差异化转型扩张成就未来商旅服务龙头

　　长线是金，为了更加清晰的表达上涨和下跌。用短线主力，中线主力，长线主力作为图示。短线主力最粗，中线主力其次，长线主力最细。

　　用法：短线主力，红色线段部分提示做多，绿色提示短线风险，黄色观望。中线主力部分，红色线段部分提示中线做多，黄色提示观望，绿色提示中线风险，做空阶段。长线主力，红色线段部分提示做多，黄色部分提示观望，绿色提示风险，做空阶段。

　　风险控制级别来说，策略长线大于中线，大于短线。例如三线都是绿色阶段是最大风险阶段。三线都是红色阶段，是最大收益阶段，傻瓜都能赚钱的时候。对于中线和长线都是绿色，短线是红色阶段，要拿的起放的下。

　　B2B增长快于预期,TMC 收购进展顺利①传统B2B 业务合作/加盟异地扩张,受益集中度提升:预计4-5 月增约4 成,深圳以外华南区开拓进展快;出境游快速发展,国际机票成新增长点。②TMC 是转型方向,跨区域扩张B2B 先行,驱动TMC 发展:前5 月收购进度符合预期,我们预计大体量收购下半年有望突破。③公司战略:立足B2B 转型TMC,金融和支付业务助力构建生态体系,促进B2B/TMC业务快速发展。维持盈利预测,预计2013/14 年净利润增32%/41%,EPS 为0.71/1.0 元,维持“增持”评级,12 个月目标价20 元。

　　公司近期经营情况略好于市场此前预期:

　　①基本未受禽流感影响,深圳之外的华南区业务拓展成效显著,B2B 业务延续Q1 的高速增长态势,4-5 月增长约40%,高于市场此前预期;国际机票业务系统基本完成,将大规模推广。

　　②TMC 客户快速增加,1-5 月增加500 家至1500 家,预计上半年增加数量将与12 年全年相同。

　　③跨区域扩张进展顺利,按照公司规划,我们预计下半年可能有大的突破。

　　公司传统B2B 业务的快速增长保证今年业绩,国际机票业务的上线将增加新的利润增长点;跨区域并购合作以及B2B-TMC 有层次扩张将逐步提高TMC 业务比重,有望提升公司估值水平。

　　催化剂:下半年跨区域的大体量并购或股权合作和加盟。

　　核心风险:自然灾害或疫情影响航空出行,公司新业务拓展不达预期。