A股博弈性加强反弹后中期谨慎

　　本周股市行情跌宕起伏，周初A股还经历了一个黑色星期一，当时周末的消息面并没有太多超预期的利空，但下跌的原因出自两方面，一是本周数据周，CPI、PPI、进出口数据等将接踵而至，经济偏弱已成共识，下跌是对经济不利的提早情绪反应；二是舆论导向一再强调不会救市，大家担忧后面将召开的三中全会“制度红利”可能落空。于是，周一跳空中阴，越来越多的人抛空了股票，等着看二次探底或再去创新低。但周三以后的强力反弹，又一次印证了市场博弈的残酷性，其实上周我们就指出，目前沪市的博弈性体现得非常充分：特别是大家都被6月底的杀跌吓怕了，经济基本面学院派强调的那些经济降速、经济去杠杆等负面因素得到印证后深入人心，人人皆云大熊市沪指1849点不是底要去看1600甚至1500点，此时要多一些反向思维。

　　首先，最近我们看到权重股的护盘动作频频，从四大行到中石油再到中石化，并且大单总出现在指数濒临关键支持位时。从一周来先抑后扬的走势看，护盘明显见效了，而且目的众所周知，就是为IPO的重启营造良好环境，可以说IPO未正式启动前，行情不至于跌到哪里去，不要以为护盘资金会无功而返；其次，周期股的异动更具博弈性，这一点可以与去年12月金融地产股带动指数上攻作对比，这几个行业其实都有“硬伤”，金融面临利率市场化的冲击、地产有调控政策压制，而美元指数高企、中国经济调结构坚决不再轻言“刺激政策”背景下，有色煤炭等周期股的长期走弱是必然的。但就是在这种共识下，多头资金反大众思维而行，正好借总理表态宏观调控要保经济增长“下限”的利空，大炒“温和刺激政策出台”预期。以有色煤炭等为代表的周期股绝地反击，行情就在大家不看好的情况下突然袭击式地上涨起来。

　　当然，投资者除了要充分理解股市的博弈性，做到不人云亦云外，就中长期而言，还是要关注经济基本面是否配合，否则，频繁地去博市场的反向效应总有失手的时候。应当立足基本面去明确战略思路，该大仓位战略做多，还是小仓位战术进退，选好公司而不是只看K线形态才是成功投资的根本。就当下而言，经济中期基本面又不是那么乐观，周期股的行情高度有限。因此，前面跌的时候我们提倡不过于悲观，但涨回6月下旬破位下行初的位置，能否持续回升收复失地，就需要基本面的配合，目前还不到乐观言“牛市来了”的时候。

　　当下来看，对数据的解读的确让我们不安：六月CPI为2.7%，PPI达到-2.7%，CPI通胀，工业品通缩，剪刀差加大，CPI和PPI偏差反映了当前中国经济存在冷热不均、冰火两重天的格局，冰的是制造业，火的是食品和服务。这种形势不改变的话，货币政策放松受制约、经济增长又很难起来，整体经济增速能否保“下限”负担不小；就大幅低于预期的外贸数据来看，尽管有外管局和海关总署持续打击套利贸易的因素，但根本还在于中国经济增长减速、美国经济复苏步伐放缓以及欧元区持续衰退带动全球经济复苏乏力，日前IMF将全球经济增长从4月份的3.3%下调至3.1%，将我国今明两年的增速预期也调低，同时，人民币对美元汇率升值以及美元汇率走强，这对我国进出口贸易产生双重压力。下半年我国进出口仍面临较大挑战，这增大了我国经济下行压力。

　　因此，总体而言，短线反弹不能过于乐观，中期A股的调整其实并没有真正结束。经济还处于实体不济以及去杠杆的制约中，还要等待政策面的最终扶助，但这需要时间。操作上，一是仓位控制，在不确定性大的市场中，严格控住风险是第一位的。二是立足企业和行业基本面去选公司标的，而不是简单地去选强势股票。有色采掘等周期股的参与只宜短线并严格止损止盈纪律。配置资产上，我们认为消费成长依旧是大方向，下半年经典消费类，如医药、大众消费品，其具有业绩确定的优势，容易估值切换，进而在结构性的行情背景下打开上涨空间。