国家科学技术奖励大会隆重举行 三类股可重点关注

　　鲁西化工：三季报业绩略超预期

　　公司发布三季报，1~9 月实现营业收入92.9 亿元，同比增长15.8%；归属于上市公司股东的净利润3.0 亿元，同比增长11.4%，EPS 0.21 元，业绩略超市场及我们此前预期。

　　公司第三季度实现营业收入32.9 亿元，同比增长35.1%，环比增长7.6%；归属于上市公司股东的净利润1.3 亿元，同比增长259.1%，环比增长37.5%。

　　尿素盈利好转以及新投产项目贡献推动业绩改善

　　公司三季度业绩同比明显改善，主要是由于去年尿素价格加速下跌导致去年三季度盈利基数较低。而今年进入6 月份之后尿素价格触底回升，当前山东地区尿素价格维持在1550~1600 元/吨之间，相比最低点时已反弹约200 元/吨，根据我们测算尽管三季度尿素均价与去年基本持平，但考虑到同期煤价下跌的影响，尿素的盈利同比有显着增长。此外新项目投产也对业绩有所贡献，二期25 万吨丁辛醇、二期10 万吨甲酸等项目均于7 月份之后陆续投产，同时近期原油价格下跌也使公司主要外购原料丙烯、纯苯等采购成本降低，推动丁辛醇、己内酰胺等化工产品盈利能力提升。

　　预计公司明后年盈利将持续复苏

　　我们预计尿素行业未来仍将缓慢复苏，盈利能力逐步恢复；同时公司多个新项目的陆续投产将带来明后年较为确定的业绩增量，包括二期25 万吨丁辛醇已于8 月投产、60 万吨硝基复合肥将于年底前全部投产、一期6.5万吨聚碳酸酯项目将于明年3 月份投产；此外公司“退城进园”项目已经正式启动，如煤气化装置全部得到改造，公司在成本端的优势将逐步显现。

　　维持“增持”评级

　　由于三季度业绩略超预期，我们上调公司14~16 年的EPS 预测至0.26元、0.39 元和0.55 元，当前股价对应14、15 年PE 分别为16 倍、10 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：主要产品价格下跌。(光大证券)

　　天科股份：PSA与催化剂优势突出

　　三大产业优势突出，工程与催化剂合同大幅增加。公司是变压吸附气体分离(PSA)行业龙头企业，在PSA 及合成甲醇用的铜系催化剂领域市占率均高达 40%以上，未来重点发展 PSA、工程开发设计、催化剂三大产业。上半年 PSA 合同略有下降，工程设计及总承包合同则增长 133.65%，铜系催化剂市场订单也大幅增加。

　　工程总承包合同占比将逐渐提升。公司 2010 年底签订唐山佳华 20 万吨焦炉气制甲醇工程总承包合同，标志着开始走上由分包向总包的转型之路，但 2014 年上半年没有一个上亿金额的总承包合同。公司 7月 2 日公告中标新疆拜城焦炉气制甲醇 EPC ，合同额 44965 万元，占公司 2013 年总收入的 66% ，说明公司工程总包能力已得到业主认可，建成后的示范效应将使公司新签合同中工程总包合同占比逐渐提升。

　　开发新能源、环保、减排等领域的新利润增长点。公司 PSA 技术长期应用于包括二氧化碳、氢气等气体的捕集、分离等领域，参与了神华煤制油 CCS 项目与香港垃圾场脱 CO2 浓缩甲烷项目，也已与 GE 开发低浓度煤层气发电技术。随着国家对环保、碳减排的重视程度越来越高及相关政策的出台，公司有望依托在此领域的技术储备与历史业绩，开辟新的利润增长点。

　　关注大股东要约收购进展。 公司实际控制人中国化工集团全资子公司中化资产已于 2014 年 5 月 20 日通过大宗交易买入公司 4.98%的股份， 7 月 23 日公司公告中化资产将以现金部分要约的方式增持 17419447股天科股份，占公司总股本的 5.86%，且不排除在未来 12 个月内进一步增持公司权益的可能性。说明大股东看好公司未来的发展潜力，将更好地推动公司发展。

　　结论：

　　公司依托在 PSA 及催化剂领域的优势地位，重点发展 PSA、工程开发设计、催化剂三大产业，同时在新能源、环保减排等新兴市场也具备技术基础，有望持续开辟新的利润增长点。预计公司将在工程总承包领域有突出表现，带动新签合同额大幅上涨；同时建议关注公司大股东要约收购进展。 预计公司 2014-2015 年 EPS分别为 0.32、0.39 元 ，对应 PE 43、35 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　工程项目进展延期的风险。(长江证券)

(责任编辑：DF064)