热点轮动“护航”阶段强势

　　尽管宏观经济及企业盈利处境艰难令股市缺乏增量资金，长线走势看淡；不过就短期来看，宏观政策预期好转，管理层呵护股市，“聪明钱”流入，加之部分股票表现有中报业绩助力，市场“苦中作乐”的条件或已渐渐成熟。乐观地看，6月大跌之后，短线资金情绪明显好转，市场可能出现周期与成长轮动向上的格局。

　　多因素致短期情绪回暖

　　6月银行间“钱荒”引发A股市场大跌，直到上周一，不少投资者还沉浸在浓重的看空氛围内。但周二到周四的三根阳线明显改变了投资者预期，尤其是周四上证指数(股吧)走出上涨3.23%的长阳，令市场重燃看涨信心。尽管周五上证指数(股吧)盘中出现跳水，但创业板指数创出本轮行情新高，两市成交额超过2200亿元，说明短期强势格局并未终结。

　　分析人士指出，当前宏观经济增速趋降的大趋势并没有改变，大部分依赖投资或出口的企业盈利也不会有明显改善。这决定了从长期来看，A股市场整体的下行趋势尚未终结，但一些短期因素明显有利于市场上涨。

　　首先，宏观政策预期有明显好转。在6月下旬，银行间“钱荒”曾经令投资者怀疑政策驱动银行业去杠杆，市场中甚至一度盛传“金融危机将至”。但越来越多的证据表明，当时可能仅仅是一次“压力测试”。一是在SHIBOR快速升至13%的高位水平后，央行开始向商业银行输血；二是日前管理层提出“就业率和GDP增速不能破下限，CPI不能破上限”，这被市场理解为“保增长”的信号，进而预期将有温和刺激政策出台；三是房地产企业融资及再融资开闸预期提升，多只地产股停牌重组，有分析人士认为出台这一政策实际上是为了对冲银行业表外融资压缩带来的负面影响。

　　综合来看，政策面预期倏然转向，“去杠杆”预期转为“移杠杆”预期，“调结构”与“保增长”之间似乎也将再平衡。

　　其次，近期管理层呵护股市的意图颇为明显，且持续时间较长，“护盘”效应扩散。首先引发市场关注的是少数权重股上的“大单”护盘，7月首周，在看清沪综指“跌不动”的格局之后，存量资金开始活跃，不少前期的强势品种结束调整重拾升势，维系场内人气不散。此后，“QFII扩容”和“正在研究蓝筹T+0”的消息传出，总体来看管理层力挺股市的态度比较明显。

　　第三，有迹象表明一些“聪明钱”正流入股市，这可能形成强大的正能量。港交所数据显示境外投资者在6月末在香港市场上大幅增仓中资银行股。几乎是同一时间，极度低迷的资源股也出现了增持，似乎预示着行情存在“变数”。江西铜业(股吧)的增持值得注意，自2013年5月14日到6月21日期间，江铜集团增持江西铜业(股吧)H股6925万股，估计动用资金约10亿港元。从历史经验来看，资源类企业的产业资本对相关产品及自家股票的价格走势具有极高的敏感性。

　　最后，上市公司中报陆续披露，部分公司业绩表现出色，能够为场内资金提供做多目标，从而聚拢市场人气。整体统计来看，全部A股中上市公司出现30%以上高增长的比例较一季度有小幅增加；而从结构来看，高估值群体和低估值群体中均有业绩超预期的股票出现。当然，由于宏观环境不佳，出现业绩“地雷”的公司恐怕也不在少数。总体看“业绩戏”良莠不齐，不同行业、不同风格、不同公司的分化将是大概率事件。

　　或出现轮动向上

　　有分析人士指出，在支撑市场向上的因素中，政策预期好转最为关键。从市场结构来看，这一因素支撑了大部分周期股的上涨。

　　房地产股仍然是未来最有希望延续强劲升势的板块，尽管其过去两周里已经释放了相当大的做多动能。原因在于，地产股可能是当前市场中为数不多的具备政策和基本面双重支撑的标的。一方面，融资开闸预期暗示了地产行业政策压制可能放松，而且就目前的市场解读来看，地产融资有望成为银行压缩表外融资的补偿，这使得地产股有了第一层估值修复的理由；另一方面，部分地产股，尤其是龙头股，业绩一点不差，如招商地产(股吧)日前发布业绩预告称上半年净利润增速高达105%到113%，这甚至高于很多新兴行业股票，而相对而言，其15倍左右的市盈率就显得相当有吸引力，这是地产股第二层估值修复的理由。

　　在“保增长”预期下，资源股同样有机会展开超跌反弹，尽管这种反弹很可能缺乏业绩支撑，但不排除相关产品价格与库存出现短期有利波动的可能。

　　相比周期类品种，成长股的优势仍然没有丧失。首先，“调结构”仍是长期目标，新兴产业仍然代表了产业结构发展和政策取向的大趋势；其次，一旦周期股企稳，成长股的独立行情将获得有力支撑；最后，不少成长股价格上升趋势正在逐步强化，相信在目前的市场环境下仍然能够得以延续。

　　总体来看，只要政策预期不出现大的变化，未来市场维持强势的可能性较大，不排除出现风格轮动的乐观情况。不过，由于制约经济发展的根本问题远远没有解决，因此无论涨势如何，都属短期博弈性质，依托经济增长和企业盈利增长的“正和”投资时代远未到来，投资者不宜对收益率抱有太高期望。