暗藏暴涨因子 18股值得满仓布局

　　永辉超市：公布2014年业绩快报，收入因素导致盈利略低于预期

　　类别：公司 研究机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：胡维波 日期：2015-01-12

　　最新消息

　　永辉超市发布2014年业绩快报：收入同比增长20.38%(我们的预测为22.9%)至人民币368亿元，净利润同比增长18.05%(我们的预测为20.2%)至人民币8.51亿元，低于我们的预期。四季度实现收入人民币98亿元(同比增长15.2%)、净利润人民币2.02亿元(同比增长18.2%).

　　分析

　　过去几年永辉的收入增速一直在20%以上，但随着规模扩张，增速放缓。我们认为四季度销售额低于预期的原因可能有以下两点：1) 四季度同店销售增速虽然高于业内水平(永辉市场份额扩大)但低于5%；2) 四季度末新开门店对销售额的贡献较低。四季度永辉新开了29家门店(12月新开19家，而2013年12月为10家)，占2014年51家新开门店数的57%(不包括上海三个农改超项目).

　　截至2015年1月9日公司有339家门店正在运营(2015年新开1家)，有162家门店在筹备中。永辉将利用这501家门店在全国范围内打造强大的采购和物流网络，这可能会支撑公司未来业务发展。

　　永辉与中百(000759.SZ)的战略协作得到深化。永辉在湖北省没有门店，但通过湖北零售业的领头羊中百集团参与市场(2014年底将持股比例提高到20%)。此外，永辉在中百近期的董事会上又赢得两个席位，我们认为这将有利于(在采购/门店管理等方面的)业务合作。

　　盈利能力保持不变；收入因素导致业绩不及预期。2014年四季度净利润率为2.05%(而2013年四季度为2%)，营业利润率为2.27%(2013年四季度为2.48%)。我们认为营业利润率同比下滑主要是因为四季度新店集中开张，使得初始成本较高。2014年营业利润率仍同比上升了24个基点。

　　潜在影响

　　我们的盈利预测/目标价格没有调整，有待于年报公布更多详细信息。

　　桐昆股份：涤纶长丝龙头，迎来新一轮景气周期

　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：龚超 日期：2015-01-12

　　投资要点

　　涤纶长丝景气回升，迎来新一轮景气周期

　　涤纶长丝行业2011年以来的产能扩张逐步进入尾声，2015年新增产能大幅减少。高成本切片纺产能逐步被淘汰，行业主流直纺装臵实际开工率持续攀升。

　　近年来涤纶长丝年产销量增速保持在10%左右，高于其他聚酯下游品种。我们研究认为，2015年开始涤纶长丝行业逐步迈入新的一轮景气周期，旺季来临时直纺产能或将供不应求，单月吨毛利同比再创新高。；

　　油价下跌加速盈利反转，产业链利润重新分配

　　四季度以来原油价格暴跌，主要系由于供给过剩，原油价格短期内难以反转。

　　与08年油价下跌的区别在于，本轮油价下跌期间，国内纺织服装内需和出口需求仍然稳定。受益于上游原油-PX-PTA价格快速下跌，11月涤纶长丝吨毛利创下三年来新高，油价下跌加速行业盈利反转。涤纶长丝产业链价格重心下移之后，与棉花、腈纶等产品价差进一步拉大，竞争优势得到加强；上游PX-PTA产能过剩，2015年产能持续扩张，压制价格反弹，产业链利润再分配有利于涤纶长丝高毛利持续，并且提升行业估值水平；

　　盈利预测及估值

　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.30、0.51、0.72元，动态PE分别为34、20、14倍。公司PB为1.4倍，低于同行平均水平2.17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　 沱牌舍得：集团混改提速，引领板块机会

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李琰，董俊峰 日期：2015-01-12

　　核心观点：

　　1。事件。

　　2015年1月9日，公司收到射洪县政府国有资产监督管理办公室《关于四川沱牌舍得集团有限公司战略重组事项进展情况的通知》，沱牌舍得集团战略重组方案已获遂宁市人民政府批准通过。

　　2。我们的分析与判断。

　　(一)公司实际控制权易主。

　　2014年9月1日，公司收到实际控制人射洪县人民政府的书面通知，射洪县人民政府拟引进战略投资者对本公司控股股东四川沱牌舍得集团有限公司进行战略重组，并将按国家相关法律法规依法推进该项工作。

　　2015年1月9日，公司收到射洪县政府国有资产监督管理办公室《关于四川沱牌舍得集团有限公司战略重组事项进展情况的通知》，沱牌舍得集团战略重组方案已获遂宁市人民政府批准通过。

　　射洪县人民政府拟向投资者公开挂牌转让所持沱牌舍得集团38.78%股权，同时由受让股权转让的投资者对沱牌舍得集团增资11,844万股。完成战略重组后，投资者持有沱牌舍得集团70%的股权，射洪县人民政府持有沱牌舍得集团30%股权。我们认为，与此前相关白酒企业引入参股民企不同，沱牌舍得的混合制改革重组方案真正实现了国退民进，使投资者获得了大股东地位。

