钱荒噩梦过去了吗？

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

　　犹如原子弹在广岛、长崎爆炸，在2013年6月，在中国人民银行行长周小川的严厉指示下，在银根突然收紧的“钱荒”打击下，中国股市从2100点的高度一泻千里，跌到1848点，创多年来当日最大跌幅。

　　央行一系列导致“钱荒”的严厉措施，矛头所向，直指商业银行的表外业务，希望对全国几百家商业银行起个警示作用，让它们对表外业务有所收敛，将资金压回“表内业务”，压回到商业银行正常的运作之中来。此外，把钱从“炒房”、“炒股票”等搞泡沫经济中压回到实体经济中来。显然，动机可以理解。但这件惊天动地的金融风暴到底会持续多久，过去了吗？这样做合适吗？

　　一、全世界都在搞宽松的货币政策，我们还搞紧缩？

　　美国伯南克虽然宣布将在今年年底前一步步地退出量化宽松货币政策，但这是他在反对党议员猛烈批评后，在奥巴马明确暗示他不会再留他连任时表的态。他既然是且战且退，一步步地退出，那说明他至今还没有退出，似也不太情愿退出。显然，他担心美国经济的复苏不扎实、不牢靠。

　　日本的安倍经济学就是搞超量化宽松货币政策，通过零利率，大发货币，硬要把20年的通缩搞到2%以上的通胀，日本股市从8000点涨到1.5万点，现在又回到1.2万点。现在，安倍并没有放弃原有的经济主张。

　　欧洲央行本月27日开会宣布，由于欧洲经济复苏的情况还很脆弱、不扎实，因此，欧洲离退出量化宽松货币政策还有时日。而恰在同一时期，中国人民银行却搞起了“打表外业务”运动，且是“铁血纠偏”，结果中短期利率大幅上升，3~7天的回购利率涨疯，达到8%~12%，真是匪夷所思。这也许是短期现象，但这种与世界各大国经济政策逆向行驶的做法合理吗？

　　二、表外业务与影子银行并非全是坏事，有它的合理、正当性。

　　中国的影子银行，主要以银行的理财产品、信托产品和民间融资的形式存在。

　　2008年以来，其体系、规模迅速扩大，有人认为未来3~5年内，影子银行可能会对银行业的财务稳健性产生很大的负面影响。但也有相当些专家认为影子银行及表外业务并不完全是消极的，它有相当的合理性，它对当前以垄断的国有银行为主的金融体系中的许多漏洞和不完善是一个补充，对整个经济发展也是有积极作用的。此外，中国影子银行业务量目前是GDP的70%左右，但与20国集团比，它们平均为GDP的110%。因此有专家认为，中国的影子银行其实不是太大，而且还有发展空间。

　　总之，表外业务与影子银行是有利有弊的，而现在还完全处于世界发达国家的中低水平中。这次这样突袭，扔原子弹式的打击，虽然可能会使它的发展走得更稳健些；但也已使人心有余悸，其伤害不小。

　　三、中国实体经济正在缓缓地、明确地向下滑动，令人深为担忧和不安，这时搞“紧缩”有问题吗？

　　今日之中国，除了部分地区的房地产还在好销，还能挣点钱外，其他大多数行业都很差，可谓弱不禁风。看看，钢铁、水泥、石灰、玻璃、电解铝、铜、食品、服装，都很不景气啊！世界第二大经济体的泱泱13.5亿人口的大国，竟然突然搞起了高利率的“紧缩政策”，搞出个“钱荒”来，符合中国国情吗？如果长期这样搞下去，全年GDP7.5%都是很难实现的。GDP大滑，一年700万学生毕业找工作怎么办？

　　四、“钱荒”能把资金压回“表内业务”去吗？能把钱压回实体经济去吗？

　　第一个目的可能会达到。商业银行今后会老实得多。

　　但第二个目的完全不可能达到。试想，实体经济这么不景气，这么差，搞实业的没有什么收益，甚至会亏损，而把钱去投信托，投长期理财产品，搞一些安全的借贷，搞一些影子银行式的业务倒颇有收获。央行想通过“钱荒”将资金逼入到实体经济的想法是不符合实际情况的，只是自己的一厢情愿而已。逼也无用，必须在实体经济有明确好转，有挣钱效应之后，资金才会逐步流入。

　　五、泱泱大国，为什么搞突然袭击式的“钱荒”？

　　古人说：“治大国如烹小鲜”。13.5亿人口的大国，对付表外业务——影子银行问题，应该稳妥解决之，让它们走得更稳些，以达到安全边际之内，应该有个打招呼的警示期，让它们有个改变政策与做法的时间段。像这次这样，赶在6月30日之前，突然停止往常注入流动性的做法，通过信贷紧缩来“惩处”过多放宽并依靠短期回购协议来支撑资产负债表的银行。 这和前年温州商业银行突然向实体经济的企业断贷，在形式上很相像 .

　　六、“钱荒”还未完全过去，应尽快过去。

　　现在“钱荒”还未完全过去。有人估计，资金偏紧应持续到7月5日~15日，目前的回购利率还较高。

　　但从世界各大国的金融形势来看，中国是不能搞长期的紧缩政策及“钱荒”的，而且国内的严峻的经济形势也不允许这样乱棒治理的搞法的。

　　七、“钱荒”对股市伤害很大，股民痛不欲生！

　　此外，央行在大整表外业务与影子银行时，应该从方方面面考虑。比如商业银行怎么办？搞实业的企业怎么办？股市大跌几百点怎么办？这1.4亿户忙于工作、整天辛劳的股民大亏了怎么办？

　　一些证券公司，很多大户很自信，纷纷来融资买股。当股市跌到1849点时，各证券公司给这些大户匆忙打电话，令他们追加保证金，否则要平仓，接电话者个个心情郁闷，不少人很害怕再跌，心情烦躁，无钱追加保证金者只好自己强行平仓，割肉割在1849点附近，真是痛不欲生！普通股民几乎都麻木了，看都不敢去看它了。

　　【本周经济与股市】

　　①下半年会进入加息周期吗？竟然有学者在陆家嘴(股吧)金融研讨会上提出这一观点。笔者认为这是完全不可能的。

　　②股市在反弹，但还是要小心。利空消息不断，在陆家嘴(股吧)会议上又有人大唱开设“国际板”，这是何等之大利空，望不要成真。

　　③新股发行改革要搞“注册制”，这按理也是利空啊。注册制比核准制容易得多，壳资源就没什么意义了，上市公司一多，会好吗？不知道这个注册制与国外有何不同。

　　④经济总体情况依旧不好，投资者要小心，再小心！