“经济底”尚待改革兑现

　　6月制造业PMI回落至50.1%，逼近荣枯分界线，创4个月来低点。从最近公布的一些经济先行指标看，经济底部尚未探明。同时，政府部门对经济下行的容忍度明显提高，并加快淘汰过剩产能、推动经济转型，系列具体改革措施有望在三中全会前后提上日程。改革红利有望释放，从而为经济回暖和长期持续增长积蓄动能。

　　当前经济下行风险在增大。从具体指标看，构成6月PMI的5个分类指数全部回落。6月生产经营活动预期指数比上月回落2.2个百分点。自2013年4月以来，该指数月回落均超过2.0个百分点，表明制造业企业对未来3个月内生产经营活动预期持乐观态度的比例已连续3个月有较大幅度下降。另外，今年以来PMI生产指数一直高于新订单指数。

　　一些经济先行指标运行情况同样值得关注。从货币指标看，5月人民币贷款增加6674亿元，同比少增1258亿元。另外，根据M1增速高于M2增速是经济趋向活跃的标志来判断，5月M1增速为11.3%，低于15.8%的M2增速，表明经济仍未达到活跃阶段。

　　必须看到，当前政府部门对经济减速的容忍度在提高，希望通过放缓经济增速来加快淘汰过剩产能，推动经济转型。因此，继续淘汰过剩产能是下半年甚至更长一段时间经济政策的主线。在这一过程中，新的改革红利有望释放出新的投资机会，从而为经济回暖和长期持续增长积蓄新动能。

　　失业保险、食品安全等民生领域投资迎来新机遇。产能淘汰伴随着相关人员的失业，失业保险、职业培训等领域的投资需要加大，以便稳定就业，为经济平稳提供基础。另外，加大公益性项目投资，把投资重点转向教育、医疗、社会保障等公共产品领域，既能释放消费需求，又能拉动有效投资。同时，加大消费供给能力的投资。经济发展要围绕民生，未来诸如绿色农业、环保、食品安全体系、电子支付、旅游、餐饮以及新的生活方式和消费热点等，将迎来新的市场机遇。

　　以市场资源重新配置为主线的改革带来新的市场空间。加快垄断行业改革，已成为投资转型与深化投资体制改革的重大任务。打破民营经济进入垄断行业“玻璃门”，使社会资本成为投资的主要来源，以确保投资的稳定性和可持续性，但民营资本进入垄断行业的模式亟须探索和实践。

　　智慧城市、棚户区改造等新型城镇化建设释放新投资领域。以棚户区改造为例，按目前综合改造成本每户改造费约20万元，今年改造300万户可直接产生6000亿元“改造产出”。此外，与“棚改”同步建设的水、电、气、市政工程、马路、社区、公交、商业服务、医疗、学校幼儿园等，都将因大规模“棚改”而“纲举目张”，并创造大量新的服务类就业岗位。

　　一系列具体改革措施有望在三中全会前后提上日程，激发市场各方信心。例如，资源品价格改革将逐项推进，相关行业企业迎来受益机会。此外，征地制度改革、医药卫生体制改革、鼓励民间投资细则、扩大营改增试点范围和行业等一系列改革政策措施有望逐步落实，为经济长期持续增长积蓄新动力。