计磊目前行情并非大幅加仓的机会

　　由于银行间利率水平的大幅飙涨和央行态度的相对中立，近两周市场情绪出现了比较明显的回落，尽管短期流动性危机出现了一定缓解，但是很多中期的隐忧并未消除，例如美国QE退出的预期与趋势，三季度创业板面临的解禁以及业绩。尽管利率出现了一定的回落，但是相较于3个月和1年期来说，仍然处于高位，如果这一现象继续存在，未来几个季度实体面的资金成本和银行盈利都将被影响。就本周而言，笔者认为短期急速下跌之后，市场存在修复的需要，但是从中期来看，目前的修复行情并不是大幅加仓的机会。相反，针对未来可能出现的风险，投资者应当考虑调仓或适当减仓。

　　从流动性来看，流动性水平尽管本周已经开始逐渐回落，但是回落的幅度相对较高，目前来看，利率回落到1季度2.3%的水平可能性并不高。笔者做出这一判断主要有两个方面的理由：首先，央行本轮在货币政策方面的强硬态度是存在的，目的其实是为了控制银行体系的风险，防止未来金融体系出现硬着陆的危机。其次，美国下半年QE退出的预期只会越来越强烈不会减弱。

　　流动性高企对市场的本次影响虽然仅是短期的，但是对经济的伤害会在未来几个季度内持续，近期利率回落至5%左右的水平时遇到强有力的抵抗，意味着中期流动性再回到之前的宽松水平是较难的。一方面，这将损害银行自身在未来几个季度的盈利水平，其较低的估值可能存在一定的估值陷阱；另一方面，银行间市场利率的居高不下，最终仍将传导至实体层面，影响地产、地方平台以及政府投资。