　　(二)复牌有望引领板块新一轮上涨周期。

　　随着以茅五为代表的一线高端白酒降价并定位个人消费品的调整逐步深入，导致无论是在产品品质还是价格上，都开始进入挤占竞争对手市场份额的阶段，调整的层层传导使得一系列三线白酒受到了强烈的冲击，分化也越来越严重。我们认为，以沱牌这种省内市场竞争激烈、基地市场不够稳固且品牌推广进程受阻的企业来说，强有力的深入改革，有望加快公司业绩拐点预期实现。特别需要强调的是，随着沱牌的复牌，国企改革预期加速将激发板块大幅表现，白酒板块迎来大机会，目前仍具备相当大的上涨空间。

　　3。投资建议。

　　我们预计，公司白酒业务今年将继续面临激烈的市场竞争压力，去库存与重塑产品结构并行，维持2014/15年EPS 为0.07/0.1元，“推荐”评级。(公司价值分析请参考深度报告《控股股东引入战投，引发未来想象空间》).

　　新大陆：移动支付软硬兼备，运维服务提振预期 “强烈推荐”

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：段迎晟，文仲阳 日期：2015-01-12

　　投资要点

　　事件

　　公司正筹划购买江苏智联天地科技有限公司股权交易事项，2015年1月9日，与目标公司股东四川尚纬信息技术有限公司代表和钱志明(乙方)签《股权收购意向协议》，拟购目标公司55%股权，拟以支付现金方式向智联天地股东支付全部交易对价。

　　乙方承诺在签订正式协议后1年内以不低于总对价20%的现金增持新大陆股票，并承诺3年内不转让；乙方承诺，目标公司2015年经审计税后净利润不低于1500万元，2015年、2016年经审计税后净利润合计不低于3800万；2015年、2016年、2017年经审计税后净利润合计不低于7000万元。

　　近期公司事件：

　　1) 2014年12月30日，公司全资子公司福建新大陆自动识别技术有限公司，获支付宝(中国)网络技术有限公司10000套定制条码扫描枪采购订单。

　　2) 2014年12月29日，公司收到江苏省国际招标公司的入围通知书，告知公司确定为中国民生银行股份有限公司零售银行部快乐收终端设备项目(MPOS，基于移动终端的POS)的入围供应商。

　　3) 2014年12月，公司全资子公司福建新大陆自动识别技术有限公司，独家中标步步高商业连锁股份有限公司2100套二维码扫描枪项目。

　　主要观点

　　移动支付，可视为第三方互联网支付在移动互联网和物联网时代的特殊表现形式，亦是PC到手机，鼠标到手指，线上到O2O，以及固网到移动的转化过程中，最典型的演变结果；其或将是互联网金融创新模式中，发展路线较确定，行业集中度较高，企业规模较大且收益最为集中的环节之一，预计其发展将经历业务产品和运维服务两个阶段：

　　1) 软硬件一体化。二维码硬件识读设备和软件环境，享有“新兴市场+成熟产品”的绝好市场契机，从“哑终端”到“智能终端”的飞跃，使单纯完成支付行为的POS终端，升级成智能POS机，或将存在交互界面，融合物流跟踪，商户管理，商户和用户信息互通，以及App内嵌等综合功能，构建支付领域高成长系列产品。

　　2) 网络O2O闭环运营。二维码标签，实现线下到线上引流，营销和核销，有资讯传递，电子商品，电子票务和物流管理等主要应用，未来更具网络服务和运维创新空间，包括B2B2C的二维码O2O业务营销平台，集合销售工具，营销渠道，营销资源和营销管理等；食品溯源等物流管理，步入物联网核心领域等。在有效解决商户，用户，支付环境和物品等4方面综合一体化的过程中，依据数据和环境，提供服务，咨询和渠道营销等高附加值业务。

　　现阶段，二维码是O2O模式中最成熟和安全的“接口”，其兼容主动(软)扫描和被动(硬)扫描两种模式，本身不存在安全性问题。在监管部门出台的相关行业标准监管下，可通过完善扫码流程、机制解决，如在扫码设备上，通过安全监测、软件升级、设置密码等途径避免支付隐患。

　　公司信息识别和电子支付产品具备较高的市场份额和品牌影响力，在自动识别条形码、电子凭证和溯源应用等业务上排名大陆第1位，在金融POS产品等领域排名大陆前3位，更重要的是，上海翼码(公司股权占比35.96%)，为公司二维码扫描产品提供运营和服务平台，其是全国业务规模最大，地域覆盖范围最广，运营管理体系最完善的二维码电子凭证的业务商与运营服务商，2013年推出的二维码营销服务平台“旺财”成功上线，在市场上得到不错的反响。

　　1) 具备从芯片到整机的硬件能力，以及软件营销平台，近期公司获得步步高，民生银行和支付宝等金融和互联网行业用户的订单，充分体现在二维码及其智能识读设备上的比较优势，未来市场空间巨大；拟收智联天地，一方面凭借公司二维码识别优势，帮助其在快递移动智能终端市场获得较快增长，依靠其对快递行业的深入理解和客户资源，拉动二维码识读模组、MPOS等产品销售，带来明显业绩贡献；另一方面，智联天地的移动互联网业务与公司的二维码O2O营销业务将产生很好的业务协同作用。

