钱荒下半场冲击即将来袭中报行情不乐观

　　“钱荒”上半场已经随着Shibor隔夜利率的逐步下降而告一段落，现在距离下半场鸣哨也不远了。

　　从表面上看，银行间市场的危机似乎与资本市场的直接影响仅仅是心理层面与资金层面，但从1300家上市公司2012年利息净支出增长，而今年仅有115家公司中报业绩预增，再加上新都酒店(股吧)委托贷款未收回被出具非标年报，天伦置业(股吧)因财务费用增长而亏损等个案时有发生，企业因为融资成本上升带来直接损伤已有显现。

　　然而这仅仅是上市公司被卷入“空转错配”资金链冰山的一角。曾被现任证监会掌门人肖钢批为庞氏骗局的银行理财产品，这正是上市公司提高资金利用效率的主要工具。

　　根据上证所资本市场研究所去年8月份发布的《沪市上市公司2011年委托理财和委托贷款情况分析》报告，2011年发生上市公司委托理财发生额达到1180.6亿元，比2010年规模出现大幅度上升。

　　一部分公司受制于融资成本的上升，另一部分公司又将手中闲置资金参与影子银行的盛宴，两者同时处于风口浪尖。某券商策略分析师表示，基于这样的局面，他并不看好上市公司中报的表现，因此股市的震荡格局短期内并不会有起色。

　　中报业绩堪忧

　　据数据，2011年两市上市共有1311家上市公司财务费用处于增长，到了2012年，这个数字是1405家。2011年共有1219家上市公司利息净支出额出现上涨，2012年上涨家数达到1300家。今年一季度一般企业的财务费用722.8亿元，归属母公司净利润为5499.5亿元，财务费用占净利润比重在13.14%，2012年同期财务费用占净利润比重只有12.66%。

　　与此相反的是业绩预增家数的减少。2012年中期业绩预告中，有194家上市公司业绩预增，今年至今，仅有115家公司业绩预增。

　　业绩预亏与预减的上市公司业绩波动原因大致分两种，一种是销售情况低迷，另一种就是费用增加。

　　比如天伦置业(股吧)，今年4月25日就发布公告称：“半年度业绩预计亏损，是由于上半年公司天伦大厦物业部分租赁合同到期，导致部分招租单元空置，预计租赁收入较上年同期减少，以及上半年贷款增加财务费用相应增长共同影响所致。”

　　截至目前，今年企业债已发行规模达到5537亿元，平均票面利率4.4%；已公布的发行预案18640亿元，两者金额已经合计24177亿元，2012年全年发行的企业债规模仅为11595亿元。再加上其他的融资渠道，包括银行贷款、信托等，财务费用增长压力不容小觑。

　　屋漏偏逢连夜雨，整体经济又处于产能过剩危机，销售端情况也并不乐观，上述分析师称，两者的夹击之下，今年上市公司业绩并不会好看。

　　闲置资金扎堆理财产品

　　早前《第一财经日报》记者也曾注意到，今年以来不少上市公司更改了募投项目，其中一个较为集中的去向便是补充流动资金，因为2012年整体上市公司的净利润较往年下降了5%，不少企业资金链岌岌可危。

　　为了节省财务费用，很多上市公司将过去因盲目立项而无法实施的募投项目资金补充日常流动资金，用以节约财务费用。

　　然而，去年年底，证监会对外发布了《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》.

　　资金监管要求中规定：“暂时闲置的募集资金可进行现金管理”，并对现金管理进行了规范，包括限于保本和流动性好的产品。市场人士普遍解读，这一条规定实际上是为上市公司购买理财产品打开方便之门。

　　据记者不完全统计，今年至今上市公司发布委托理财的公告已经将近800条，涉及数百家公司，而去年年底这样的公告仅有200多条。在这些委托理财以短期的理财产品为主，基本能满足上述资金监管要求。而涉及的资金来源除了募集资金，还有闲置的自有资金。

　　上证所曾研究过上市公司在这个领域的规模，在2011年，上市公司在委托理财上借方发生额有1180.60亿元，贷方发生额有1248.43亿，当年发布委托理财的上市公司还不到100家。从涉及家数的增长上来看，这个领域的规模增长也相当可观。

　　这原本是上市公司提高资金利用效率常用的一种工具。不幸的是，在本次钱荒潮爆发的上半场，理财产品的收益是否能到期付款的阴云始终萦绕，而就连现任证监会主席肖钢，也曾直斥理财产品是庞氏骗局。

　　除了理财产品，另一个委托理财最后承受风险的例子就是委托贷款。据上证所分析报告显示，2011年委托贷款借方发生额为860.14亿元，贷方发生额为416.43亿元，规模比理财产品稍小。

　　但在今年年初，就发生了一起因为委托贷款未能收回而被会计师事务所出具非标意见的案例。

　　新都酒店(股吧)发布公告称该公司于2012年1月~2月对外提供财务资助合计6500万元。截至2012年12月31日，本金6500万元全部逾期未收回，除收到315万元利息外，其余利息均逾期未收回。新都酒店(股吧)2012年归属母公司净利润为亏损2547.4万元，但该公司对上述事项仅计提了5%的坏账准备。

　　一边是财务费用吞噬业绩，另一边又把救急用的闲置资金参与到影子银行体系中去，并承担规模收缩的坏账风险，很可能对上市公司业绩形成“双杀”。“钱荒其实只是一个导火索，没有业绩支撑的股市是走不远的，这也是抛开钱荒，股市也不会迅速见底的原因。”上述分析师这样说。