后QE时代A股市场的“混沌常态”

　　一只南美洲亚马逊河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔的扇动几下翅膀，却在两周后引起美国本土的一场风暴。这样的“蝴蝶效应”或许是QE正式退出前后，包括A股市场在内的新兴股市的一种经常性状态。

　　从微小到巨大

　　气象学家洛伦兹在1963年提出了所谓的蝴蝶效应，其大意是事物的发展可能是非线性的。在一定状况下，初始条件的极小的变化，可能会引起结果的极大差异。比如，蝴蝶翅膀的运动，进而导致其身边空气系统否认变化，再引起了微弱的气流产生，最后层层连锁反应导致了遥远地界的一场龙卷风暴。

　　这类事情在社会体系中亦常有充分体现。最新的例子是国内的A股，从节前一周开始，A股就处于经常性的大幅震荡状态。忽而大跌、忽而大涨。

　　一些股市以外的信息由头，遥远地界的一些波动往往形成了巨大的效应。诸如，某股份制银行理财产品跳票，或是日元兑美元汇率突然反身向上，或是华尔街日报关于美联储某位委员的一个倾向性不那么明显的报道，都貌似在A股市场引起了较大震荡。比如自5月31日开始，A股市场几乎不掉头的连跌7天，最大跌幅一度接近7%，几乎要尽洗去年12月以来的上涨”铅华了。但就在新股发行的信息日益确定当口，上周五股市突然之间出现了明显的反弹。

　　条件和环境

　　不是每一只蝴蝶都会引起风暴的，所以，A股市场近期的经常性波动，或许值得反思下，为什么是在如今的时点，而不是过去4年的一刻，股市对于许多细微的消息反映剧烈起来。

　　仔细算来，A股市场确实走到了一个几年来的一个关口。从小的情况而言，无论是新股恢复发行，还是比较罕见的央行市场操作，均是多年未见。从大的维度考虑，中国经济下台阶如此明朗，市场颇为担心的QE退出，在多次“狼来了”喊声过去后的有望一次终极兑现。这些都构成了一个比较脆弱而不确定的未来。而这些前景很容易在某一刻影响市场投资者的情绪。环境和条件也就顺理成章的形成了。

　　天治基金的最新周报就认为，A股市场的短期表现是被“多重风险”影响的。关于宏观经济基本面，他们对经济增速抱悲观预期，预计二季度GDP将略低于一季度，下半年有望降低到7.5%以下。这意味着周期股业绩将持续变差。经济下滑的同时不会采取刺激政策。

　　此外，还有银行间市场流动性紧张，以及美国退出QE的问题。天治基金认为，近期银行间市场资金紧张的原因是多方面的，主要有5月财税缴款、节日临近、打击虚假贸易导致外汇占款下降、政府打击非法债券交易。此外，6月5日存款准备金大额清算补缴、以及监管机构对银行理财等表外业务进行规范等，6月6日下午市场传闻股份制银行间出现违约和央行无动于衷，对市场悲观情绪起到了推波助澜的作用，造成资金紧张局面雪上加霜。

　　时代的转身

　　更发散一些说，或许A股市场就此进入一个震荡、波动的常态。历史积累的问题，经济增长的结构性矛盾，过去5年全球经济危机掩盖住的经济摩擦都逐步到了被放大镜观看的时期。

　　这里再次引用天治基金的一个最新评论。

　　“关于美国退出QE的问题，我们认为，美联储很可能在下半年推出退出QE的计划。但是在此之前，市场对退出QE的预期会导致新兴市场不时出现金融动荡。中国由于人民币不可完全自由兑换而受影响较小，但是也不能对资本外逃掉以轻心。总体上，我们认为未来几个季度这个风险会持续存在。”

　　一个大开大合的时间段已经走近了。