半年报将冲刷出“业绩底”

　　市场探出资金底1849点之后，再遇政策底，国务院7月5日下发了《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，被称为“金十条”。“金十条”构成长期向好的根基。不过，业绩底仍在探寻中，半年报业绩将冲击低估值股底线，也会刺破高成长股泡沫。

　　对“金十条”的理解，人们似乎更关注股市扩容，但这种忧虑只是暂时的。笔者认为，“金十条”给出的信号非常明确，那就是要做强资本市场，以助力经济转型升级。“盘活存量、用好增量”，金融服务于经济结构调整和转型升级，发展思路无疑走上了正确的道路。事实上，欧美及东南亚国家的经济转型实践证明，一个强大的资本市场是经济转型的“助力器”，对于我们的资本市场来说，也已具备做强做大的基础。因此，可以这样理解当前市场节奏，此前所探低点1849点因短期资金紧张并带来恐慌杀跌所致，属于“资金底”，现在的回档整理，是因为担心扩容，属于“政策底”，这种政策底实际上并无杀伤力，相反，“金十条”的推出构成了A股长期向好的基础。

　　倒是中期业绩对短期股价结构的调整还在延续，这也是继“资金底”、“政策底”之后的“业绩底”，这个底部的探出将确定为中长期拐点。从目前半年报业绩情况看，截至7月5日，974家公司中，虽然“预忧”的只占三成，但大多数集中于中大市值的传统产业股。业绩的大幅下滑有可能再次给这些“低估值股”带来冲击。值得注意的是，过去半年时间里，市场已对传统产业股的业绩下滑给予了相当程度的预期，特别是6月份，大盘再创新低时，存量资金对传统产业特别是强周期股的认识更趋于一致，从期待转向绝对放弃。这种绝对放弃，对于股市投资来说，一定不会是正确的思路，相反，低估值下的业绩低增长或亏损，往往会催生重要拐点。近期几乎所有资金都开始转移至代表未来发展方向的领域，哪怕还是概念也不在乎，信息消费、文化产业、医疗以及环保等成长主题全面开花，一批超级强势股直接创出历史新高，创业板指也接近创新高。然而，长期成长预期不等于股价持续上行，高成长股也会因为业绩增幅追不上股价涨幅而出现剧烈调整。上周后段的盘口显示，传统产业股与高成长股之间的博弈已开始，这两股力量之间的博弈将使大盘进入一轮涨跌无序的区域震荡状态。

　　面对一段涨跌无序的整理过程，并购重组估计会上升为主流方向，背景就是“盘活存量”所致。一是对新产业的并购重组。今年以来，各路资本正向移动互联网这一具有巨大潜力的领域转移。像阿里巴巴入股新浪微博、百度收购PPS视频、阿里巴巴入股高德地图，还有A股中的百视通收购视频网站风行网、中文传媒布局移动互联。近期有6家文化传媒类公司进入停牌重组。文化产业也是值得重视。目前文化传媒类A股是一个市值规模只有3000亿左右的小行业，大量的非上市资源将给这个产业带来源源不断的资产重组机会；二是对传统产业的并购重组。如近期超过5家房地产类公司进入停牌重组，还有宝胜集团也在政府主导下将其所持75%股权无偿划转给中航工业机电系统公司，并实现产业升级转型。类似这样的传统产业购并重组，对A股的支持无疑构成正面支持。

　　需要明确，传统产业虽会有或强或弱的脉冲式机会，但不代表趋势，新产业成长投资才符合未来产业发展方向。10年前网络概念炒作浪潮，潮水退去，阿里巴巴、腾讯、百度成为伟大企业。任何时候我们都无法事前判断哪一家就会成为伟大企业，但可以控制的还是自己的投资策略和资金管理。控制好风险，投身于产业转型变革时代，把握其史无前例的机会。不要简单以为现在涨多了的就一定会跌，也不要以为现在跌多了的就一定会再涨回来，更不要以传统思维去看待未来的方向。