三大征兆揭示后市行情轨迹

　　基本面向下PK政策面向上 震荡中寻求底部

　　本周A股在弱势经济数据 、人民币贬值的双重打压下再度弱势寻底，沪指最低探至1974.38点，虽然随后在政策面持续释放利多信号的消息刺激下，有所企稳反弹，但市场风格却开始出现明显的变化。前期暴跌过后的价值股和传统防御性品种诸如食品(行情专区)饮料等都开始走强，而前期受资金热捧的诸如新能源汽车(行情专区)锂电池、氢电池等热点则出现明显回调，这表明在信用债违约的背景下，市场的高风险偏好已经明显下降。我们认为，市场弱势格局未改，市场的博弈思维仍占据主要地位，基本面向下、政策面向上的双重博弈下，预计多空双方在2000点附近的争夺仍将延续，大盘总体仍将在震荡中寻求真正的底部。

　　风险偏好继续下降股指可能二次探底

　　周四公布的1-2月的经济数据显示，规模以上工业增加值同比增长8.6%，相比去年同期下滑1.3个百分点，固定资产投资增速也下滑至17.9%，比去年年末增速下滑了1.7个百分点，而1-2月消费累计同比增速也回落至11.8%，创下了2005年2月以来的新低。数据体现出“三公消费”、国企消费不振对消费领域的进一步冲击，再考虑此前所公布的出口数据，传统的经济“三驾马车”几乎全部走弱，经济探底之势十分明显。经济之所以出现短期的快速下滑，一方面固然是去年年中“钱荒”下的滞后效应，资金面持续偏紧开始制约实体经济走势；另一方面，环保约束不断增强，各地方去产能进程开始进入实质性进程。

　　除此之外，管理层已经下定决心开始打破刚性兑付。3月4日超日债宣布违约，说明地方政府将不再兜底。周四李克强总理针对违约事件表示：“确实个别情况难以避免”，这也意味着政府对信用违约事件零容忍的态度已经发生根本变化。后续一些近两年基本面走势较差的诸如光伏、风能、煤炭等领域的部分低评级公募债，依然存在进一步违约的可能。目前市场普遍预期华锐风电(行情股吧买卖点) 、珠海中富(行情股吧买卖点) 、中孚实业(行情股吧买卖点)等被列为负面观察名单的企业债存在违约风险。再叠加近期人民币贬值预期的增强，使得对于经济周期探底、热钱外流、信用违约等多重利空进一步集中释放，前期空头逻辑逐一验证，市场风险偏好出现大幅回落，从而股指未来可能继续二次探底。近期市场盘面表现也反映出这一特征：前期被资金大幅抛弃、大幅杀跌的食品饮料、医药(行情专区)板块开始触底走强，市场也在努力寻求银行(行情专区)、电力(行情专区)、地产等权重品种中有新题材的低估值品种机会。

　　悲观预期难以扭转静待利多发酵

　　在基本面较差、信用违约事件担忧依然存在的同时，近阶段A股市场也在不断反映着经济硬着陆，金融系统发生系统性风险的悲观市场预期。但实际情况是，李克强总理一再强调经济增长的底线仍在7.5%左右。至于信用风险事件，局部违约虽难以避免，但总体思路仍是“加强监测，及时处置，确保不发生区域性、系统性金融风险。”可见，在经济崩盘、金融危机等极端事件仍是小概率事件背景下，当前市场的确显得过于悲观，后续需要耐心等待诸如股市制度、投资环境的改善；稳增长的实质性措施亦或是市场预期的明确等做多信号的出现。好消息是，这些利多信号已经开始出现了朦胧的身影。

　　近期政策对于股市的确是暖风频传，从“降低交易成本”的提案，再到周四的“优先股试点”、“401k计划、养老金入市”，这些都在力图进一步改善股市的供求关系和投资环境。在政策的暖风下，2000点的政策底信号明显。我们也认为，2000点应该属于“价值底”，毕竟A股当前估值已经是历史新低，估值底部毋庸置疑。除此之外，随着数据不断验证一季度的经济疲软现实，市场普遍预期一季度GDP或将下滑至7.5%，故市场对于稳增长政策出台的预期已经开始有所增强。

　　综上所述，当前银行股在流动性、监管和经济增长重压下，板块仍难有整体性的估值修复机会，进而也制约了股指的总体表现，股指大概率仍将在震荡中寻求真正的底部。因此，短期依然应该且走且看，耐心等待利多效应的进一步发酵，适量参与低估值价值股的修复行情 ，而估值已经趋于合理的成长股亦可逢低布局。(中国证券报)

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