两大导火索或将引爆一板块

　　券商策略周报：阶段性趋强预期并未扭转

　　上周上证综指、深成指、沪深300、中小板和创业板综指涨幅分别为2.16%、0.03%、1.69%、1.07%和0.12%，两市成交金额10073.2亿元，环比放大9.10%。

　　华安证券：

　　大盘短线向下压力减弱，但反弹能否延续？能有多高仍存较大的疑问。其一，消息面低于市场预期；其二，权重股的反弹对于资金消耗较大，资金能否持续跟进有待观察；其三，中线影响市场的信用风险暴露、宏观经济下行等均没有缓解迹象。

　　国信证券：

　　目前的市场情境看似2012年，但政策更为谨慎。市场现阶段难以出现趋势性行情，存量资金市场的现状不会改变，配置上采取“中性仓位+高阿尔法”的策略。与其追逐金融地产等近期热点，不如继续关注：一是医药、高端装备等稳健成长行业；二是新能源、互联网、军工及信息安全、节能环保等符合经济转型方向的成长股。

　　国泰君安：

　　优先股改革并不意味着实质性利好的出现，反弹恐难以持续。在增长下滑和信用风险不断暴露过程中投资需要避过雷区：一方面通过仓位控制的办法实现避险，另一方面需要积极寻找当前市场中泛成长性机会以博弈相对收益，传统行业对成长性的寻找正在成为当前投资的新线索。

　　银河证券：

　　人民币兑美元汇率浮动幅度扩大后人民币加速贬值，套利资金流出，流动性有再度收紧迹象；经济加速下行，政府虽有可能暗中有所动作，但不改变下行趋势；IPO开闸在即，对市场还是会造成一定压力。总体来看，仍维持对大盘谨慎的判断。

　　申银万国：

　　市场化改革影响正面利好蓝筹

　　一、托底政策陆续出台，经济预期提升仍需时日，风险溢价已如期回落

　　1)我们认为不必对经济下滑太过担忧，反而可能构成未来上行的动力，主要是基于经济逼近下限，政策有望出手。上周城镇化规划出台；人民币波动空间扩大；全国两会后首次国务院常务会议一提促改革，二提稳增长；发改委集中批复五条铁路；更值得关注的是房地产上市公司借壳和再融资获批，这是非常积极的信号，不仅是对冲经济下滑，更关键更深远的是房地产调控逐渐放弃房价目标，逐渐从行政化转向市场化，而这正是本轮全面深化改革的方向。政策出手早于预期，其实更加彰显本届政府对改革的迫切之心，更加确认本次不会重回以往刺激老路。

　　2014年是新一轮改革全面启动元年，不论对于经济还是对于市场，改革都有望成为转型风险的对冲。尽管改革成本先于红利，但由于市场已对转型风险有了较充分的预期，向下不必太过悲观。

　　2)经济预期的变动还需要进一步观察数据表现，不过风险偏好已经先行回升。上周跟踪测算的市场隐含风险溢价回落28.5bp，不过当前仍在高位。而由于当前正面因素在增多，风险溢价还有回落空间。

　　二、流动性短期维持中性，警惕后续风险可能上升

　　1)上周资金利率企稳回升，不过仍在低位区域，短期风险不大，但临近月底需要警惕。

　　2)除了季末效应外，未来流动性趋紧的三个动力：一是实体经济需求回升致银行间流动性趋紧，综合起来对市场影响中性；二是央行主动收紧，是小概率事件；三是内外部冲击，外部来自QE加快退出，目前正在承压，但预计可控；内部来自信托和债务违约事件爆发，近期信用风险事件频频，我们认为这是短期最大风险点所在。但刚性兑付的打破，有利于股票等风险资产定价，不过如果风险事件集中引爆，短期内可能引发恐慌情绪，推升风险溢价。

　　3)IPO重启窗口临近，市场流动性承压。

　　三、市场制度的改革总体影响正面，利好蓝筹

　　1)尽管本轮修复性行情的动力来自政策放松和改革，不过上周五引爆市场情绪的是优先股正式出台。不论优先股还是新股发行改革的再修订，还有创业板门槛降低，市场制度建设在进步在完善。只要坚持市场化方向不再后退，就是正面因素。

　　2)上周末市场政策总体利好蓝筹，传统行业也有转型机会，小象甚至大象不是完全没有起舞的逻辑。遇到时机低估有修复机会，当下可能正是时机，不过需要观察量能支撑。

　　3)市场重心小幅上移，2000点支撑再次得以确认，不过2050点一带(60日均线)将有多空争夺，而2100点上方阻力较强。本周上证指数核心波动区间判断为2030-2100点。

　　广发证券：

　　宏观经济不会大幅下滑市场有望向上修复预期

　　目前市场情绪较为悲观，投资者们普遍担心一季度GDP可能大幅下滑。但另一方面，投资者也开始憧憬在“底线思维”下政策会很快出现明显放松。即使“一季度必破7.5%”是大多数投资者的看法，但是通过跟踪近期的中观数据和产业结构的变化趋势，我们对于今年上半年基本面的判断是“不悲不喜，存量经济”。一方面，一季度GDP可能仍将维持在7.5%的水平，另一方面，二季度既不会有数据的大幅下行，也不会有强势回升，因此，短期内政策也不会有明显放松。原因在于：

　　(1)服务业在国民经济中的占比已显著提高。中国第三产业在GDP中的占比近几年一直在提升，并于去年四季度首次超越了第二产业。假如服务业在今年一季度保持较高增长，那么国内GDP增速很可能超出市场预期。再考虑服务业对就业的强吸纳能力，就业指标也不会触及政策放松的“底线”。

　　(2)GDP、就业与工业增加值的相关度已经下降。1-2月工业增加值累计增速为8.6%，因此，很多人推断一季度GDP会破7%。但是我们观察以下数据：2012年工业增加值的中枢水平约是10%，2013年工业增加值累计增速的中枢水平约是9.5%。与此同时，在近两年工业增加值的中枢水平出现明显下移的经济环境下，我国GDP累计增速的波动却始终在7.5%和7.6%之间。并且城镇登记失业率也不升反降，可见工业增加值中枢下移对GDP与就业影响甚微。

　　我们对于今年上半年的宏观经济持“看平”态度，到了今年下半年，如果地产投资开始大幅下滑，宏观经济出现系统性风险的概率才会加大。而如果经济数据在今后几期依然表现平稳，那么市场将会向上修复此前过于悲观的预期，迎来企稳回升走势。然而存量资金将依然偏好配置转型相关或者业绩稳定的成长股。因此，二季度主要推荐服务业板块，包括生产服务业中的检验检测，消费服务业中的传媒和医疗服务以及金融服务业中的券商。

(责任编辑：DF060)