暗藏暴涨因子 18股值得满仓布局

　　中国汽研：技术服务收入恢复，14年业绩快报好于预期

　　事件：公司14年净利润同比微降0.9%，好于预期公司发布14年业绩快报，14年实现营业收入15.7亿元，同比增长4.8%；实现归属于上市公司股东净利润约4.2亿元，同比微降0.9%，好于公司3季报预计的14年全年净利润同比下降10%；全面摊薄后EPS约0.65元。受检测业务、轨交业务收入下降影响，14年公司营业利润同比下降32.08%，但公司利润总额同比增长0.28%，主要由于土地处置收益增加利润总额1.78亿元所致。

　　技术服务业务收入下降是短期现象

　　公司14年技术服务业务收入下降，主要由于轻卡排放监管升级、整车厂申报目录量暂时减少以及公司所属检测中心6-11月油耗排放检测整改两方面因素所致，这两项因素均是短期现象。公司油耗检测自12月起已经恢复，未来汽车检测行业会越来越规范，公司作为上市公司具有更强的硬件实力，份额有望提升。

　　2015年是管理层考核第一年，有望迎来开门红

　　公司现任管理层于2013年底上任，业绩考核基数是13、14年的平均值。2014年是公司业绩与意愿的拐点，15年将是公司管理层考核第一年，管理层更有动力做强主营业务，提升主营业务盈利水平。

　　投资建议

　　我们上调公司14-16年EPS至0.65元、0.71元、0.90元，目前股价对应PE分别为18.6倍、17.1倍和13.5倍，对应14年PB为2.1倍。公司壁垒极高，2015年主业恢复、国企改革与外延增长是未来看点，维持“买入”评级。

　　风险提示汽车检测监管模式的重大负面变化。

　　(广发证券)

　　浩丰科技：营销信息化领先供应商成长稳定，前景广阔

　　公司是具备自主知识产权的营销信息化解决方案提供商。

　　公司是国内领先的营销信息化解决方案提供商，通过自主软件开发和系统集成提供联络中心及统一通信平台、营销业务及管理平台和相关技术服务。公司主营业务收入和净利润自2011年起均保持稳健增长，2011~2013年收入分别为1.6亿元、2.0亿元、2.5亿元，复合增速22.7%；净利润分别为3814万元、4696万元、5190万元，复合增速16.7%。

　　营销信息化浪潮为公司制造成长良机。

　　随着产业信息化的不断深入，营销信息化将是企业信息化市场中快速发展的领域之一。目前，营销信息化正处于利用大量数据和营销模型进行智能化营销的阶段。银行中间业务推广、保险公司多险种交叉销售、电子商务的网络营销公司以及企业经营模式转型都为这一行业提供了大量的市场需求。公司长期专注于营销信息化领域，凭借丰富的经验和领先的技术跻身行业领先者，在银行、保险、制造、商业流通与服务、政府及公共事业等行业形成一定规模的稳定客户群。长期积累的优质客户和不断增加的重大订单量将给公司未来提供良好的业绩保障。

　　募集2.7亿打破资金瓶颈，夯实营销信息化市场竞争力。

　　公司此次募集资金拟主要投资于营销信息化系统升级项目和研发中心建设项目，将现有营销信息化相关解决方案进行深化应用和功能拓展，使之能适应行业未来发展，满足客户多样化需求。同时提高公司的市场占有率，增强产品竞争优势。

　　盈利预测。

　　我们根据公司的募投项目及发行费用，假设发行1030万股，在资金及时到位，项目进度符合预期的前提下，我们预计公司2014年-2016年营业收入增速分别为11.0%、15.4%、15.1%，净利润增速分别为1.1%、9.6%、23.4%。预计2014年EPS 为1.70元，2015、2016年根据上市新增发的股本全面摊薄后EPS 分别为1.40、1.73元。

　　风险提示。

　　募投项目风险；毛利率下降的风险；该行业市场竞争较激烈

　　(广发证券)

　　中国玻纤：美国和埃及产能建设开启新战略和成长 “强烈推荐”

　　类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：赵军胜 日期：2015-01-13

　　事件：

　　2015年1月12日，公司发布公告称计划分别在埃及和美国各建设8万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线。埃及项目计划2015年1季度开工建设，2016年1季度投产完成。美国项目计划2015年2季度开工，预计2016底前完成。

　　主要观点：

　　国外生产线是公司布局国际化、市场全球化战略的落实，有利于公司尽享全球化玻纤需求稳定增长，成为真正的国际跨国龙头。

　　公司作为全球玻纤龙头企业，产能近100万吨，位居全球第一。但是公司的生产线主要在国内，国外上仅有埃及一条8万吨生产线。随着国外需求的提升，公司出口产品营业收入占比接近国内营业收入水平。国外产能的局限影响公司国际化市场的拓展。特别是欧洲反倾销税率的提升(2014年12月23日中国玻纤子公司巨石集团被欧盟终裁在2014年12月24日到2016年3月征收反倾销及反补贴税率为24.8%)，虽然不会对中国玻纤的出口造成影响(中国玻纤对于欧盟出口销售收入为5753万美元，仅占同期公司营业收入的6.8%，同时公司埃及一期的8万吨产能可直接出口欧盟，消除了高反倾销税率的影响)，但是对于公司长期的出口增长形成不确定的风险制约。

