弱势格局下防御成主流

　　上周是端午小长假前的最后一周，受利空传闻的负面冲击，加上节前市场谨慎气氛加剧，A股呈现震荡回落的走势，盘面热点涣散，场内做多动能难以有效凝聚，股指连续跌破多条均线的支撑，前期2161点的低点面临考验。笔者认为，近期消息面相对偏空，无论是新近公布的经济数据相对疲软，还是市场对IPO重启时点临近的预期增强，都在一定程度上加大股指走强的难度。短线来看，指数仍会以相对弱势的格局运行，从而充分消化负面因素。

　　从上周盘面的运行状态来看，板块个股之间的走势差异性较大，结构性特征的凸显也表明市场内在的做多合力难以形成。一方面，市场关注的焦点金融权重股震荡回落，无论是银行还是券商板块，都呈现不同程度的回落，管理层核查券商基金等相关的负面传闻固然是导致板块走弱的部分因素，但龙头品种的股价始终受到短期均线的压制，本身已经表明转弱的迹象出现。此外，一向被视为市场风向标的中国平安(股吧)近期更是呈现出八连阴的走势，其在明显拖累股指的同时，对市场人气也带来了较为明显的打击。另一方面，二三线板块的表现也不尽如人意，指数方面，创业板指数虽然在后半周略有回稳迹象，但仍未能收复5日均线，更能反映市场人气的深圳综合指数(股吧)也连续跌破20日和30日均线。板块上，前期走势活跃的触摸屏概念、传媒以及信息技术等板块开始出现明显的回落，获利盘的持续兑现不仅加大盘中的抛压，同时更是折射出此前强劲的做多阵营已经有所松动。整体来看，当前盘面上较为缺乏具备号召力的领涨板块，加上热点的涣散以及赚钱效应的缺失，股指本轮整固的周期可能会进一步延长。

　　从经济运行的状态来看，新近公布的宏观经济数据显示经济弱复苏的趋势仍有较大的反复。5月CPI数据同比上涨2.1%，而PPI同比下降2.9%，创近8个月的新低，两项指标均低于市场预期，尤其是PPI数据已经连续15个月出现回落，虽然有大宗商品价格持续回落的拖累因素，但也表明当前工业品供过于求的情况仍较为明显。在需求持续疲弱的背景下，库存压力自底部逐步上升，这也使得市场开始降低对经济复苏力度的预期。另一方面，从外贸数据来看，5月份中国外贸出口同比仅增长1%，增速较上月大幅回落13.7个百分点，外需的低迷使得进出口这一经济拉动的马车相对乏力，对经济的贡献力度也较为有限。

　　当前经济的放缓是结构转型过程中不可避免的阵痛，同时“去产能化”的过程也使得货币政策难有更大的调整空间，在经济尚未出现更为明显的转暖信号之前，对于经济晴雨表的股市而言，可能仍会呈现出相对弱势的格局。

　　从市场供求关系来看，随着财务核查临近尾声以及推进新股发行体制改革的意见征求稿的发布，IPO重启的窗口在3季度打开已无太大悬念。截至5月底，虽然IPO排队企业数量从核查前的851家减少到目前的666家，但对于A股的资金面仍会造成较大的压力。一方面，国内货币政策上短时间内转向宽松的概率不大，同时年中也向来不是银行投放新增贷款的高峰期，市场流动性并不充裕；另一方面，随着美联储退出QE3正在被提上议事日程，未来不排除此前进入国内市场的外资逐步撤出的可能，这在一定程度上也会加剧市场对流动性收紧的担忧。中短线来看，供求关系重新紧张的预期如果形成，一段时间内仍会成为A股运行的困扰因素。

　　笔者认为经济弱复苏的继续以及供求关系的趋暖这两大支撑反弹的基石目前已经出现一定的松动，在没有明显的正面外部因素出现之前，A股仍需要通过调整或整固的方式来反应负面因素或预期的影响。操作上，建议适当降低仓位配置，或是调整持仓结构，回避前期炒高的题材概念品种的同时，可适当留意中报业绩增长明确的品种进行防御。