A股短期“危”大于“机”

　　6月5日，国泰君安研究所发布5月个人投资者投资景气指数为73.92，较上个月55.57的运行值大幅上升18.35个点，年内首次突破70分位线。3I指数的快速上升主要源于中国股市在5月的强劲表现。但国泰君安认为，这也反映出A股市场升温过快，A股市场短期内“危”或大于“机”。

　　国泰君安认为，3I指数的快速上升主要源于中国股市在5月的强劲表现。5月，上证综指以5.63%的涨幅成为全球主要股市月涨幅最大的市场，创业板涨幅更是突破20%。受市场大幅上涨带动，中小投资人表现出积极的交投意愿。

　　从分项指标看，交易投资收益率较前期持续改善。其中，在选定的跟踪样本中，已交割的当期平均实盈率为4.14%，较4月上升2.7个百分点；平均浮亏率为14.91%，较4月大幅下降9.13个百分点。但交易活跃度基本维持4月水准。

　　此外，撤出资金账户比例较4月上升3.49个百分点至15.92%，追加资金账户比例上升2.16个百分点至15.29%。中小型账户的持仓率基本与4月持平，依然维持在90%以下，中型账户持仓率为87.70%，小型账户持仓率为81.71%。这反映了仍有一定比例的中小投资者欲借上涨机会撤出资金。

　　国泰君安认为，虽然前4个月的经济数据不及预期，但5月中国制造业PMI升至50.8%，比4月提升0.2个百分点，经济基本态势稳中见升，对股市好转形成了一定支持。然而，近期市场预期过度集中于稳定和增长等正面因素，而资金收益率下行空间有限，风险偏好下降可能驱动市场回调。5月3I指数已在一定程度上反映出A股市场升温过快，A股市场短期内“危”或大于“机”。

　　在未来的板块投资方面，国泰君安建议投资者关注地产、建筑园林、通信、高端机械、农业等行业。其中，建筑园林、通信、高端机械属于高增长类的推荐，尤其是周期行业中增长快、景气好、但没有得到广泛关注的子行业存在一定机遇；另外，基于下半年CPI回升的幅度可能强于PPI，而CPI中食品价格回升的幅度可能更大，因此CPI端的农业尤其是养殖产业链值得看好。