　　公司此次国外生产线的建设是公司布局全球化战略的步骤，有利于规避以后国外高贸易保护税对公司业绩增长的影响，同时降低了运输费用，有利于公司盈利水平的提升。将推动公司进一步打入国际市场，成为全球化布局的玻纤国际龙头企业。

　　新生产线的建设将使得公司更多受益于一带一路的政策

　　中国玻纤出口销售收入占比接近国内收入水平，占销售收入比例近50%，出口主要方向为美国、欧盟、中东和东南亚地区，占总收入比例均为接近10%，新生产线的建设加大了欧美的产品的直接供给，公司可以为东南亚、中东等地区提供更多的产产品供给，使得公司可以更多受益于中国的一带一路大战略。公司原有销售渠道完善，同时属于国有企业，产品技术优势领先，随着一带一路的开展公司将成为优先的受益者。 3、新产能建设将增厚未来公司EPS，拓展股价空间，开启新成长

　　埃及生产线预计2016年2季度建成投产，按照正常年份计算该生产线将实现营业收入5.75亿元，年均息税前利润为2.41亿元，预计增厚EPS 约为0.05元-0.09元之间，按照10倍PE 计算对应的股价空间约为0.5元-0.9元。美国生产线预计2016年底前投产，预计建成后年营业收入为1.13亿美元，按照1:6.2的汇率计算约为7.01亿元，年均息税前利润为3203万美元，折合人民币为1.99亿元，预计增厚EPS 为0.05元-0.11元，增厚股价空间约为0.5元-1.1元。公司国外生产线的布局开启公司新的广阔成长新空间。

　　盈利预测和投资评级：

　　公司作为玻纤行业的全球龙头企业，不但市场全球化，同时为了更好实施市场全球化，逐步开始走出去实现生产线布局的全球化，有利于公司全球市场的竞争力，降低运输费用，打破国外高的贸易保护主义税率的影响，真正成为一个国际化的跨国公司，开启公司新的成长空间。

　　我们暂不考虑新建产能的影响，预计公司2014年到2015年归属于母公司所有者的净利润为4.49亿元和8.92元，对应的EPS 为0.52元和1.02元，以收盘价14.49元计算，对应的动态PE 为27.9倍和14倍，考虑到全球化市场的情况下行业供需的稳定改善、打破制约公司发展束缚的充分条件已经具备、利率环境和融资对于公司财务负担的减轻、公司受益于一带一路政策和国际化布局带来的新的成长空间，维持公司“强烈推荐” 的投资评级。

　　怡亚通：2亿资金注入，380平台再进一步

　　类别：公司 研究机构：宏源证券股份有限公司 研究员：瞿永忠，刘攀，王滔 日期：2015-01-13

　　事件：

　　怡亚通近日发布公告，为了完善深度分销380平台的组织架构及配合380平台的业务发展而设立项目合作公司。本次省级公司或怡亚通其他子公司再投资设立或并购的项目公司共18家，投资总额共计人民币22,461万元，均由怡亚通子公司与业务团队合资成立。怡亚通子公司或深度公司均以现金出资，资金来源为自有资金。

　　经营分析：

　　2亿资金注入380平台架构进一步完善：怡亚通本次投资设立项目公司共18家，分布在北京、河南、湖北、山东等12个省份及地区。从投资项目公司的性质看，对比2014年，我们发现之前几次投资基本都包含了集投融资管理、平台管理及业务运作管理于一身的省级平台型公司，而本次新投资的公司全部属于再投资设立或并购的项目公司。这意味着380平台省级平台建设的渠道“一级”下沉任务基本完成，目前开始全面进入“二级”甚至“三级”阶段的下沉。我们认为，380平台更加贴近终端需求，优势更进一步。

　　延续此前合作模式，实现利益绑定。从项目公司的合作方式看，怡亚通延续了此前一贯的合作模式，即：怡亚通控股60%到70%，少数股东及其团队继续负责业务运营，怡亚通派驻财务人员对项目公司实施财务控制，并提供后台服务。我们认此种合作模式较好实现了与合作方的利益绑定，管理的协同性和经营的灵活性兼备，有利于380平台的稳定和开拓。

　　国内快消品第一供应链平台，未来空间广阔。考虑到公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台，同时公司战略架构成型，未来有望发展为中国的“综合商社”，预计公司14-16年EPS分别为0.32、0.46和0.68元，分别对应46x14PE，32x15PE和22x16PE，维持“增持”评级。

(责任编辑：DF142)