QFII进银行间利于债市流动性 城投长期看好

　　公开市场上，央行上周共进行870亿28天期正回购操作、周内净回笼470亿，银行间资金价格波幅减小但仍涨跌互现、资金面整体持续宽松：隔夜和7天SHIBOR利率分别降26bp和41bp至1.807%及2.979%，14天期品种略涨64bp至3.769%；隔夜、7天及14天银行间回购加权利率分别维持在1.765%、2.95%及3.78%附近；本周仅有50亿正回购到期，由于近期市场结汇需求强劲，央行正回购操作继续放量、加大公开市场回笼力度，主要为对冲外部流动性流入压力，短期内回笼力度加大趋势不变。债券二级市场上，银行间国债及金融债交投重回活跃，收益率除中端略有1bp左右升幅外、其余期限品种均小幅下行：1Y期以下国债收益率显著降1-10bp、7Y期以上长端及超长端也有1bp以内降幅(10Y期国债收益率继续维持在3.58%附近)，金融债除3M期及3-10Y期中端微涨0-3bp外、其余短端及超长端品种有2bp以内降幅；央票交投一般，利率涨跌互现、各主要期限品种波幅维持在0-4bp；短融市场持续活跃、中票交投依旧冷清，收益率曲线整体上行放缓，各期限评级短融收益升幅收窄至0-7bp(3M期品种已现下行趋势、AA-级尤为明显)，中票收益率涨幅也收窄至2-7bp(AA-级以下评级品种上行动力最小)。交易所方面，上证国债指数放量20%持续走高，企债指数小幅缩量中震荡加剧，截至2013年3月22日，两指数分别收于136.88点和162.70点。

　　本周我们建议：(1)信用债方面，3月中上旬食品价格继续下跌导致CPI同比可能降至2.5%左右，弱复苏及中期通胀压力不大下，政策预计仍以中性为主，中短期流动性充裕及QFII进军银行间市场长期有利于债市流动性下，信用债回调时把握安全边际高的高收益债机会，如强隐性担保的城投债及受周期影响较弱的消费类产业债。(2)利率债方面，正回购放量下资金面依旧宽松，导致近期国债短端收益率下行；浮息债的持平利率已低于同期固息债，配置价值继续下降；考虑到4月初宏观数据公布后短期通胀风险解除，央行货币政策仍保持中性，利率债市场中短期仍以窄幅震荡为主；未来实体经济货币信贷需求可能环比回升导致流动性逐步转向真实收紧，及经济中枢下移过程中利率曲线变平的长期趋势不变，二季度后防御为主旋律。