流动性宽裕局面难现市场维持弱势格局

　　应该说，近期市场走稳的重要原因来自于流动性预期的改善。此外，管理部门对股市维稳的心态也比较急切，如针对近期A股市场出现较大幅度波动的情况，证监会新闻发言人近期表示，总体看，市场受临时性、突发性因素的影响正在逐步消除，市场运行恢复稳定；他还透露，近4个交易日专业机构投资者合计净买入股票23亿元；同期，外管局也加快外资进入A股市场的审批进度，如6月24日股市大跌的这一天，新批92亿元人民币RQFII额度和9亿美元QFII额度，较5月份的6.8亿美元有显著提升。

　　更重要的是，管理层对经济增长也更加重视，如最近的国务院常务会议对经济增长的提法仅为“总体平稳”，没有一季度经济形势会议中“经济基本面是好的”等词句，这表明中央对当前经济增速的评价更为谨慎，从而有利于下一步稳增长措施的推出；会议还谈到要“促进实现全年经济社会发展预期目标”，这意味着中央还是计划守住今年GDP增长7.5%的目标；会议还提及了“稳定市场预期”，这表明中央已经注意到当前流动性紧缩对于经济增长预期的负面影响，希望通过稳定市场预期来提振市场对于经济增长信心。

　　这些正面信息的释放都有利于减缓市场的担忧，但限于以下负面因素，短期市场将维持弱势格局。

　　第一，当前经济仍在持续下滑。6月PMI为50.1%，比上月回落0.7个百分点，而主要PMI分项指数也出现明显下滑，如新订单指数为50.4%，比上月回落1.4个百分点；生产指数为52.0%，比上月回落1.3个百分点，这都意味当前需求疲软，企业生产不振，企业对于未来经济的前景也在恶化，6月生产经营活动预期指数为54.1%，比上月回落2.2个百分点。

　　第二，虽然7月初，随着流动性预期的稳定以及季度性的资金紧缺因素过去之后，7月份利率水平还将回落，但利率水平仍将保持高位，类似今年前5月的流动性宽裕局面也不再重现：目前中央要求要把稳健的货币政策坚持住、发挥好，这意味着尽管下半年的经济下滑压力大，但央行也不会让金融市场利率水平过低，以免刺激银行扩张信贷的冲动。央行在二季度货币政策例会中也首次表示，更扎实地做好金融风险防范，由于低利率往往是滋生金融风险积聚的温床，下半年央行也就会将利率保持一个较高的水平，以此抑制银行拆借短期低利率资金从事高风险、高收益资产投资的套利冲动；更重要的还在于钱荒过后，银行的风险管理意识将会加强，它们也不得不放缓当前高风险资产的扩张，这样一个金融去杠杆化的过程也会使银行系统的货币创造能力及运作效率下降，今年前5个月货币及社会融资总量过快的增速也将逐渐下行。