　　2) “旺财”目前签约商户数近1.9万个，营销活动超12.4万次，个人参与人数超过7920万次，已成O2O营销的典范平台，未来凭借稀缺性和延展性，在二维码支付闭环之后，提供更广阔的运维服务空间。

　　看好公司软硬件产品优势及其巨大的市场空间，以及现阶段O2O模式运维雏形下，未来广阔的运维服务空间，具备长期投资价值。

　　风险提示

　　宏观经济环境恶化，移动近场支付市场拓展不达预期，以及互联网金融创新推进不达预期的风险。

　　业绩预测和估值指标

　　预计14/15/16年公司净利润为2.83/4.35/6.30亿元，对应EPS为0.54/0.84/1.21元，同比增长28.37%/53.71%/44.84%。14/15/16年的动态PE分别为48.22/31.37/21.66倍，给定“强烈推荐”评级。

　　泸州老窖：期待2015年业绩弹性

　　类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：邓敬东 日期：2015-01-12

　　事件：泸州老窖公告2014年业绩预告，预计2014年业绩为8.6亿-17.2亿，每股盈利约为0.62元-1.23元，同比下降50%-75%。同时，公司公告3.5亿存款异常，并对存在异常的5亿存款计提40%的减值准备。

　　投资评级与估值：考虑存款坏账准备的计提以及四季度控货力度超我们预期，我们下调2014年盈利预测，预计2014-2016年EPS分别为0.97元(原为1.39元，下调幅度为30%)，1.37元以及1.55元，对应目前股价PE分别为22倍、16倍与14倍。考虑2015年业绩弹性较大，我们维持买入评级。

　　有别于大众认识：1)2014年对于泸州老窖而言属于休养生息的一年。造成2014年业绩大幅下滑的原因有几个：a)2014年高端酒1573处于控货去库存的阶段，预计2014年全年发货约为800吨左右；b)中端酒处于渠道变革以及理顺价格阶段，全年发货量同样大幅下滑，预计特曲与窖龄全年出货量各1000吨左右；c)存款异常所带来的损失，所提减值对业绩影响约为0.11元。2)我们认为2015年泸州老窖压力有所减少，相应的业绩弹性有望释放：a)尽管1573目前仍处于去库存与理顺价格阶段，但无论是1573还是中档酒特曲窖龄，2014年发货基数较低，从而带来整体业绩基数很低；b)外部环境方面，茅台释放控量保价信号，五粮液方面从近期公司举措来看，保价的意向非常明确，因此对于泸州老窖而言，2015年外部环境较2014年好；c)经过2014年的反思，2015年泸州老窖可能对柒泉模式作出改革，有望刺激1573的动销。若1573在2015年恢复至1200吨，同比增长将达到50%，弹性非常大。3)从估值角度，2014年泸州老窖仅上涨8%，在整个酒类中涨幅偏后。2015年对应估值为16倍，若考虑将华西证券股权估值去掉，估值约为14倍，估值弹性具有吸引力。

　　股价表现的催化剂：定期报告、1573一批价、华西证券上市

　　核心假定的风险：去库存进度低于预期、茅五价格进一步下跌

　　钢研高纳：2014年业绩同比增长30%

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛 日期：2015-01-12

　　事件：2015年1月12日钢研高纳发布14年业绩快报，根据公司财务部门初步测算，报告期公司实现营业收入6.17亿元，较13年同比增加18.63%；实现营业利润1.13亿元，同比增长23.53%；实现归属母公司股东净利润1.13亿元，同比增加30.28%。基本每股收益0.3550元，超出我们的预期。

　　点评：

　　政府补助提高。2014年1-9月公司收到政府补助1599万元，远高于2013年全年的政府补助868万元。按业绩快报，2014年钢研高纳归属于母公司的净利润比2013年增加0.27亿元，即政府补助至少贡献了27%的业绩增长量。

　　募投项目进入业绩释放期，仍有较大潜力。公司的募投项目新型高温固体自润滑复合材料及制品项目已于2013年年底通过验收，超募项目铸造高温合金高品质精铸件项目和真空水平连铸高温合金母合金项目在2014年6月27日通过验收，此外公司2012年年底验收了两个募投项目(航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目和航空航天用钛铝金属材料制品项目).2014年1-9月募投项目航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目、航空航天用钛铝金属材料制品项目、新型高温固体自润滑复合材料及制品项目分别贡献了1147.81万元、259.36万元和18.76万元的收益，超募项目尚未实现收益，仍有较大业绩释放潜力。

　　盈利预测及点评：预计钢研高钠14-16年的基本每股收益分别为0.35元(+0.02元)、0.41元(+0.02)和0.51元(+0.03)。按2015-1-9收盘价22.85元计算，对应的PE为66X。考虑到公司在国内高温合金材料领域行业内的龙头地位，维持公司“增持”评级。

　　风险因素：下游行业需求低迷；公司项目进展低于预期。

(责任编辑：DF142)