年基点较低的基础上完成的。随着房地产行业的调控，家电行业很难保持超高速增长。

　　交通运输业：2013年中国汽车市场的表现超出了市场预期。截至11月，全国汽车产量达到2162.05万辆，同比增幅高达18.11%，但如此高速的增长很大程度上在于2012年的低基数。随着“新型城镇化建设”和居民收入的提高，“二三线城市”汽车消费将稳定增长，预计中国汽车产量仍将保持稳定。

　　但在用铜大户的铁路运输业，投资完成额2013年较为低迷，截至11月，铁路运输业固定投资完成额为4749.78亿元，同比增长仅2.44%。不过，已经高于去年同期的0.87%。

　　房地产调控仍将延续：截至2013年11月，全国房地产开发投资额累计达到77412.16亿元，同比增长19.5%，增速较2012年同期有所回升。但房地产行业的调控恐不会放松，从月度数据看，房地产销售、投资增幅开始回落，说明热度已经开始降温。上海、深圳、北京等地陆续推出抑制需求的措施，说明政策环境仍然偏空。

　　铜供求格局将更加宽松

　　展望2014年，在宏观层面上，全球仍将持续保持稳步的复苏，但美国开始缩减刺激规模，中国又面临经济结构的转型升级，因此，铜市在2014年迎来更为良性的宏观环境的同时，也面临着政策上的制约，整体影响较为中性。

　　在供求格局上，在中国经济增速放缓的情况下，铜消费难以保持高速的增长；除中国外，欧美以及日本铜需求很难有增长的亮点，而新兴经济体尚不能接过铜需求增长的接力棒。在供给端，全球铜矿产能的扩张将使铜供给在2014年继续增加。整体而言，铜供求格局在2014年将更加宽松。

　　因此，2014年铜价运行区间仍将下移。伦铜价格区间将在6000美元~7500美元，对应沪铜价格区间将在45000元~55000元。

(责任编辑：DF056)