中资银行结构性产品发行提速 挂钩标的范围拓宽

　　近年来，随着我国银行理财市场的蓬勃发展，中资银行在结构性产品的研发、销售方面加快了步伐。数量的明显增长不仅反映出参与发行该类产品的银行在增加，更重要的是一些银行已渐渐形成了结构性产品的定期发行模式，研发能力的增强使得产品挂钩标的的覆盖种类也逐渐扩大。

　　从中资银行发行的结构性产品挂钩标的类型来看，2011年-2013年3月，标的资产除了利率、汇率之外，大宗商品(尤其是黄金)被越来越多的中资银行所选择。股票、基金、指数、价格等，也渐渐作为挂钩标的出现，并且相关产品呈现增长趋势。除上述标的资产外，部分股份制商业银行对同时挂钩股票和基金、价格和汇率的产品也有所涉及，挂钩资产的覆盖范围和组合方式日渐拓宽。

　　结构性理财产品是在交易结构中嵌入金融衍生工具的一类理财产品，其挂钩标的非常丰富，包括利率、汇率、股票价格、债券价格、商品价格(如原油和黄金)、基金，以及各类指数、费率、信用，甚至还包括衍生品自身(如期货、期权)，以及这些标的组合。

　　中资银行结构性产品发行提速

　　自2002年结构性理财产品在我国境内出现以来，外资银行一直是发行主力，这一方面可归因于外资银行的展业理念与传统，另一方面与我国监管政策对外资银行业务的约束也不无关系。近年来，随着我国银行理财市场的蓬勃发展，中资银行在结构性产品的研发、销售方面加快了步伐。2011年-2013年1季度，中资银行共发售结构性产品900款，季均环比增幅达到26.56%。从2011年的全年206款(月均约17款)到2012年的524款(月均约43款)，数量的明显增长不仅反映出参与发行该类产品的银行在增加，更重要的是一些银行已渐渐形成了结构性产品的定期发行模式，研发能力的增强使得产品挂钩标的的覆盖种类也逐渐扩大。2013年1季度，中资银行共发行结构性产品170款(月均约56款)，接近2011年全年发行量。

　　中资银行91.78%的结构性产品保证本金，在很大程度上降低了投资者的风险。产品期限方面，中、外资银行产品表现出了显著的不同：中资银行81.11%的结构性产品期限在6个月以内；仅2.30%的产品期限长于1年，投资期限明显短于外资银行。中资银行在标的资产的选择上，首先规避了较高风险资产，主要挂钩银行熟悉的利率和汇率；其次在产品结构设计方面，对于波动性较大的挂钩标的(如黄金、原油等)，投资者获得最高预期收益率的条件也较容易达到。

　　中资银行结构性产品挂钩标的范围拓宽

　　从中资银行发行的结构性产品挂钩标的类型来看，2011年-2013年3月，标的资产除了利率、汇率之外，大宗商品(尤其是黄金)被越来越多的中资银行所选择。股票、基金、指数、价格等，也渐渐作为挂钩标的出现，并且相关产品呈现增长趋势。

　　表格 1:2011~2013年1季度中资银行结构性产品挂钩标的一览

挂钩标的产品数量利率373黄金178汇率164未透露110股票20基金17期货(石油、农产品)17股票，基金16指数4价格，汇率1合计900

　　资料来源：普益财富(数据截至2013年03月31日)

　　在900款结构性产品中，挂钩利率的产品数量最多(占比41.44%)。其中渤海银行发行了244款，产品收益均与3个月期美元计伦敦同业拆借利率(Libor)挂钩，设计方式有看涨看跌型(产品最终收益与挂钩标的价格表现正向或负向相关，须判断标的资产走势的方向)和区间累积型(对标的资产的价格表现既不单纯看涨，也不单纯看跌，而是设置一个价格运行区间：对价格落入此区间的天数累积高收益；若价格运行在区间之外，则当日累积低收益或零收益)两种。民生银行50款挂钩利率的产品多面向私人银行客户发售，均设计为双区间累积型；中信银行50款挂钩利率的产品均为“中信理财假日赢”，期限在3-10天，挂钩美元6个月LIBOR，设计方式为单一区间型。

　　挂钩黄金价格的产品有178款，工商银行和招商银行发行较多。工商银行产品“看跌”黄金价格，即在观察期内黄金价格若始终保持在预设的边界水平之下，投资者可获得较高预期收益率；若黄金价格曾高于或等于边界水平，投资者则获得较低收益。招商银行的黄金理财产品设计方式比较灵活，而且会根据市场情况的不同做出相应调整，至今已发行了看涨看跌型、区间累积型、设定目标价格型和设定区间型。从2012年11月开始，招商银行开始同时发售挂钩同一标的的“看涨款”和“看跌款”结构性产品，将更多的选择自主权交到投资者手中。此外，中国银行、广发银行也形成了定期发售黄金挂钩结构性产品的模式。

　　挂钩汇率的结构性产品中，中国银行发行量最大(68款)，发挥了其擅长国际业务、熟悉国际汇率市场的优势。为降低产品的市场风险，中资银行挂钩汇率的结构性产品期限多在6个月以内，尤其集中在3个月以下。在标的汇率选择方面，欧元/美元汇率、美元/日元汇率、澳元/美元汇率挂钩较多，还出现了挂钩澳元/美元汇率和美元/日元汇率两种汇率标的的产品。

　　挂钩股票的结构性产品为广发银行和光大银行发行，多选择在港交所上市的金融业和能源业股票，投资期限均为1年。挂钩基金的产品几乎全部挂钩指数型基金，A50中国指数基金和盈富基金最受中资银行亲睐。在大宗商品方面，光大银行、平安银行、中信银行和招商银行共发售17款挂钩石油或农产品的结构性产品。除上述标的资产外，部分股份制商业银行对同时挂钩股票和基金、价格和汇率的产品也有所涉及，挂钩资产的覆盖范围和组合方式日渐拓宽。